Endomines myy kolme USA:n projektia Idahosta

Endomines tiedotti keskiviikkona myyvänsä kolme Idahossa, Yhdysvalloissa, sijaitsevaa kultaesiintymäänsä 20 miljoonan Australian dollarin velattomalla kokonaishinnalla. Kauppahinnan maksu koostuu viidestä, useammalle vuodelle jaksottuvasta erästä, ja sisältää vaihtoehtoja käteisen ja ostajayhtiön osakkeiden välillä. Kokonaisuutena järjestely selkeyttää mielestämme Endominesin rakennetta ja on linjassa yhtiön Suomen toimintoihin keskittyvän strategian kanssa.

Strategian mukainen myynti selkeyttää yhtiön rakennetta

Endomines myy Idahossa sijaitsevat Fridayn, Buffalo Gulchin ja Deadwoodin kultaesiintymät australialaisen Yellowstone Miningin tytäryhtiölle Elk Range Mineralsille. Kaupan velaton kokonaishinta on 20 miljoonaa Australian dollaria (noin 11,2 MEUR), mikä koostuu viidestä erästä, ja on vielä ehdollinen ostajan rahoitusjärjestelyn viimeistelylle. Tämän myötä kaupan toteutumiseen liittyy vielä pientä epävarmuutta, mutta Endominesin kommenttien perusteella riskin tulisi olla vähäinen. Kokonaisuutena kauppa on linjassa yhtiön strategian kanssa, jossa se keskittyy kullantuotantoon Pampalossa ja malminetsintään Karjalan kultalinjalla. Yhtiö on jo myös useamman vuoden tavoitellut irtaantumista tai erilaisia yhteistyömalleja etenkin USA:n ja etenkin Idahon projektisalkun osalta, mihin nyt solmitun myynnin kautta saadaan osittainen ratkaisu.

Kaupan myötä Endominesin liiketoimintamalli selkeytyy ja se saavuttaa noin 0,5 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt myytyihin esiintymiin liittyvien ylläpitokulujen poistuessa. Yhtiön haltuun jäävät edelleen Idahossa Rescuen ja Kimberlyn kultaesiintymät sekä Montanan osavaltiossa sijaitsevat US Grant- ja Kearsarge-esiintymät (Kearsageen yhtiöllä on osto-optio). Näistä yhtiö kommentoi tavoittelevansa Idahon kahdelle jäljelle jääneelle projektille esimerkiksi nyt tehdyn kaupan kaltaista ratkaisua. Montanan esiintymien osalta se kommentoi puolestaan tunnistaneensa potentiaalia ja kertoi käynnistäneensä ulkopuolisen selvityksen potentiaalin määrittämiseksi ja kehitysmahdollisuuksien arvioimiseksi. Yhtiö kommentoi odottavansa arvioinnin tuloksia ja määrittävänsä tämän jälkeen parhaan strategian esiintymien jatkokehittämiselle tai kaupallistamiselle. Käsityksemme mukaan nämä voisivat sisältää esimerkiksi ainakin pienimuotoisia kairausohjelmia historiallisten varantojen osittaiseksi vahvistamiseksi ja/tai erilaisten yhteistyömallien selvittämistä, jotka nykyisessä vahvassa markkinatilanteessa vaikuttavat mielestämme loogiselta. Tällä ei ole kuitenkaan vaikutusta Endominesin strategiseen suuntaukseen keskittyä Suomen toimintoihin.

Kauppahinta maksetaan viidessä erässä

Kaupan viidestä maksuerästä ensimmäinen on 3,5 MAUD:n käteismaksu, jonka on arvioitu tapahtuvan viimeistään 90 päivän kuluttua sopimuksen allekirjoituksesta. Loput erät jaksottuvat sen sijaan 1–5 vuoden päähän kaupan toteutuksesta tai erilaisten ehtojen (milestone) toteutumiseen. Ehtoja ovat muun muassa Elkin emoyhtiön mahdollinen pörssilistaus, esiintymien kultavarantojen kasvattaminen tietylle tasolle (0,5 ja 1,0 miljoonaa unssia, vrt. tällä hetkellä 0,34 Moz sisältäen mitattuja, osoitettuja, mahdollisia ja historiallisia varantoja) sekä kaupallisen tuotannon aloittaminen. Endominesilla on myös mahdollisuus saada osa maksueristä ostajayhtiön osakkeina, minkä myötä sillä on optio hyötyä ostajayhtiön positiivisesta kehityksestä. Yhtiön on tarkoitus ohjata kaupasta saatavia pääomia Karjalan kultalinjan kehittämiseen. Tarkemmat ehdot ovat luettavissa yhtiön tiedotteelta. 

