UPM meddelt onsdag, at Europa-Kommissionen har udsendt en meddelelse om indsigelser (statement of objections) vedrørende det planlagte joint venture inden for grafisk papir mellem selskabet og Sappi. Bloomberg bragte også nyheden om sagen tirsdag. Meddelelsen om indsigelser er en normal fase i Kommissionens dybtgående fusionskontrol, hvor den fremlægger nærmere oplysninger om sine foreløbige betænkeligheder. Nyheden kom ikke som en overraskelse for os, da strukturændringer i branchen traditionelt har krævet grundige overvejelser fra myndighedernes side, og selskabets samlede markedsandele er lokalt høje i Europa. Meddelelsen giver ikke anledning til ændringer i vores estimater, da vi indtil videre ikke har inkluderet aftalen i vores tal på grund af usikkerheden omkring konkurrencemyndighedsprocessen.

UPM og Sappi vil gennemgå meddelelsen om indsigelser og svare på den i due course. Vi har tidligere vurderet, at EU-Kommissionens fase II-undersøgelse i det mindste øger sandsynligheden for, at selskaberne bliver nødt til at foretage indrømmelser for at få godkendt fusionen. Vi anser det fortsat for muligt, at Kommissionen enten kan godkende eller afvise aftalen. Vi har set mildt positivt på aftalen for selskabets vedkommende, da den ville frigøre koncernen fra direkte ejerskab af en strukturelt faldende forretningsvirksomheid. Vi mener dog ikke, at aftalens indvirkning på UPM's aktie er særlig stor, da værdien af papirforretningsområderne er begrænset i forhold til UPM's samlede virksomhedsværdi.