Aspo meddelte mandag, at selskabets datterselskab ESL Shipping har indgået en langsigtet aftale med Stegra om søtransport af råvarer og færdige stålprodukter. Vi finder nyheden positiv for selskabet, da den bringer konkret indhold bag rederiets vækstplaner.

Aftagen sænker risikoen forbundet med investeringerne

Stegra (tidligere H2 Green Steel) er i øjeblikket ved at opføre et betydeligt produktionsanlæg for næsten nul-udledningsstål i Boden i det nordlige Sverige. ESL Shipping har til gengæld et omfattende investeringsprogram i gang, som omfatter i alt 16 nye lav-emissionsskibe: 12 mindre coastere og 4 større Handysize-skibe. Størstedelen af coasterne er allerede i drift, mens Handysize-skibene vil blive leveret til rederiet i perioden 2027–2028.

Vi har fremhævet, at en tilstrækkelig udnyttelsesgrad og effektivitet af de nye skibe er afgørende faktorer for ESL Shippings værdiskabelse. En bedring i den økonomiske cyklus vil naturligvis også understøtte indtjenningsniveauet, men at øge kapaciteten fra det nuværende niveau på en rentabel måde kræver efter vores vurdering også nye kundeforhold. Den nyligt meddelte aftale er således et konkret bevis på, at 1) industriinvesteringerne i den grønne omstilling i Bottenvigsregionen skaber efterspørgsel efter søtransport med lav emission, og 2) ESL Shipping får sin del af denne nye efterspørgsel. Langsigtede aftale med nye industrigiganter som Stegra sænker efter vores opfattelse rederiets risikoniveau forbundet med investeringerne og understøtter selskabets målsætning om at frigøre sig fra det generelle fragtmarkedets cykliskhed. Aftalen styrker efter vores mening også delvist ESL Shippings uafhængige investeringscase, mens Aspo forbereder udskillelsen af rederiet som et selvstændigt børsnoteret selskab inden udgangen af 2026.

Aftalen kan blive væsentlig for rederiet

Da aftalens økonomiske værdi eller de nøjagtige mængder ikke blev offentliggjort, medfører nyheden ikke umiddelbare ændringer i vores estimater, men den styrker vores tillid til ESL Shippings vækst- og rentabilitetsudsigt. Man kan dog skitsere aftalens potentiale gennem rederiets nuværende kundeforhold. Stegras nye produktionsanlægs kapacitet er i første fase planlagt til at være 2,5 millioner tons. SSABs fabrik i Brahestad har en tilsvarende produktionskapacitet, og denne specifikke fabrik står efter vores opfattelse i øjeblikket for cirka halvdelen af ESLs transportvolumener. Derudover har Stegra planer om næsten at fordoble sine produktionsmængder, når vi nærmer os 2030'erne. Der kan således sagtens være tale om en væsentlig kunde for ESL.