Asuntosalkku H1'26 - kort kommentar: Forventet præstation i det store billede

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.5.2026, 06.10 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Asuntosalkkus H1-regnskabsmeddelelse var operationelt stort set i tråd med vores forventninger. Selskabet fortsatte med klart profitable salg i Tallinn og opkøb af egne aktier. Udlejningsgraden faldt dog fra sammenligningsperioden og var lidt under vores forventninger, selvom den stadig var på et ret godt niveau. I Tallinn steg dagsværdierne en smule, mens de faldt i Finland. Ændringerne udlignede stort set hinanden. Selskabet gentog sine forventninger for indeværende år, og ifølge vores foreløbige vurdering er der ikke et væsentligt revisionspres på vores estimater. Rentestigningen i foråret lægger igen pres på renteomkostningerne, men selskabets nye finansieringsaftale er bedre end den tidligere.

Nettoindtægter og boligsalg på forventet niveau

Asuntosalkkus omsætning for første halvår forblev på niveau med sammenligningsperioden på 9,8 MEUR, hvilket var lidt højere end vores estimat på 9,5 MEUR. Den lille overskridelse af omsætningen skyldtes lidt højere bruttolejeindtægter end forventet. Som modvægt var driftsomkostninger og finansielle forpligtelser dog lidt højere end vores forventninger, hvilket resulterede i, at nettolejeindtægterne var en smule under vores estimat. Det er dog vigtigt at bemærke, at størstedelen af de finansielle forpligtelser i praksis er afdrag på lån, og derfor var nettoindtægterne ifølge vores vurdering på niveau med vores forventninger. De realiserede salgsgevinster fra salget i Tallinn var som forventet 1,2 MEUR. Den centrale indikator for den operationelle udlejningsvirksomhed, den økonomiske udlejningsgrad, faldt en smule til 96,5 % (H1'25: 97,7 %), hvilket var under vores estimat på 97,7 %. Udlejningsgraden faldt en smule i både Finland og Estland. Selvom udlejningsgraden faldt, anser vi stadig niveauet for at være absolut godt i det nuværende lejemarked i Finland.

Periodens resultat ramte vores estimat, men under overfladen var der udsving i forskellige retninger

Asuntosalkkus realiserede resultat landede på 1,4 MEUR (H1'25: 1,4 MEUR), hvilket var en smule under vores estimat på 1,5 MEUR. Lavere finansieringsomkostninger i sammenligningsperioden understøttede resultatudviklingen, men de var dog lidt højere end vores forventninger. FFO, som beskriver den operationelle pengestrøm, landede på 0,4 MEUR, hvilket var lidt under vores forventning på 0,6 MEUR. Periodens resultat forbedredes fra sammenligningsperioden, men forblev dog lavt og svarede til vores estimat på 0,5 MEUR. Resultatet blev især understøttet af, at de negative ændringer i dagsværdien af investeringsejendomme (-1,1 MEUR) var på linje med vores forventning på -1,0 MEUR. Under overfladen var der dog forskelle i forhold til vores estimater. I Tallinn-porteføljen blev der bogført en positiv ændring i dagsværdien på 0,4 MEUR (under hensyntagen til tekniske nedskrivninger som følge af salg), men i den finske portefølje faldt værdiansættelserne yderligere med cirka 1,5 MEUR. Cirka halvdelen af dette var relateret til nye selskabslån. Selskabet forlængede også i april løbetiderne på lånene til sine finske datterselskaber til foråret 2031 og forbedrede samtidig deres vilkår. En væsentlig ændring var en trinvis struktur, hvor margin og afdrag falder i takt med faldende gældsætning, hvilket muliggør en gradvis reduktion af renteomkostningerne i de kommende år. Koncernens gennemsnitlige rente forblev uændret fra Q4 og var 4,3 %. Vores primære analysefokus på regnskabsdagen er derfor udviklingen i renteomkostningerne i de kommende år.

Salg i Tallinn og opkøb af egne aktier i centrum for værdiskabelse

Asuntosalkku gentog som forventet sine forventninger, ifølge hvilke selskabet estimerer, at "koncernens omsætning vil være 17,5-20,0 MEUR i regnskabsåret, der slutter 30. september 2026", og at "det realiserede resultat vil være 2,5-4,5 MEUR". Før regnskabsmeddelelsen var vores egne helårsestimater 18,8 MEUR for omsætningen og 2,9 MEUR for det realiserede resultat. Regnskabsmeddelelsen bekræftede vores investeringsbetragtning om, at Asuntosalkkus værdiskabelse i øjeblikket er stærkt baseret på salg af lejligheder i Tallinn klart over værdiansættelsesværdierne samt allokering af de frigjorte kapitaler til opkøb af egne aktier med en balance rabat. Over en periode på cirka tre år har Asuntosalkku solgt over hundrede lejligheder i Tallinn til markedet klart over bogført værdi. Ved udgangen af april har selskabet solgt i alt 104 lejligheder til en samlet pris på cirka 20 MEUR. Salgspriserne for de solgte lejligheder ville svare til en afkastbaseret dagsværdi med et afkastkrav på 3,89 %. Selvom der var en vis svaghed i H1's operationelle tal, især med hensyn til FFO og udlejningsgrad, understøtter den vellykkede omstrukturering af finansieringspakken og det gode salg i Tallinn det samlede billede. Vi forventer, at vores ændringer i estimaterne vil være relativt små. Rentestigningen i foråret lægger igen pres på renteomkostningerne, men selskabets nye finansieringsaftale er bedre end den tidligere.