Fiskars CMD: Vitas lønsomhed turn-around er stadig den vigtigste drivkraft

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.5.2026, 05.21 GMT. Giv feedback her.

Fiskars afholdt i går en kapitalmarkedsdag, hvor selskabet præsenterede nye finansielle mål for 2026-30 for både de to divisioner og koncernen. Målene var omtrent i tråd med vores forventninger og giver derfor ikke anledning til ændring i estimaterne. Der var ingen nyheder vedrørende en potentiel opdeling af selskabet, og vi forventer ikke, at der sker noget i den retning i den nærmeste fremtid.

En opdeling af selskabet virker ikke sandsynlig i den nærmeste fremtid

Fiskars blev i begyndelsen af 2025 organiseret i to separate og uafhængige divisioner inden for koncernen, nemlig Fiskars og Vita. Fiskars har udtalt, at opdelingen også muliggør strukturelle ændringer, hvilket efter vores mening ville betyde en udskillelse af Vita-divisionen som et selvstændigt selskab. På kapitalmarkedsdagen kommenterede CEO Luomakoski, at divisionerne ikke nødvendigvis ville være fornuftige som uafhængige børsnoterede selskaber. Derfor ville en mulig strukturel ændring efter vores mening være et salg af Vita, hvilket igen virker usandsynligt med det nuværende svage rentabilitetsniveau. Vi forventer derfor ikke nyheder om en opdeling af selskabet, før Vitas rentabilitet er forbedret og på en klar opadgående kurve. 

Vita søger en lønsomhed turn-around ved at fokusere på det grundlæggende

Vita-segmentets mål er at vokse 4-6 % og opnå en justeret EBIT-margin på over 12 %. Med hensyn til vækst er målet efter vores mening forventet, men det kræver hurtigere vækst end markedet. Vita har allerede i de seneste kvartaler opnået vækst i overensstemmelse med målet, og i vores estimater er væksten for de kommende år i tråd med målet. Med hensyn til vækst blev der primært lagt vægt på at fokusere på udvalgte markeder (Norden, Korea, Japan) og at introducere andre Vita-brands på markeder, hvor et andet Vita-brand allerede er til stede. Der er derimod ingen planer om at tilføje nye kategorier, hvilket betyder, at Vita ser ud til at fokusere på sine traditionelle kerneområder i den nærmeste fremtid, både geografisk og produktmæssigt. Derudover agter Vita at være markant mere kritisk med hensyn til antallet af egne butikker, hvilket efter vores mening også kan bremse væksten. Vi forventer, at Vitas vækst fra 2027 og fremefter vil være 4 %, så vores forventninger er i overensstemmelse med målet.

Sidste år var Vitas justerede EBIT-margin godt 6 %. På sit højeste, under den stærke efterspørgsel i coronaårene, opnåede Vita en margin på 15 %, men selskabets mål bekræfter vores standpunkt om, at det ikke er realistisk at vende tilbage til dette niveau, i hvert fald ikke i de kommende år. Der var sket visse ændringer i brandenes positioner, da Iittala, der tidligere havde haft vanskeligheder, var steget op blandt de vækstfokuserede brands sammen med Royal Copenhagen og Georg Jensen, som allerede tidligere havde klaret sig godt. Omvendt var Wedgwood faldet ned i kategorien af dårligere præsterende brands, hvor blandt andet Waterford har befundet sig i lang tid. De dårligst præsterende brands var praktisk talt alle dem, der fulgte med WWRD-handlen for godt 10 år siden, hvilket efter vores mening understreger handlens fiasko for Fiskars og brandenes vedvarende udfordringer. Marginforbedringen understøttes udover vækst også af det igangværende effektiviseringsprogram, der sigter mod besparelser på hele 28 MEUR i 2027. Vores estimat for Vita-segmentets justerede EBIT-margin i 2030 er godt 10 %, hvilket er noget under målet, men forventer dog en betydelig forbedring fra det nuværende niveau.

Fiskars-segmentet har ret forventede mål

Fiskars-divisionen blev præsenteret separat for omkring et halvt år siden af blandt andet dens leder, Steffen Hahn (kommentar her). Den vækstmålsætning på 3-5 % og den justerede EBIT-margin på over 14 %, der blev offentliggjort i går, samt de underliggende drivkræfter, var stort set i overensstemmelse med tidligere kommentarer og vores forventninger.

Fiskars-segmentet meddelte, at det sigter mod vækst gennem blandt andet nye produkter, en stærkere tilstedeværelse i detailhandlen og øget mediesynlighed. Fiskars har tydeligt accelereret introduktionen af nye produkter under den nuværende ledelse (Hahn), og virkningerne heraf begynder nu at vise sig. Formålet er yderligere at accelerere omsætningen fra nye produkter i de kommende år. Gennem dette har Fiskars-divisionen efter vores mening mulighed for at accelerere væksten, selvom dens markeder er modne og kun vokser en smule. Vores estimater for Fiskars-segmentets vækst i de kommende år er 2-4 %, så en vækst i tråd med målene ville være en smule højere end vores forventninger. Med hensyn til rentabilitet ønsker Fiskars at investere i vækst (f.eks. gennem produktudvikling og markedsføring), hvorfor marginen ikke forventes at forbedres væsentligt fra de seneste års 13-14 % trods omsætningsvækst. Da Fiskars-segmentets kapitalafkast allerede er omkring 30 %, er investering i vækst efter vores mening fornuftigt med henblik på værdiskabelse. Vores estimater forventer, at Fiskars-segmentet allerede i de kommende år vil kunne nå over 14 %, så de er endda lidt mere optimistiske end selskabets mål. 

På koncernniveau er målet at reducere omkostninger og sænke gældsætningen

Som summen af de ovenfor beskrevne divisionsvise marginmål, sigter selskabet på koncernniveau mod en justeret EBIT-margin på over 12 %. Dette inkluderer også en reduktion af koncernomkostningerne, hvilket understøtter marginen med cirka 0,5 procentpoint. Reduktionen af netto rentebærende gæld/justeret EBITDA-forholdet til det målsatte niveau på 2,5x sker ifølge selskabet primært gennem en stigning i resultatet, mens netto rentebærende gæld forbliver uændret. Selskabet sigter dog mod en klar forbedring af cash flowet inden 2030, hvor en vigtig drivkraft udover resultatforbedringen er en reduktion af lagre i Vita-segmentet. Dette har været selskabets mål i årevis, og selskabet forventer heller ikke nu nogen betydelig fremgang heri før 2027. Vores estimat for den justerede EBIT-margin i 2030 er 11,5 %, så målet er relativt godt i overensstemmelse med vores estimater.