Easor Q4'25 preview: Vækstforventningerne for 2026 er allerede kendt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.3.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Easor offentliggør visse finansielle oplysninger for 2025 onsdag den 11. marts omkring kl. 09.00. Selskabets telekonference, der starter kl. 12.30, kan følges her. Derudover kan vores seneste omfattende analyse af Easor læses her. Vi forventer, at selskabets vækst i Q4 fortsatte i tråd med de carve-out-tal for de første 9 måneder, der blev præsenteret i udskillelsesprospektet (ca. 3 %). Vi forventer, at resultatet er svækket i forhold til sammenligningsperioden som følge af øgede vækstinvesteringer og udskillelsen, selvom Easors rejse som et uafhængigt selskab officielt først er begyndt i år. Easor har allerede udstedt forventninger for indeværende år om en omsætningsvækst på 3-10 % og et svækket resultat, så der burde ikke være overraskelser i rapporten med hensyn til udsigterne.

Vi forventer, at omsætningen fortsat er vokset stabilt

Vi estimerer, at Easors Q4-omsætning er vokset med 3 % til 5,2 MEUR. Vi forventer, at væksten primært er kommet fra Finland, og at omsætningen fra udlandet stadig har været meget marginal. Med henblik på fremtidig vækst følger vi selskabets kommentarer vedrørende udviklingen i antallet af partnerregnskabsfirmaer. Baseret på opdaterede data fra begyndelsen af året har selskabet nu over 220 partnerregnskabsfirmaer (Q4'25: 90). Den seneste stærke vækst i antallet af partnere skyldes delvist en freemium-prøveperiode for det første produkt, der er lanceret i Italien, men kommentarer vedrørende nye partnere i Finland og Spanien er særligt interessante.

Vækstinvesteringer vil holde resultatet lavt i de kommende år

Vi estimerer, at Easors EBIT er faldet til 0,4 MEUR. Som følge af udskillelsen er der usikkerhed forbundet med årets resultat, men for Easors investeringscase har tallene for 2025 ingen væsentlig betydning. Easor er i øjeblikket i gang med at opbygge internationale distributionskanaler gennem partnerregnskabsfirmaer som en del af sin strategi, og selskabet vil investere praktisk talt hele sin pengestrøm i at forfølge vækst. I vores estimatmodel antager vi, at den mest betydelige omkostningsstigning vil finde sted i løbet af 2026-2027. Dette afspejles især i udvidelsen af teamet i Spanien samt øgede investeringer i digital markedsføring. Der fortsættes også med investeringer i produktudvikling og teknologiske løsninger. Derudover øger det omkostningerne at operere som et uafhængigt børsnoteret selskab. Derefter forventer vi, at omkostningsstrukturen gradvist vil begynde at skalere med væksten. Vores nuværende estimater forventer, at Easors rentabilitet først vil begynde at afspejle potentialet i en "moden fase" i løbet af 2030'erne. På lang sigt burde selskabets forretningsmodel have forudsætninger for at opnå en EBIT på mindst 20-30 %.

Vækstacceleration baseret på det spanske marked, der åbner i 2027

Easor forventer, at omsætningen i 2026 vil vokse med 3-10 % sammenlignet med 2025 carve-out-baserede omsætning. Selskabet forventer, at EBIT-marginen vil svækkes på grund af opbygning af distributionskanaler og vækstinvesteringer. Vores estimater forventer en vækst på 7 % i år og en svækkelse af EBIT til 1,5 MEUR (7 % af omsætningen). I år er væksten stadig drevet af Finland, selvom vi forventer en omsætning på cirka 0,6 MEUR fra udlandet.

Easors finansielle mål er at opnå en årlig omsætningsvækst på over 20 % på mellemlang sigt (2-4 år). Vores estimater forventer i øjeblikket en vækst på cirka 14-15 % i 2027-2029, hvis realisering stadig er forbundet med usikkerhed. I vores estimat kommer den mest betydningsfulde del af den langsigtede vækst fra udlandet, og vi forventer, at Spanien vil være den centrale drivkraft her. For væksten er det afgørende, at Easor i 2026-2027 får talrige nye regnskabsfirma-partnere i landet, som derefter distribuerer softwaren til slutkunderne. Ikrafttrædelsen af Verifactu-lovgivningen vil i praksis drive virksomheder og enkeltmandsvirksomheder til regnskabsfirmaer, hvis anbefaling vedrørende softwarevalg er et væsentligt købskriterium. Easor rekrutterer i øjeblikket flere sælgere og implementeringspersonale i Spanien for at fremskynde udviklingen af partnerkanalen. I Finland forventer vi, at Easor opnår en vækst på cirka 5 %.