Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 26.1.2026, 05.44 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia offentliggør sit Q4-regnskab torsdag den 29. januar kl. 8.00. Vi vil gennemgå rapporten live fra kl. 7.55. Vi forventer en sæsonmæssigt stærk afslutning på året for selskabet, selvom resultatet forventes at falde år-til-år på grund af engangsindtægter fra Technology-enheden i sammenligningsperioden. Vi forventer også en udbyttestigning, hvilket Nokias stærke balance muliggør. Hovedfokus i rapporten vil være på forventningerne for 2026, som forventes at signalere indtjeningsvækst for indeværende år, drevet af netværksinfrastruktur. Her skaber AI-investeringer mange vækstmuligheder for Nokia, og vi vil med særlig interesse følge selskabets kommentarer om udviklingen i efterspørgslen. I mobilnetværk er vækstforventningerne svage, og i år vil resultatforbedringen ifølge vores vurdering i høj grad afhænge af effektiviteten af effektiviseringstiltagene.

Omsætningsvækst drevet af netværksinfrastruktur

Vi estimerer, ligesom konsensus, at Nokias Q4-omsætning er vokset med 2,5 % til 6,1 mia. EUR. Den primære vækstdriver er netværksinfrastruktur (Q4'25e: 2,5 mia. EUR, +24 %), som vi estimerer er vokset stærkt både organisk og understøttet af Infinera-opkøbet. Vi forventer, at investeringer i AI og datacentre fortsat har været livlige, hvilket især understøtter efterspørgslen efter optiske netværk og IP-netværk. Inden for mobilnetværk (Q4'25e: 2,3 mia. EUR, -9 %) forventer vi, at omsætningen fortsat vil være faldende, delvist på grund af presset fra en svækket dollar, men sæsonmæssigt er Q4 den vigtigste periode for enheden. Inden for cloud- og netværkstjenester (-3 %) forventer vi en ret stabil udvikling. Vi estimerer, at Technology-enhedens omsætning har været cirka 375 MEUR, hvilket ville betyde et fald på 19 % fra sammenligningsperioden, som var understøttet af engangsindtægter.

Vi forventer et svækket resultat primært på grund af engangsindtægter i sammenligningsperioden

Vi estimerer, at Nokias justerede EBIT landede på 983 MEUR i Q4 (Q4'24: 1122 MEUR), mens konsensusforventningen er 1017 MEUR. Dette ville svare til en EBIT-margin på 16,0 % (Q4'24: 18,7 %). Vi forventer, at EBIT for netværksforretningsområderne samlet set vil være på niveau med sammenligningsperioden, men at resultatet for Technology-enheden er faldet på grund af engangsindtægter i sammenligningsperioden.

Vi estimerer, at Nokia vil hæve sit udbytte per aktie til 0,16 EUR (2024: 0,14 EUR), hvilket selskabet har god råd til takket være sin stærke balance. Vi anser det også for muligt, at selskabet vil annoncere et nyt aktietilbagekøbsprogram.

Forventninger om resultatforbedring for 2026

I Q4-regnskabet er fokus især på Nokias forventninger, som bør signalere indtjeningsvækst for indeværende år. Vores estimat for den sammenlignelige EBIT i 2026 er 2,2 mia. EUR, mens konsensusforventningen runder 2,4 mia. EUR. Drivkræfterne bag resultatforbedringen er især den voksende omsætning inden for netværksinfrastruktur og Infinera-synergier. Inden for mobilnetværk forventer vi, at rentabiliteten (2026e 2,6 %) stadig vil være meget lav, da markedet ikke giver medvind, og på trods af effektiviseringstiltag investerer Nokia i AI-RAN-udvikling i tråd med Nvidia-samarbejdet. Konsensusforventningen for mobilnetværk (EBIT 3,6 %) er en smule mere optimistisk end vores.

På kapitalmarkedsdagen i november satte Nokia et mål om at opnå en justeret EBIT på 2,7-3,2 mia. EUR i 2028. Med vores estimat (2,8 mia. EUR) ligger vi i øjeblikket i den nedre ende af målet. Hvis Nokias vækst inden for netværksinfrastruktur skulle accelerere hurtigere end vores estimater i år, kunne der også være et opadgående pres på de mellemlange indtjeningsestimater. Vi mener, at aktiemarkedet allerede har indregnet indtjeningsvæksten på forhånd, da Nokias værdiansættelse med vores nuværende estimater først bliver neutral i 2028 (just. P/E 15x, EV/EBIT 10x), når indtjeningsvæksten realiseres.