Kilde: Inderes

Componenta offentliggjorde sin Q3-forretningsrapport i morges, hvor rentabiliteten klart overgik vores forventninger. Omsætningen voksede lidt mere end vores estimat, og ordrebeholdningen steg markant højere end vores estimat. Selskabet gentog sin guidance, som blev præciseret den 22. oktober, hvilket synes at henvise til en svagere fjerde kvartal hvad angår rentabiliteten. Vores resultatestimat for hele året ligger over midtpunktet af guidance-intervallet, og efter et stærkt tredje kvartal er der snarere opadrettet end nedadrettet pres på vores estimat for indeværende år. På regnskabsdagen retter vores opmærksomhed sig mod de bagvedliggende faktorer for Q4-rentabiliteten, der forbliver på et svagt niveau i lyset af guidance, samt vækst- og rentabilitetsudsigterne for årene 2027–2028, som er vigtigere for investeringscasen end det indeværende år.

Omsætningen voksede lidt mere end vores estimat

Omsætningen voksede i Q3 med 23 % til 30,5 MEUR, hvilket dæmpet overgik vores estimat på 29,7 MEUR. Ifølge selskabet skyldtes væksten i januar-september øgede salgsvolumener takket være nye aftaler, optrapning af nye artikler og en mild genopretning af markedet. Selskabet oplyste nu også sektorfordelingen for januar-september, hvilket bekræftede, at væksten i overensstemmelse med vores forventninger var baseret på forsvars- og energiindustrien. Forsvarets andel af omsætningen steg til 17 % (1–9/2025: 13 %) og energiindustriens til 24 % (23 %), mens maskinbyggeriets andel faldt til 33 % (35 %) og landbrugsmaskinernes til 16 % (18 %).

Rentabiliteten overgik vores forventninger klart

EBITDA steg i Q3 til 2,3 MEUR (Q3'26e: 1,5 MEUR), og den justerede EBITDA på 2,5 MEUR svarede til en margin på 8,3 % (Q3'25: 7,9 %). For det tredje kvartal, der typisk er præget af sommerferier og vedligeholdelsesstandsninger, er dette en fremragende præstation. Efter en opdateret guidance til et lavere niveau end vores tidligere estimater forventede vi, at rentabiliteten ville falde under sammenligningsperioden, men marginen steg i forhold til sammenligningsperioden. Ifølge selskabet skyldtes rentabilitetsforbedringen i januar-september primært højere salgsvolumener samt forbedringer i drift, produktivitet og kvalitet. I det afsluttede kvartal blev produktiviteten ifølge selskabet svækket af optrapningen af nye produkter samt kapacitets- og ressourceinvesteringer, som selskabet bruger til at forberede sig på den voksende efterspørgsel inden for energi- og forsvarssektoren. Omkostningerne i forbindelse med implementeringen af ERP-systemet blev justeret med 0,2 MEUR, hvilket svarer til vores estimat. Det justerede EBIT steg til 1,1 MEUR (Q3'26e: 0,2 MEUR), og der var ingen store overraskelser i finansielle poster eller skatter i forhold til vores estimater. Resultatet per aktie for Q3 var beregningsmæssigt ca. 0,03 euro (Q3'26e: -0,04 euro). Pengestrømmen fra driften var 2,8 MEUR i Q3 (Q3'25: -3,5 MEUR), og den netto rentebærende gæld faldt til 0,3 MEUR ved udgangen af september.

Ordrebeholdningen overgik vores estimat klart

Componentas bindende to måneders ordrebeholdning steg ved udgangen af september til 25,1 MEUR (Q3'25: 18,2 MEUR), hvilket klart overgik vores estimat på 21,0 MEUR. Væksten i ordrebeholdningen på 38 % blev ifølge administrerende direktør understøttet af markedets positive genopretning og Componentas øgede markedsandele. Ifølge ham var ordrebeholdningen usædvanligt stærk i forhold til selskabets forventninger, hvilket delvist blev påvirket af timingen af visse leverancer til begyndelsen af det fjerde kvartal. Holdt op imod ordrebeholdningen er vores Q4-omsætningsestimat på 35,7 MEUR moderat, da omsætningen i fjerde kvartal i tidligere år har været markant højere i forhold til ordrebeholdningen ved udgangen af september. Ordrebeholdningen danner dermed et godt udgangspunkt for omsætningen i fjerde kvartal, selvom en del af væksten kan forklares med timingen af leverancerne. Rapporten medfører et mildt opadrettet pres på vores omsætningsestimat.

Guidance efterlader et moderat resultatniveau for det fjerde kvartal

Componenta gentog sin guidance præciseret den 22. oktober, hvorefter omsætningen for 2026 forventes at blive 135–138 MEUR og det justerede EBIT 7,6–8,4 MEUR (2025: 115,7 og 4,3 MEUR). Efter et justeret EBIT på 6,4 MEUR i januar-september forudsætter guidance et justeret EBIT på 1,2–2,0 MEUR for det fjerde kvartal (Q4'25: 1,4 MEUR), hvor vores estimat har været 2,7 MEUR. I lyset af guidance ser Q3's styrke således ud til at være kommet delvist på bekostning af det kommende kvartal. I lyset af den stærke ordrebeholdning ved udgangen af september virker guidance dog efter vores vurdering forsigtig for det fjerde kvartal, og vi forventer, at selskabet uddyber denne dynamik i dagens Q3-regnskabspræsentation. På den anden side kan optrapningerne og kapacitetsinvesteringerne, der svækkede produktiviteten i Q3, også trække ned i Q4. Vores estimat for det justerede EBIT for hele året på 8,2 MEUR ligger over midtpunktet af guidance-intervallet.

Med et længere tidsperspektiv beskrev den administrerende direktør selskabets fremtidsudsigter som særligt positive på grund af den stærke efterspørgsel inden for især energi- og forsvarsmaterielindustrien samt en forbedret visibilitet. Inden for energisektoren samarbejder selskabet tættere end nogensinde med sine kunder om fremtidige kapacitetsreservationer, og inden for forsvarssektoren blev den gradvise optrapning af flere nye investeringer sat i gang i Q3. Inden for landbrugsmaskiner forbereder selskabet sig derimod på en meget moderat vækst i branchen også i 2027, og den svage efterspørgsel på området afspejler sig ifølge selskabet navnlig i støberiernes relativt lave kapacitetsudnyttelse. Vi vil i webcastet søge at få en fornemmelse af, om omkostningerne til optrapninger og kapacitetsinvesteringer vil fortsætte, baggrundsfaktorerne for rentabiliteten i Q4 samt vækstforventningerne for 2027, og vi vender tilbage med estimater i mandagens rapport.