Fortum Q1'26 preview: Behagelig kedelig resultatforbedring

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 04.59 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research 22.4.2026 (median) (konsensus)

Fortum offentliggør sin Q1-rapport onsdag den 29. april kl. 9:00, og regnskabsmeddelelsen kan følges fra kl. 11 her. Vi forventer en resultatforbedring fra selskabet sammenlignet med samme periode sidste år, drevet især af et markant strammere elmarked i begyndelsen af året samt den positive udvikling, vi forventer på omkostningssiden. Samlet set har kvartalet været behageligt kedeligt uden større begivenheder. Investeringscasen forbliver centreret omkring stabile nuværende indtægtsstrømme, udsigterne for elefterspørgslen i Norden og selskabets evne til at udnytte opadgående pres på elpriserne, når datacentreinvesteringerne i Norden endelig skrider frem.

Vi forventer moderat omsætningsvækst

Vi estimerer, at Fortums omsætning vil stige til i alt 1728 MEUR i Q1 (Q1'25: 1642 MEUR). Vi forventer, at omsætningen i Generation-segmentet vil stige til cirka 1200 MEUR (Q1'25: 1122 MEUR). Væksten drives ifølge vores estimater af stigende markedspriser på elektricitet og en normalisering af produktionsvolumenerne fra sidste halvdel af sidste år. I begyndelsen af året har elpriserne til tider været meget høje på grund af koldt og vindstille vejr, hvilket positivt afspejles i salgspriserne. På den anden side har priserne efter frostperioden i begyndelsen af året generelt været ret moderate. Vi estimerer, at omsætningen i Consumer Solutions-segmentet vil være 1029 MEUR, hvilket ville betyde en vækst på cirka 3 % fra sammenligningsperioden. Omsætningen i segmentet har ingen væsentlig indflydelse, men det har derimod, hvad der er tilbage på bundlinjen.

Generation-segmentets stærke momentum driver resultatforbedringen

Vi forventer, at Fortums sammenlignelige EBIT vil stige til 507 MEUR i Q1 (Q1'25: 462 MEUR). Generation-segmentet vil være drivkraften bag resultatet, og vi estimerer et sammenligneligt driftsresultat på 483 MEUR for dette segment (Q1'25: 436 MEUR). Resultatet understøttes ifølge vores vurdering af en let forbedret opnået elpris (estimat 61 €/MWh), som sædvanligvis understøttes af selskabets stærke optimeringspræmie (estimat 10 €/MWh). Selskabet har estimeret, at optimeringsmarginen vil være høj på 8-10 €/MWh i 2026. Vi vurderer, at Generation-segmentets afdækningsgrad var meget høj i kvartalet, hvorfor selskabet i vores estimater ikke har kunnet drage væsentlig fordel af Q1's høje elpriser. Der er dog mulighed for en positiv overraskelse her, da vi vurderer, at den vægtede markedspris i Fortums produktionsområder var cirka 88 €/MWh i perioden. Vi estimerer, at Consumer Solutions-segmentets EBIT vil være på et meget godt niveau på 49 MEUR (Q1'25: 47 MEUR), selvom forudsigeligheden af segmentets resultatudvikling er begrænset. Vi forventer, at Other-segmentets driftstab vil udgøre 25 MEUR. Vores estimater er samlet set lidt højere end konsensusestimatet, og vi foretog kun små justeringer i forbindelse med previewet.

Udsigter for elefterspørgsel og afdækningsniveauer i fokus

Fortum giver ikke numerisk guidance, så vi vil især fokusere på udviklingen i afdækningsniveauer og -priser for Generation-segmentet i rapporten. Ved udgangen af 2025 var afdækningen for 2026 75 % til en pris på 41 €/MWh, og for 2027 var den 55 % til en pris på 40 €/MWh. Efter Q1 vil afdækninger med højere priser udløbe på grund af sæsonudsving, men vi forventer ikke en betydelig ændring i prisniveauerne. De afdækninger, der nu udløber, er sandsynligvis blevet akkumuleret i løbet af de seneste års lavere prisperioder, og prisniveauerne er nu i det mindste på et sundt niveau i forhold til disse.

Centralt for udsigterne er selskabets tillid til væksten i elefterspørgslen i Norden; efterspørgslen estimeres at stige med op til 40 % inden 2030 som følge af datacentreinvesteringer og samfundets elektrificering. De nyligt omtalte datacenterplaner er også begyndt at blive konkrete, hvilket giver estimaterne mere dækning. El-futuresmarkederne er frisket lidt op, men prisniveauerne er stadig generelt moderate (cirka 45 €/MWh afhængigt af året). Vi vil også følge kommentarer om fremskridtet i selskabets investeringsplaner, da selskabet har kapacitet til investeringer på op til 4,5 milliarder EUR inden 2030, hvis attraktive muligheder opstår. I det store billede har Fortums udvikling i Q1 ifølge vores vurdering været ret stabil, men dog med en stigende tendens.