Kokonaisuutena kauppahinnan maksurakenne on monimutkainen ja sen lopullinen arvo on riippuvainen myös valituista maksutavoista ja ostajatahon projektien onnistuneesta arvon kasvattamisesta osakemaksujen kohdalla. Endominesin riskiä kaupan osalta laskee se, että kaupan kohteena oleva omaisuus toimii vakuutena, kunnes koko kauppahinta on maksettu. Nähdäksemme positiivista on, että ostajayhtiön taustalla on kokenut kaivosalan tiimi, mikä mielestämme parantaa todennäköisyyksiä projektien edistämiselle (ml. rahoituksen saanti).

Alustavasti kaupalla ei ole huomattavia muutoksia osien summaamme

Yhtiö arvioi kirjaavansa kaupan toteutumisen yhteydessä noin 3,5 MEUR:n kertaluonteisen myyntitappion (tarkentuu kaupan toteutumispäivän taseen ja valuuttakurssien mukaan), jolla ei ole kuitenkaan kassavirtavaikutusta. Vastaavasti jäljelle jäävien USA:n omaisuuserien arvon yhtiö arvioi kaupan toteutumisen jälkeen asettuvan noin 18 MEUR:oon. Tästä yhtiö arvioi karkeasti 10–12 MEUR kohdistuvan Montanan projekteille ja 6–8 MEUR Idahon kahdelle jäljelle jääneelle projektille. Nyt tapahtuvan myynnin yhteydessä kirjattavan myyntitappion myötä näemme riskiä myös Idahon kahden muun projektin mahdollisen myyntihinnan jäämisestä alle tasearvon. Sen sijaan Montanan osalta arviot vaikuttavat lähtökohtaisesti mielestämme realistisilta ja näemme yhtiöllä myös edellytyksiä näiden arvon kasvattamiselle kehitystoimenpiteiden onnistuessa. Tähän liittyy kuitenkin vielä epävarmuutta.  

Osien summa -mallissamme olimme arvottaneet USA:n omaisuuserät kokonaisuutena 25 MEUR:oon tasearvoihin perustuen (2024 lopussa noin 35 MEUR), joihin olimme tehneet kuitenkin leikkauksia Idahon myyntiprosessien viivästyttyä. Huomioiden nyt solmitun kaupan todennäköisesti useammalle vuodelle jaksottuvat maksuajat ja näiden diskonttovaikutus sekä arvioimamme riski Idahon jäljellä olevien projektien arvosta, näemme USA:n omaisuuserien arviossamme alustavasti lievää laskupainetta.

Kokonaisuutena kauppa on kuitenkin strategisesti merkittävä ja tervetullut, sillä se selkeyttää Endominesin sijoitustarinaa ja poistaa kassavirtaa syöneen ja epävarmuutta aiheuttaneen kokonaisuuden (etenkin Friday). Tätä kautta syntyvät kustannussäästöt (0,5 MEUR/vuosi) ovatkin positiivinen asia, minkä lisäksi kaupan myötä yhtiön johdon aikaa vapautuu jälleen lisää Suomen toimintojen kehittämiseen. Kaupalla ei ole myöskään vaikutusta näkemykseemme yhtiön ydinliiketoiminnasta Suomessa, joka on osakkeen sijoitustarinan keskiössä. Tulemme päivittämään ennusteitamme ja osien summa -laskelmaamme heijastamaan kaupan vaikutuksia seuraavan päivityksemme yhteydessä, mutta emme oleta muutosten olevan merkittäviä Endominesin kokonaisuuden osalta (osakekannan arvo osien summassamme edellisessä päivityksessä 393 MEUR).

Myyntiin liittyvä yhtiön englanninkielinen webcast on katsottavissa täältä ja suomenkielinen toimitusjohtajan haastattelu täältä.