Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 6.11.2026, 07.15 GMT. Giv feedback her.

Gubra offentliggjorde sin handelsopdatering for Q3 2026 i morges, og set fra et finansielt perspektiv var det det næstbedste kvartal i selskabets historie.

Milepælsbetalingerne bag overordnet tallene var allerede kendt fra separate meddelelser i løbet af kvartalet, så den reelt nye information ligger i CRO-forretningen, hvor lønsomheden tog et markant opadgående skridt.

Det bredere perspektiv er, hvor direkte kvartalet underbygger den 2030-strategi, som ledelsen præsenterede på Investor R&D Event i London den 27. oktober, der er bygget op om en differentieret Biotech-pipeline, som i vid udstrækning finansieres af partnere, en specialist-CRO med høj operationel gearing og Ventures som en lavere-risiko-måde at tilføje flere bolde i spil på.

I CRO voksede den eksterne omsætning med 6 % både kvartalsvis og årligt, og EBIT-marginen forbedredes til 25 % fra 2 % i Q2 og 0 % i Q1, understøttet af højere aktivitet, fortsat omkostningsdisciplin og internt salg til Biotech på 20,9 mio. DKK. Væksten var særligt stærk i nyre-relaterede studier. Dette er det første kvartal i nogen tid, der viser, hvordan forretningen ser ud, når kapacitetsudnyttelsen genoprettes, og det understøtter beslutningen om at fastholde helårsforventningerne efter det svagere H1, hvilket blev sat i spørgsmålstegn på det tidspunkt. I London guidede ledelsen for en gennemsnitlig årlig organisk CRO-omsætningsvækst på mindst 10 % frem mod 2030, idet der blev henvist til en organisk CAGR på 14 % over det seneste decennium og gennemsnitlige EBIT-marginer på 20 til 30 % over de seneste fem år. Q3 får denne ambition til at fremstå betydeligt mere troværdig, end det første halvår af året gjorde det.

Forbeholdet er sæsonudsving, da Q3 typisk nyder godt af lavere driftsomkostninger, og kvartalet bar desuden præg af et ualmindeligt højt niveau af internt salg.

Helårsforventningerne til CRO blev indsnævret til en ekstern omsætningsvækst på 2 til 6 % fra 0 til 10 % og EBIT-marginen til 10 til 13 % fra 10 til 15 %, i begge tilfælde en reduktion på ét procentpoint i midtpunktet, hvilket er en moderat justering, der primært fjerner yderpunkterne af intervallerne. Med et CRO-EBIT for 9M på 19,4 mio. DKK og en margin på 10 % inklusive internt salg indikerer det indsnævrede helårsinterval en Q4-margin, der er solid, men som ligger under Q3-niveauet.

Inden for AbbVie-amylin-programmet bliver udviklingsmuligheden bredere frem for smallere. AbbVie planlægger nu at udforske kombinationer ud over kronisk vægtkontrol, herunder en evaluering af ABBV-295 sammen med lutikizumab ved hidradenitis suppurativa, hvor platformstudiet forventes at begynde i Q4 2026. Det igangværende fase 1b-forsøg med voksne med fedme forbliver den mere umiddelbare katalysator med en behandlingstid på op til 20 uger, et BMI-interval på 30 til 45 kg/m² og en højere andel af kvindelige deltagere end fase 1-studiet, der blev præsenteret på EASD, hvor der blev vist op til ca. 10 % vægttab over 12 til 13 uger i en overvejende mandlig population med et gennemsnitligt baseline-BMI under 30. Overordnede data (topline data) fra fase 1b-forsøget forventes i H1 2027.

Boehringer Ingelheims trippelagonist bevæger sig hurtigt gennem sit eget fase 2-forsøg. Ifølge forsøgets registrering på ClinicalTrials.gov er rekrutteringen afsluttet med 344 deltagere mod ca. 300 oprindeligt planlagt, og den estimerede primære afslutning er rykket to måneder frem til juni 2027. Gubra har ikke kommenteret tidspunktet for offentliggørelsen af data. Vores vurdering er, at en rekruttering, der forløber foran planlægningen, er en rimelig indikator for partnerens engagement og forskningsstedernes interesse, selvom det ikke siger noget om selve dataene.

GUB-UCN2 var midtpunktet ved arrangementet i London, præsenteret som en potentiel "pipeline i et produkt", der starter med en sundere kropssammensætning ved fedme og kan udvides til muskelsvind, sund aldring og cardiorenal sygdom. Intet i handelsopdateringen ændrer på den ramme. Det omfattende fase 1/2a-forsøg, der blev indledt i juli, skrider frem med en rekruttering på ca. 188 deltagere på tværs af SAD-, MAD- og multiple dosis-dele, hvor GUB-UCN2 evalueres både som monoterapi og i kombination med inkretin-baseret terapi, og hvor de første overordnede data om sikkerhed, tolerabilitet og PK fra SAD-delen forventes i H1 2027. Reduktionen i Biotech-helårsforventningerne til omkostninger til 315 til 335 mio. DKK fra 330 til 360 mio. DKK er eksplicit relateret til tidspunktet for udviklingsaktiviteter frem for nogen indsnævring af ambitionerne, hvilket er vigtigt i betragtning af, at 2030-målet om 8 til 10 aktiver i den kliniske fase og 1 til 2 udviklingskandidater nomineret årligt fra 2030 og fremefter hviler på vedvarende F&U-forbrug.

Koncerntallene afspejler milepælene. Omsætningen i Q3 var 447,7 mio. DKK med et EBIT på 317,7 mio. DKK, hvoraf Biotech bidrog med en omsætning på 394,9 mio. DKK og et EBIT på 303,2 mio. DKK. For 9M 2026 var koncernens omsætning 574,1 mio. DKK og EBIT 194,8 mio. DKK mod sammenligningstal, der var domineret af den upfront-betaling fra AbbVie på 2,4 mia. DKK, som blev indregnet i 2025. Forventningerne til EBIT for Ventures og Gubra Green er uændrede. Gubra Green forvalter nu selv mere end 850 hektar land til naturgenopretning, og batterianlægget på 8 MWh blev fuldt operationelt i oktober.

Investeringscasen herfra er uændret i struktur og bedre finansieret, end den var for tre måneder siden. CRO'en viser endelig den operationelle gearing, som 2030-vækstambitionen afhænger af, to partnerskabsbaserede fase 2-programmer forløber i rask tempo med en partner, der aktivt udvider ABBV-295-muligheden, og GUB-UCN2 vil generere data løbende frem mod H1 2027.

Mandag sætter vi os sammen med ledelsen for at gennemgå resultaterne for Q3 2026 efterfulgt af en live Q&A. Tilmeld dig og indsend dine spørgsmål her.

https://www.inderes.dk/videos/gubra-praesentation-af-q3-2026

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra Gubra for en abonnementsaftale vedrørende Digital IR/Corporate Visibility. /Michael Friis 08:15 06/11-2026