Kilde: Inderes

Exel Composites offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse onsdag den 4. november omkring kl. 08.00. Vi forventer, at selskabets omsætning og resultat er fortsat på omtrent samme niveau som i begyndelsen af året og dermed er vokset markant i forhold til sammenligningsperioden. I forbindelse med regnskabet vil vi rette vores opmærksomhed særligt mod fremskridtene i optrapningen af storvolumenproduktionen på fabrikken i Indien i forbindelse med Suzlon-aftalen samt mod generelle markedskommentarer.

Stærk ordrereserve og rammeaftaler driver en hurtig vækst

Vi forventer, at Exels omsætning i Q3 er vokset med hele 35 % år-til-år. Vi vurderer, at den primære vækstdriver har været selskabets rekordstærke ordrereserve (Q2’26: 99 MEUR, +111 % y/y), som er blevet styrket af de store aftaler om kabelkerner, der blev indgået i slutningen af 2025. Derudover er selskabets underliggende efterspørgsel og markedssituation efter vores vurdering forbundet med gunstige forhold, særligt inden for energikundebranchen og forsvarsapplikationer. I løbet af Q3 meddelte selskabet desuden, at det har indgået en leveringsaftale til en potentiel værdi af over 100 MEUR med vindenergikunden Suzlon, men leveringerne i tilknytning til aftalen starter først for alvor i Q4. Derfor forventer vi, at den indiske fabriks volumen i Q3 har været relativt modadforholdt, selvom fabrikken allerede er overgået til kommercialiseret produktion. Som vi tidligere har understreget, styrer kundernes endelige leveringsanmodninger for store rammeaftaler tidspunktet for leveringerne, hvilket kan skabe volatilitet i kvartalsomsætningen.

Omsætningsvæksten afspejles efter vores vurdering også i resultatet

Vi estimerer, at Exels justerede EBIT er steget fra sammenligningsperioden til 2,2 MEUR, hvilket svarer til en EBIT-margin på 6,8 %. Vi forventer således, at den operationelle rentabilitet også er fortsat på omtrent samme niveau som i H1 (Q1-Q2’26: 1,5–2,5 MEUR). Vi antager da også, at omsætningsvæksten har drevet resultatforbedringen i forhold til sammenligningsperioden, hvilket forbedrer fabrikkernes kapacitetsudnyttelse. Samtidig forventer vi, at selskabets dækningsbidrag har holdt sig på et godt niveau i kvartalet takket være et gunstigt salgsmix og en bedre prissætningskraft end normalt. Vores estimater indeholder ikke engangsposter. På bundlinjen forventer vi, at finansielle omkostninger og skatter har ligget på deres normale niveauer, men vi minder om, at ikke-likviditetsmæssige valutakursændringer på koncerninterne lån kan skabe volatilitet i de finansielle omkostninger.

Forventningerne ventes gentaget, med særligt fokus på optrapningen af store mængder på den indiske fabrik

Vi forventer, at Exel gentager sin guidance for det indeværende år, hvorefter selskabets omsætning (2025: 103 MEUR) og justerede EBIT (2025: 3,6 MEUR) vil stige markant sammenlignet med 2025. Med et stærkt starten på året og vores estimerede Q3 vurderer vi, at det er så godt som sikkert at nå guidance uden usædvanlige forstyrrelser. Inden regnskabet estimerer vi, at Exels helårsomsætning vil stige til 134 MEUR, og det justerede EBIT til 8,5 MEUR.

Ud over tallene og guidance vil vi fortsætte med at følge selskabets mere detaljerede markedskommentarer samt oplysninger om udviklingen på fabrikken i Indien. Med Suzlon-aftalen er den indiske fabriks leveringsevne, kvalitetssikring og rentabilitetsudvikling i takt med, at volumen skaleres, steget til en central rolle for investeringscase. Vi ser derfor frem til ledelsens kommentarer om fremskridtene i optrapningen af storvolumenproduktionen og leveringstiderne. Derudover vil vi følge kommentarerne om udviklingen i ordrerne på kabelkerner, efterspørgselssituationen i andre kundebrancher samt udviklingen i salgspipeline (bl.a. Flying Whales).