Globaalin hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan kuluvana vuonna, mutta markkinan pysyvän alijäämäisenä

Silver Instituten ja Metals Focusin hiljattain julkaiseman katsauksen perusteella globaalin hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan kuluvana vuonna viime vuoden ennätystasoilta, mutta markkinan pysyvän silti alijäämäisenä. Sen sijaan teollisen kysynnän odotetaan saavuttavan uuden ennätystason kuluvana vuonna, minkä myötä kokonaiskysynnän odotetaan säilyvän historiallisessa perspektiivissä varsin korkealla tasolla. Hopeamarkkinoiden kehityksellä on merkittävä vaikutus seurannassamme olevista yhtiöistä Sotkamo Silverille, sillä arviomme mukaan Hopeakaivoksen tuotantovaiheessa yhtiön liikevaihdosta karkeasti 60–70 % (riippuen metallien hintasuhteista) muodostuu hopeasta. Olemme käyneet markkinadynamiikkaa tarkemmin läpi Sotkamo Silverin laajassa raportissamme ja keskitymme tässä katsauksessa pääosin viimeisimpiin tilannetietoihin markkinakehityksestä.

Globaalin hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan viime vuoden ennätystasoilta

Katsauksen perusteella globaalin hopean kysynnän odotetaan laskevan viime vuoden ennätystasoilta 10 % reiluun 1,1 miljardiin unssiin (2022: ~1,3 miljardia unssia). Laskusta huolimatta kysynnän odotetaan olevan esimerkiksi 2010-lukua korkeammalla tasolla ja keräämämme historian toiseksi korkeimmalla tasolla (kts. graafi alla). Vastaavasti hopean tarjonnan odotetaan säilyvän vakaalla tasolla noin miljardissa unssissa ja siten markkinan olevan kolmatta vuotta peräkkäin alijäämäinen. Metals Focus odottaa myös markkinan alijäämäisyyden jatkuvan tulevaisuudessa. Mielestämme on kuitenkin hyvä huomata, että pidemmällä reilun vuosikymmenen aikavälillä hopeamarkkina on ollut suhteellisen hyvässä tasapainossa. Myöskään merkittävää pulaa hopeasta ei ainakaan toistaiseksi näytä olevan tulossa niin kuin jossain vaiheessa pelättiin, vaikka useampia isoja hopeaesiintymiä ei viime vuosina olekaan löydetty ja/tai viety tuotantoon. Mielestämme markkinatasapainon terve näkymä on Sotkamo Silverin kannalta joka tapauksessa suhteellisen suotuisa asia.

Lähde: Silver Institute, Metals Focus, Inderes

Teollisen kysynnän odotetaan olevan ennätystasolla, kun taas muiden sektorien laskevan

Vastaavasti sektoreittain katsottuna teollisen kysynnän arvioidaan kasvavan uusille ennätystasoille kuluvana vuonna (+8 % v/v). Merkittävimmän hopeaa käyttävän sektorin (historiallisesti teollinen kysyntä noin puolet hopean kokonaiskysynnästä) kasvua on katsauksen mukaan tukenut etenkin vihreän siirtymän vaatimat investoinnit (mm. aurinkopaneelit). Vastaavasti hopeakorujen ja -astioiden kysynnän (-22 % ja -47 %) sekä fyysisen hopean sijoituskysynnän (-21 %) ennustetaan laskevan kuluvana vuonna merkittävästi.

Tarjontapuolella vakaat näkymät, tuotantokustannuksissa nousupaineita

Maailman vuotuisesta hopean tarjonnasta valtaosa eli reilu 80 % tulee kaivoksista ja loput vajaat 20 % kierrätyksestä. Suhteen odotetaan säilyvän kuluvana myös varsin vakaana. Kaivostuotantoon odotetaan lievää laskua (-2 %) viime vuoteen verrattuna, mutta kokonaisuutena tuotantotasojen ennustetaan olevan varsin hyvin linjassa keräämämme historialliseen keskiarvoon. Sen sijaan hopean ylläpitoinvestoinnit huomioivassa käteiskustannuksessa (AISC) odotetaan nähtävän selvästi kaksinumeroista kasvua laskevien sivumetallituottojen sekä inflaation myötä.

Tähän peilattuna Sotkamo Silverin tämän vuoden tuotantokustannusten tason säilymistä noin historiallisilla tasoilla voikin pitää mielestämme hyvänä suorituksena. Huomautamme kuitenkin, että kyseessä on vielä lyhyt otanta tuotannon tasokorjauksen jälkeen (ml. kuluvan vuoden matala investointitaso) ja vielä lyhytikäisestä käänteestä (2 kvartaalia) johtuen riskit ovat edelleen koholla. Olemme käyneet tätä tarkemmin läpi viimeisimmässä Q3-tuloksen jälkeisessä yhtiöraportissamme, joka on luettavissa täältä.

Hopean hintakehitystä varjostaa korkojen nousu

Metals Focus odottaa, että hopean keskimääräinen hintataso tulee nousemaan vuodesta 2022 noin 6 %:lla 23,1 USD/oz (spot-hinta 27.11. 24,7 USD/oz). Sen sijaan eteenpäin katsottuna Metals Focus odottaa, että korkotaso (etenkin USA:ssa) tulee säilymään pidempään korkeammalla, mikä ei ole suosiollista kassavirtaa tuottamattomalle omaisuuslajille kuten hopealle. Lisäksi se arvioi teollisuusmetallien ja hopean houkuttelevuuteen vaikuttavan heikon luottamuksen teollisuushyödykkeisiin Kiinan talouden vaisumpien näkymien myötä. Tämän myötä Metals Focus suhtautuu varovaisesti hopean hintakehitykseen tällä hetkellä ja pitkälle vuoteen 2024. Mielestämme on kuitenkin hyvä huomata, että historiallisesti hyvin volatiilin hopean hinnan ennustaminen on lyhyellä aikavälillä erittäin vaikeaa ja myös pitkällä tähtäimellä hintatasoon vaikuttaa useita ulkoisia ajureita, joita olemme käyneet tarkemmin läpi Sotkamo Silverin laajassa raportissamme.