Eltel meddelt e-mailfredag en femårig rammeaftale med KONSTANT i Danmark til en værdi af 73 MEUR. I modsætning til Telenor-aftalen, der blev meddelt tidligere på måneden, hvor en stor del af overskriftsværdien allerede var afspejlet i vores estimater, er dette en ny kunde. Aftalen repræsenterer derfor yderligere volumen for de danske aktiviteter og styrker efter vores opfattelse dens position på det danske elmarked. Det årlige tillæg til vores koncernestimater er dog beskedent (<2%), og vi forventer, at omkostninger til mobilisering vil opsluge en stor del af det initiale indtjeningsløft, når kontrakten begynder i begyndelsen af 2027. Meddelelsen udløser derfor ikke umiddelbare ændringer i vores estimater, og vi vil gennemgå disse i forbindelse med Q3-rapporten senest.

Ny volumen styrker den danske Power-forretning

Aftalen med KONSTANT dækker udvidelse, drift og vedligeholdelse af eldistributionsnettet i dele af Jylland og løber i de første fem år med en option på yderligere tre år. Vigtigst af alt er dette en ny kunde for Eltel, hvilket betyder, at værdien på 73 MEUR (~15 MEUR årligt) repræsenterer reelt ny volumen snarere end forsvar af en eksisterende base. Efter vores opfattelse er dette et positivt strategisk skridt, der breder kundebasen ud og styrker Eltels position på det danske elmarked. Vi vurderer, at det også understøtter det igangværende skift i Eltels danske forretningsmix i retning af energiinfrastruktur, i takt med at Communication-volumen falder. Vi estimerer omsætningen for Danish Power til ca. 35–40 MEUR, så ~15 MEUR årligt er en fremgang på mere end en tredjedel på enhedsniveau. Effekten på koncernniveau er dog mere modat, da den årlige run-rate svarer til ca. 1,7% af vores omsætningsestimat for koncernen for 2027 (2027e: 874 MEUR). Vi vil også bemærke, at da det er en rammeaftale baseret på forventede volumer, indgår kontrakten i den samlede ordrebeholdning ("orderbook") snarere end den bindende ordrebog ("order backlog").

2027-start og mobiliseringsomkostninger kræver en forsigtig holdning til påvirkningen på indtjeningen på den korte sigt

Kontrakten starter den 1. februar 2027. Da Eltel planlægger at ansætte ca. 40 teknikere, forventer vi, at rekrutterings-, flåde- og operationelle opstartsomkostninger vil tynge enhedens rentabilitet lidt under optrapningen, hvor 2028 bliver det første år med fuld run-rate. Et mere vedvarende spørgsmål er prissætningen, da Eltel overtager opgaven fra en eksisterende entreprenør, og pressemeddelelsen giver ingen indikation af kontraktens marginprofil. Som følge heraf opretholder vi et forsigtigt syn på indtjeningspåvirkningen på den korte sigt.