Kilde: Inderes & Bloomberg (3 estimater, 3.8.2026 konsensus)

Exel Composites offentliggjorde her til morgen sit Q2-regnskab, hvor alle hovedlinjer lå langt over vores estimater. Udviklingen blev ifølge kommentarerne delvist drevet af kundernes fremskyndede leveringsanmodninger. På baggrund heraf fjernede selskabet antagelsen om, at væksten ville være mere vægtet mod andet halvår, fra sin guidance. Den samlede guidance for året, der indikerer en betydelig indtjeningsvækst, forblev dog uændret som forventet, og markedssituationen ser også ud til at være på et generelt højt niveau.

Omsætningen et godt stykke over forventningerne

Exels omsætning voksede med hele 40 % i Q2 og nåede 34,6 MEUR, hvilket klart oversteg vores og den snævre konsensus' estimater. Udviklingen blev ifølge selskabets kommentarer understøttet af blandt andet kundernes fremskyndede leveringsanmodninger (efter vores vurdering relateret til lederkernordrer) sammen med en stærk eksekvering. Derudover var væksten drevet af øgede volumener fra den indiske fabrik, muliggjort af udvidet produktionskapacitet. I tråd hermed fordobledes omsætningen inden for energikundesegmentet fra sammenligningsperioden. Andre kundesegmenter (+53 % år/år) voksede stærkt, drevet af forsvarsindustrien, og Bygninger og infrastruktur (+32 % år/år) voksede også i et rask tempo. Transport opnåede også vækst (+8 % år/år), mens Industri (-16 % år/år) var det eneste segment i tilbagegang. Kvartalsvise udsving inden for kundesegmenterne er typiske. Set i lyset af det ovenstående voksede forretningsområdet Skræddersyede Løsninger med 30 %, og Industrielle Løsninger med hele 82 %, ligeledes i tråd med volumenstigningen på den indiske fabrik.

Exels ordreindgang (34,5 MEUR, +22 % år/år) viste ligeledes en kraftig vækst. Ordreudviklingen fortsatte med en positiv trend og på et godt niveau, taget i betragtning at selskabet ikke meddelte om ordrer i begyndelsen af året. Selskabets ordrebog forblev på et rekordhøjt niveau (99 MEUR, +111 % år/år), hvilket giver stærk støtte for fremtiden. Ordrebogens struktur er dog tydeligt længere end historisk på grund af flere flerårige rammeaftaler.

Operationel indtjening oversteg forventningerne

Selskabets justerede EBIT mere end fordobledes og landede på 2,5 MEUR, hvilket klart oversteg vores estimater og konsensusestimater. Ifølge selskabet blev udviklingen understøttet af større leverancer og højere kapacitetsudnyttelse. Derudover havde selskabet reageret hurtigt på omkostningspres og fortsat omkostningsstyringen. I forhold til vores estimater var indtjeningsudviklingen i begyndelsen af året også understøttet af en tydeligt højere råvaremargin end forventet og også højere end historisk (Q1'26-Q2'26: 63,5-63,7 % vs. 2021-2025: 53-61 %), mens omkostningsstrukturen i øvrigt var lidt højere. Vi vurderer, at dette skyldtes en gunstig salgsmix samt en højere priselasticitet end normalt, drevet af høj efterspørgsel i visse segmenter. Samlet set styrkede udviklingen dog vores tillid til effektiviteten af de strategiske tiltag, efterhånden som volumen væksten realiseredes. På bundlinjen var netto finansielle poster tydeligt lavere end vores forventninger, hvilket vi vurderer skyldtes valutakursændringer på koncerninterne lån. Til gengæld var skatterne højere end vores estimater. Det rapporterede resultat pr. aktie oversteg dog klart vores estimater i tråd med den operationelle udvikling.

Indtjeningsforventningerne for indeværende år blev gentaget, men H2-vægtningen blev fjernet

Exel gentog ikke overraskende sin guidance for indeværende år og forventer, at omsætningen (2025: 103 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 3,2 MEUR) vil stige markant fra sidste år. Selskabet fjernede dog forventningerne om, at væksten ville være mere vægtet mod andet halvår, fra sin guidance. Vi vurderer, at dette afspejler de fremskyndede leveringsanmodninger, der blev set i H1. Vi fremhævede også denne mulighed i vores preview. Der er usikkerhed forbundet med de underliggende antagelser i den verbale guidance, men historisk set vurderer vi, at en betydelig omsætningsvækst indikerer mindst tocifret årlig vækst (den præcise nedre grænse er ukendt). Hvad angår indtjeningsguidance er en betydelig vækst historisk set blevet defineret som mindst en indtjeningsvækst på over 40 % (2019: +43 %). Før rapporten forventede vi, at selskabets omsætning ville stige til 125 MEUR i år (mod H1'26: 64,8 MEUR) og den justerede EBIT til 7,7 MEUR (4,0 MEUR). Ifølge vores foreløbige vurdering ser vi kun små ændringspres i vores helårsestimater, set i lyset af revisionen af guidancen, og antager, at H2 vil være nogenlunde lig H1. Vi afventer dog stadig selskabets mere detaljerede kommentarer om udsigterne for resten af året og den nærmeste fremtid. Samlet set ser markedssituationen dog ud til at være god, især inden for energisektoren og i applikationer relateret til forsvarsindustrien.