Eltel Q4'25 preview: Styrkelse af marginer gennem telekulden

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 5.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Eltel offentliggør sin Q4’25-rapport fredag den 13. februar 2026, og regnskabspræsentationen kan følges her kl. 10:00 CET. Vi forventer, at rapporten vil fremhæve fortsat modstandsdygtighed i marginerne på trods af et blandet efterspørgselsmiljø på tværs af forskellige geografier. Mens det traditionelle telekommunikationsmarked forbliver svagt, særligt i Norge og det finske fiber-til-hjemmet (FTTH)-segment, forventer vi, at vækst i Power-segmentet og offentlige infrastrukturprojekter vil understøtte toplinjen. Et centralt fokus for kvartalet vil være den sæsonmæssige top i pengestrømmen, bæredygtigheden af Norges tilbagevenden til rentabilitet og ordreindgangen.

Omsætningsvækst understøttet af Power og offentlig infrastruktur

Vi estimerer Eltels omsætning i Q4 til 230 MEUR, hvilket svarer til en år-til-år vækst på cirka 2%. På landeenhedsniveau forventer vi, at Sverige vil være den største bidragyder til væksten (4,5% år/år), med en stabil udvikling understøttet af offentlige infrastrukturprojekter og solcelleanlæg. I Finland forventer vi en toplinjevækst på 2%, drevet af fortsat stærk fremdrift i Power-segmentet, især inden for solcelleanlæg og datacentreprojekter, hvilket delvist opvejer den fortsatte svaghed inden for Kommunikation og Fiber-to-the-home FTTH. Yderligere forventer vi, at Danmark & Tyskland-enheden vil drage fordel af vækst i batterilagringssystemer (BESS) og smart grid-operationer, men forventer, at svagere volumener inden for Kommunikation vil holde væksten tilbage (Inderes estimat: 1% år/år). Vi estimerer også, at Norge forbliver et usikkerhedspunkt. Selvom vi forventer, at den negative omsætningstrend vil begynde at moderere på grund af lettere sammenligningsgrundlag, forventes det traditionelle telemarked i Norge at have forblevet svagt med lave investeringsniveauer (Inderes estimat: -5% år/år). Derudover bemærker vi, at valutakursændringer kan give medvind til den rapporterede vækst inden for den svenske landeenhed efter den år-til-årige appreciering af den svenske krone over for euroen.

Marginmodstandskraft og sæsonmæssig pengestrømstop i fokus

Vi estimerer et justeret EBIT på 8,4 MEUR for fjerde kvartal, svarende til en margin på 3,6% (Q4’24: 5,6 MEUR, 2,5%). Rentabiliteten forventes at blive understøttet af selskabets fortsatte fokus på kommerciel ekspertise, herunder strengere prisdisciplin og den fortsatte gennemførelse af forbedrede kontraktvilkår, samt en stigende andel af ny forretning med højere marginer. En nøglefaktor for koncernens Q4 resultat vil være den norske enheds præstation, som succesfuldt vendte tilbage til sorte tal i Q3’25 med en margin på 1,7%. At opretholde denne rentabilitet i Norge på trods af lavere volumener forbliver kritisk for den samlede turnaround-historie efter vores opfattelse. Yderligere er Q4 sæsonmæssigt det stærkeste kvartal for pengestrømme, da arbejdskapital typisk frigives, når byggevolumener aftager om vinteren. Efter høje bindinger af arbejdskapital tidligere på året forventer vi en stærk pengestrømspræstation i Q4, hvilket også er nødvendigt for at understøtte selskabets mål om gældsreduktion.

Markedsudsigter og marginudvikling forbliver interessante områder

Da Eltel ikke udsteder numerisk koncernvejledning, forbliver vores opmærksomhed rettet mod kvalitative signaler vedrørende markedsudsigterne på tværs af dets landeenheder. Mens strukturelle drivkræfter, såsom elektrificering og digitalisering, understøtter den langsigtede efterspørgsel i Power-segmentet, forbliver de kortsigtede udsigter for Kommunikation sløret af færdiggørelsen af store fiberudrulninger i Norden. Vi vil lede efter tegn på en bund i det norske telemarked og overvåge tempoet i udvidelsen til "nye" forretningsområder som datacentre, solcelleanlæg og opladning af elbiler, som generelt har et højere marginpotentiale.

Selskabets mellemfristede finansielle mål om en EBITA-margin på over 5% forbliver et centralt benchmark. Mens vi forventer en gradvis marginekspansion mod 3,2% i 2026, vil det sandsynligvis kræve yderligere operationelle effektivitetsgevinster og et mere markant skift i forretningsmixet mod vækstsegmenter med højere marginer at nå 5%-niveauet. Derudover vil vi overvåge gearingforholdet (netto rentebærende gæld/justeret EBITDA), som vi forventer vil falde over tid, efterhånden som rentabiliteten forbedres, og pengestrømmen styrkes.