Kilde: Inderes

Componenta offentliggør sin Q3-delårsrapport fredag den 30.10. Vi venter, at omsætningen er vokset med cirka 20 % under støtte af den stærke ordrebog, men at rentabiliteten er faldet under den stærke sammenligningsperiode. Selskabets præciserede forventninger af 22.10. forudsætter for andet halvår en rentabilitet, der er bedre end sammenligningsperioden, men mere moderat end vores tidligere estimater. Vores vurdering er, at forskellen til vores tidligere estimater er koncentreret om tredje kvartal, som typisk er selskabets svageste på grund af sommerferier og vedligeholdelsesstandsninger. I rapporten vil vores opmærksomhed være rettet mod kommentarer om rentabilitetsdriverne samt udsigterne for 2027, da overraskelser for det aktuelle år sandsynligvis vil være små i lyset af de præciserede forventninger.

Ordrebogen understøtter fortsat væksten

Componenta indledte det sæsonmæssigt stille Q3 med en ordrebog på 17,4 MEUR, hvilket var 22 % højere end sammenligningsperioden. Vi estimerer, at omsætningen er vokset organisk med 20 % til 29,7 MEUR (Q3'25: 24,8 MEUR). Væksten i vores estimat er fortsat baseret navnlig på efterspørgslen inden for forsvars- og energiindustrien, mens vi vurderer, at landbrugsmaskiner fortsat har udgjort en bremse. Vi estimerer, at den bindende to måneders ordrebog er stiget ved udgangen af september til 21,0 MEUR (Q3'25: 18,2 MEUR). Normalt er ordrebogen den vigtigste fremadskuende indikator for det næste kvartal, men nu er der næppe nogen overraskelser i den, da situationen ved udgangen af september var kendt af selskabet, da det præciserede sin guidance den 22.10. Vores forventning er derfor, at den meget stærke organiske vækstrate, der er set i begyndelsen af året, vil aftage i Q4, da sammenligningsperioderne bliver vanskeligere at slå.

Sommerkvartalet tynger rentabiliteten

Vi venter, at Componentas justerede EBITDA er faldet i Q3 til 1,7 MEUR, hvilket svarer til en margin på 5,8 % (Q3'25: 1,9 MEUR og 7,9 %). Tredje kvartal er typisk selskabets svageste, da sommerferier og vedligeholdelsesstandsninger af produktionslinjerne tynger rentabiliteten. Derudover anser vi, at personalet, som er vokset foran volumen (736 i slutningen af juni, +9 % y/y), belaster omkostningsstrukturen. Selskabet specificerede ikke rentabilitetsdriverne i forbindelse med præciseringen af guidance, men Q3 var på tidspunktet for præciseringen allerede kendt af selskabet, og vi vurderer, at Q3 vil belaste rentabiliteten i andet halvår mere end tidligere forventet. Vi estimerer, at det rapporterede EBITDA har været 1,5 MEUR, da vores estimat indeholder 0,25 MEUR i omkostninger til ERP-projektet, som vi i lighed med selskabet behandler som engangsposter. Efter afskrivninger på cirka 1,5 MEUR forbliver det justerede EBIT i vores estimat på 0,2 MEUR (Q3'25: 0,6 MEUR) og det rapporterede EBIT på nul. Med finansielle omkostninger på niveau med sammenligningsperioden på cirka 0,45 MEUR venter vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er faldet let til et tab (-0,04 euro, Q3'25: 0,01 euro).

Forventningerne er baseret på et stærkt årsslutning

Componenta præciserede sin guidance den 22.10. og venter, at omsætningen for 2026 vil være 135–138 MEUR og det justerede EBIT 7,6–8,4 MEUR (2025: 115,7 og 4,3 MEUR). I vores virksomhedsopdatering, der blev offentliggjort i forbindelse med præciseringen, sænkede vi vores rentabilitetsestimater, og vores estimater for det aktuelle år (omsætning på 136 MEUR og justeret EBIT på 8,2 MEUR) placerer sig i den nederste del af intervallet for omsætningens vedkommende og i den øverste halvdel for rentabilitetens vedkommende. Vores estimat forudsætter en omsætning på cirka 36 MEUR og et justeret EBIT på 2,7 MEUR for det fjerde kvartal (Q4'25: 31,2 og 1,4 MEUR), hvilket svarer til en justeret EBITDA-margin på 11,7 % (Q4'25: 8,9 %). I forbindelse med præciseringen fremhævede administrerende direktør en tydelig vækst i efterspørgslen, og omsætningsguidancen svarede allerede på forhånd til vores estimater, hvorfor vores mere moderate rentabilitetsestimat ikke skyldes efterspørgslen. Retningen for det samlede marked afspejles af Statistikcentralens nye ordrer inden for metalindustrien, som fortsatte deres vækst i løbet af sommeren, samt ordrebøgerne hos børsnoterede kundeselskaber. Ordrebøgerne for langcykliske kunder såsom Wärtsilä, KONE, Konecranes og Metso var ved udgangen af juni væsentligt højere end for et år siden. Disse er dog blot retningsgivende indikatorer, og Componentas udvikling, som er klart mindre end dens kunder, kan afvige væsentligt fra dem. Inden for landbrugsmaskiner er retningen svagere, da CEMA-indekset, der måler konjunkturen i branchen i Europa, faldt i oktober til sit laveste niveau i 20 måneder. Ifølge undersøgelsen svækkedes konjunkturen også for traktorer, som er centrale for Componenta. Efterspørgselsudsigterne for de nordiske lande skiller sig dog positivt ud i undersøgelsen. På helårsbasis styrkes rentabiliteten i vores estimat væsentligt, og i Q3-rapporten venter vi, at selskabet kommenterer rentabilitetsdriverne samt udsigterne for 2027.