Bloomberg: KONE drøfter køb af TK Elevator

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.3.2026, 06.26 GMT. Giv feedback her.

Ifølge nyheder fra Bloomberg og Reuters undersøger KONE muligheden for at afgive et bud på TK Elevator (tidligere Thyssen Elevator), som der også har været rygter om en børsnotering af. Sagen var også på tale sidste efterår og i 2020, hvor KONE dog trak sig fra forhandlingerne, og selskabet endte med at blive solgt til et konsortium af kapitalfonde. Efter vores mening er situationen den samme som tidligere, hvilket betyder, at vi ser fordelene ved en fusion som klare, men risiciene er efter vores mening stort set uændrede.

Kapitalfonde angiveligt ønsker 25 milliarder EUR for TK Elevator

Kapitalfondene bag TK Elevator ser ud til at ville afhænde deres ejerskab, som de erhvervede for godt 5 år siden, enten gennem et salg eller en børsnotering. Ifølge nyheden er børsnoteringens relative attraktivitet faldet på grund af den seneste tids markedsuro, hvilket delvist kan forklare, at spekulationerne om KONE er dukket op igen.

Ifølge Reuters' nyhed ønsker kapitalfondene en gældfri pris (EV) på 25 milliarder EUR for TK Elevator, hvilket efter vores opfattelse svarer til en EV/EBIT-multipel på cirka 18x baseret på TK Elevators justerede EBIT fra sidste år (mod KONE 2025 TOT EV/EBIT 21x-22x). Den salgspris, som sælgerne sigter efter, ville svare til næsten 90 % af KONEs nuværende virksomhedsværdi, så transaktionen ville være meget stor i KONEs målestok. Selskabet ville sandsynligvis have brug for både gælds- og egenkapitalfinansiering for at finansiere købet.   

Strategiske fordele ville være klare

Efter vores opfattelse er de strategiske aspekter ved en fusion mellem KONE og TK Elevator ret klare, og de udspringer af store synergimuligheder i forsyningskæderne og eftermarkedet (især den eksisterende servicebase), hvor skalafordele har stor betydning. Efter vores opfattelse ville KONEs største interesseområde være TK Elevators amerikanske aktiviteter, som ifølge en tidligere Reuters-nyhed i 2024 udgjorde cirka 35 % af selskabets omsætning (i alt godt 9 mia. EUR). Tilsvarende har USA's andel af KONEs omsætning udgjort cirka 20 % (omsætning cirka 11 mia. EUR). Dermed ville selskabet betydeligt styrke sin markedsposition og servicebase på dette marked. Derudover ville KONE også genvinde fodfæste i for eksempel Sydamerika, hvorfra selskabet trak sig tilbage for længe siden. Med fusionen ville den nye enhed også med en ret klar margin blive den største aktør i elevatorbranchen.

Der er dog stadig mange risici og spørgsmålstegn

Efter vores opfattelse er der dog store risici forbundet med fusionens fremdrift. Den største af disse er efter vores mening risikoen for konkurrencemyndighederne, især i Europa. Branchen er i forvejen meget koncentreret med de fire største aktører, der tilsammen kontrollerer størstedelen af markedet. Yderligere ville opnåelsen af fulde synergier i servicen sandsynligvis kræve en klar reduktion af personalet i de fusionerede selskaber, hvilket øger risiciene i betragtning af fagforeningernes stærke position i dele af TK Elevators filialnetværk.  

Naturligvis ville prisen, som KONE potentielt tilbyder for selskabet, også spille en central rolle, men denne er på nuværende tidspunkt stadig genstand for spekulation, og de offentligt tilgængelige tal for TK Elevator er også meget overfladiske. Vi vurderer dog, at TK Elevators nuværende ejerstruktur, dannet af kapitalfonde, i høj grad er profitdrevet, hvilket øger risikoen for en højere købspris (f.eks. en budkrig), og ifølge Bloomberg undersøger de nuværende ejere også flere forskellige muligheder for at afhænde selskabet. Med den nuværende information er det svært at tage stilling til et muligt bud på dette stadie. Sandsynligheden for et faktisk bud er også stadig svær at vurdere. Derudover er det vigtigt at huske på mulige konkurrerende bud. Samlet set har nyheden på nuværende tidspunkt ingen indflydelse på vores estimater eller investeringsbetragtning af selskabet, og vi afventer situationens udvikling.