GRK Q4’25 - kort kommentar: Resultatet skuffede, forventninger i overensstemmelse med forventningerne

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 07.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

GRK offentliggjorde sin årsrapport for 2025 her til morgen. Resultatet for fjerde kvartal var markant lavere end vores rentabilitetsestimater, mens forventningerne for 2026 stort set var i tråd med vores forventninger. Ordrebeholdningen faldt som forventet fra et stærkt niveau i sammenligningsperioden, selvom GRK stadig har en betydelig mængde vundne projekter uden for sin ordrebeholdning. Derudover hævede selskabet sit langsigtede omsætningsmål betydeligt.

Omsætningen oversteg en smule, rentabiliteten markant lavere end forventet

GRK's omsætning faldt med 2 % i årets sidste kvartal til 209 MEUR sammenlignet med referenceperioden. Dette niveau var lidt højere end vores estimat på 196 MEUR. Omsætningsudviklingen var især stærkere end vores estimater i Sverige. For hele året steg omsætningen med 20 % til 872 MEUR. Den usædvanlige vækst skyldtes den hurtigere end forventede fremdrift i store projekter i løbet af året, hvoraf Stegra-projektet var det mest betydningsfulde. Med hensyn til rentabilitet var Q4 markant svagere end vores forventninger, idet den justerede EBIT faldt til 9,7 MEUR (margin 4,7 %) fra 16,7 MEUR (margin 7,8 %) i sammenligningsperioden. For hele året var den justerede EBIT 58,2 MEUR (margin 6,7 %), en klar stigning fra 45,6 MEUR (margin 6,3 %) i sammenligningsperioden. Rentabiliteten blev i slutningen af året tynget af den sæsonbestemthed, der er typisk for infrastrukturbyggeri, ifølge selskabet. På bundlinjen var finansieringsomkostningerne højere end vores forventninger, mens skattesatsen var lidt lavere end vores estimater. GRK's EPS på 0,12 EUR i Q4 underskred derfor vores estimat med en endnu større margin end EBIT.

Arbejdskapitalen fortsatte med at udvikle sig meget gunstigt i Q4, hvilket resulterede i, at pengestrømmen klart oversteg de periodiserede indtægter. På grund af GRK's projektforretnings natur er betydelig sæsonmæssig volatilitet i pengestrømmen typisk, og udviklingen i resultat og pengestrøm kan være markant forskellig på kvartalsbasis.

Bestyrelsen foreslår generalforsamlingen, at der udbetales et udbytte på 0,43 EUR pr. aktie og et tillægsudbytte på 0,10 EUR pr. aktie. Samlet set er udbyttet lavere end vores estimat på 0,66 EUR.

Forventninger for 2026 i overensstemmelse med estimaterne

GRK estimerer, at omsætningen i 2026 vil være 720-870 MEUR og den justerede EBIT 45-60 MEUR. Forventningerne er godt i tråd med vores nuværende estimater (omsætning 800,0 MEUR og justeret EBIT 51,9 MEUR).

Selskabet advarede om, at første kvartal af 2026 ville være svagere end den stærke sammenligningsperiode. Dette skyldes ud over normal sæsonbestemthed, at arbejdet med det betydelige Stegra-projekt er vægtet til senere i 2026. Stegra-projektet forventes at blive afsluttet i løbet af 2026, hvilket skaber et behov for at sikre nye ordrer i Sverige.

GRK's ordrebeholdning lå ved årets udgang på 723 MEUR, hvilket som forventet var lavere end sammenligningsperiodens 846 MEUR. Selvom den rapporterede ordrebeholdning faldt, har selskabet vundne projekter til en værdi af cirka 400 MEUR uden for ordrebeholdningen, som i øjeblikket er i udviklingsfasen. Disse inkluderer blandt andet Rail Baltica-projektet i Estland og sporvejen i Turku. Disse projekter giver et godt grundlag for vækst i de kommende år, selvom selskabets omfattende Stegra-projekt afsluttes i løbet af indeværende år.

Omsætningsmålsætningen steg markant

GRK hævede i forbindelse med årsregnskabet sit langsigtede omsætningsmål til over 950 MEUR inden 2028 (tidligere >750 MEUR). Opnåelsen af dette mål forudsætter ud over organisk vækst også velovervejede virksomhedsovertagelser, som selskabets stærke likviditet muliggør. Med hensyn til organisk vækst sigter selskabet mod at udvide forretningen til nye geografiske områder, især i Sverige, samt at udvide serviceudbuddet inden for udvalgte delområder af infrastrukturbbyggeri i de nuværende driftslande. Selskabets øvrige finansielle mål for årene 2026-2028 forblev uændrede.