Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 17.9.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg 16.09.2026, 22 analytikere

H&M offentliggør sin Q3-rapport torsdag den 24. september. Vi venter, at selskabets omsætning kun vil vokse med 1 % i lokal valuta, hvilket afspejler fortsatte udfordringer med brandets gennemslagskraft og et fortsat udfordrende markedsmiljø. Vi forventer, at rentabiliteten forbliver stabil, selvom vi ser, at tidligere medvind på bruttomarginen aftager, og driftsomkostningerne stiger. Vores vigtigste fokuspunkter for den kommende rapport vil være salget i september og udsigterne for marginen.

Omsætningen søger stadig efter medvind

I forbindelse med Q2-rapporten gav H&M en guidance om en flad salgsvækst i lokal valuta i juni i forhold til året før (+3 % i juni 2025, inklusive en negativ kalendereffekt på ca. 1 procentpoint). For resten af kvartalet står selskabet over for lettere sammenligningstal på ca. 1-2 procentpoint i juli og august. Kombineret med butiksoptimering og en moderat forbedring af forbrugertilliden estimerer vi en omsætningsvækst i Q3 på ca. 1 % i lokal valuta. Selvom dette peger på en sekventiel forbedring, forventer vi, at den vil være ret langsom, og de strategiske initiativer, som selskabet har lanceret på tvers af produktudbud, omnicanal-oplevelse og brandrelevans, har endnu ikke omsat sig til meningsfuld omsætningsvækst.

Medvinden til marginen aftager

For bruttomarginen forventer vi en forbedring på 0,6 procentpoint fra 52,9 % i Q3'25 til 53,5 % i Q3'26. Selvom vi fortsat venter en vis medvind fra effektiviseringer i forsyningskæden knyttet til H&M's bestræbelser på at konsolidere mængderne hos færre og mere effektive leverandører, forventer vi, at denne effekt gradvist aftager fra Q3'26, i takt med at fordelene modnes og indgår i sammenligningstallene. Vi forventer, at eksterne faktorer vil være neutrale, i overensstemmelse med selskabets guidance. En fortsat medvind fra transaktionsvalutaeffekter modvejses delvist af toldomkostninger og et sekventielt pres på fragtomkostningerne. Bemærk, at vores prognose for bruttomarginen ikke indregner eventuelle toldrefusioner, hvilket ville udgøre en engangsgevinst på varekostudsigterne. Efter vores opfattelse kan dette komme selskabet til gode i Q3/Q4, selvom tidspunktet for eventuelle udbetalinger på nuværende tidspunkt er usikkert.

Hvad angår driftsomkostningerne, vurderer vi, at H&M har udvist en solid omkostningsstyring i de seneste perioder gennem optimering af butiksporteføljen, lagerproduktivitet og mere effektive marketinginvesteringer. Fra Q3 vil selskabet dog stå over for et strammere sammenligningsgrundlag for omkostningerne samt et vist opadgående pres på driftsomkostningerne fra tidsplanen for teknologiinvesteringer i overensstemmelse med guidance. Vi venter også en vis negativ skalering af driftsomkostningerne som følge af valutakurser, da SEK udgør en større andel af H&M's driftsomkostninger end af omsætningen. Som følge heraf forventer vi, at EBIT vil være nogenledes uændret i forhold til året før på 4.915 MSEK, hvilket svarer til en EBIT-margin på 8,6 %.

Opdatering på septembersalget og fokus på margindrivere

Selvom H&M ikke oplyser finanskurs, vil selskabet sandsynligvis rapportere salgstal for september, hvilket vi tror vil være et centralt fokus for investorerne. H&M rapporterede et fladt salg i september sidste år mod et svært sammenligningstal (+11 %). Med fortsat varme temperaturer ser vi en risiko for, at efterspørgslen efter efterårstøj rykker til den senere del af kvartalet. Vi indregner ikke den aktuelle handel i vores modeller, men vi forventer en vækst på omkring 1,5 % i lokal valuta for Q4 som helhed.

Vi vil også rette stor opmærksomhed mod ledelsens kommentarer til udsigterne for marginen. Vores vigtigste fokuspunkter omfatter tendenser i nedskrivninger, effekten af eksterne faktorer som fragt og råvarer samt den igangværende udrulning af teknologiinvesteringer.