Aspo Q1'26 preview: Usikkerheden er igen høj

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 04.25 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Aspo offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse mandag den 27. april. Vi forventer et moderat resultat fra selskabet, selvom forretningsområdernes volumener sandsynligvis er forblevet svage. Koncernens rapporterede Q1-resultat vil blive løftet af en betydelig engangsindtægt fra salget af Leipurin.

Svag volumenudvikling fortsætter med at plage

Før regnskabsmeddelelsen har vi sænket vores Q1 EBITA-estimat for ESL en smule, da vi vurderer, at driftsmiljøet er forblevet udfordrende. Vi estimerer nu, at Aspos sammenlignelige EBITA for Q1 var 7,5 MEUR (Q1'25: 8,8 MEUR). Selvom det absolutte resultatniveau falder med Leipurins frasalg, forventer vi en stabil udvikling fra de resterende forretningsområder (ESL Shipping og Telko). Det rapporterede resultat per aktie (estimat 0,65 euro) vil blive løftet af en engangsgevinst fra salget af Leipurin, som selskabet indregner i Q1.

ESL Shipping's EBITA-estimat er 4,1 MEUR, hvilket svarer til sammenligningsperioden. Ifølge selskabet var volumenudsigterne for ESL's vigtigste kunde, SSAB, acceptable i slutningen af året, men den svage efterspørgselssituation inden for eksempelvis skovindustrien tynger efter vores vurdering både segmentets transportvolumener og spotmarkedspriserne. På den anden side kan den gradvise modernisering af flåden give en smule støtte til rentabilitetsudviklingen.

For Telko estimater vi en EBITA på 4,6 MEUR. Vi vurderer, at volumenudviklingen også har været svag, men væksten i andelen af værdiforøgende produkter samt omkostningssynergier fra tidligere opkøb understøtter resultatudviklingen i vores estimater. Telko kan også på kort sigt drage fordel af stigende priser, når værdien af dets lager stiger. Vi forventer dog ikke betydelig støtte til resultatet fra dette allerede i Q1.

Strukturel ændring og forventninger er af interesse

Aspo har guidet, at den sammenlignelige EBIT for 2026 vil vokse fra 2025-niveauet (29,4 MEUR). Vi forventer, at selskabet vil gentage denne guidance. Forbedringen i rentabilitet er delvist i selskabets egne hænder, da den gradvise modernisering af ESL's flåde understøtter rentabiliteten, og derudover vurderer vi, at der stadig er potentiale for effektiviseringer i Telkos tidligere opkøb. Derfor anser vi guidancen for realistisk. Meget afhænger i sidste ende af, hvordan efterspørgslen fra industrikunder udvikler sig i andet halvår. I slutningen af 2025 blev udsigterne mere lovende, men stigende inflations- og renteforventninger har reduceret estimaterne for styrken af den europæiske økonomiske vækst. De organiske vækstforventninger er således fortsat udfordrende, og usikkerheden omkring estimaterne er høj. Q2 forventes at blive mere udfordrende, da selskabet har meddelt, at flere af ESL Shippings skibe vil være på værft i løbet af kvartalet.

Et andet centralt punkt at følge er udskillelsen af ESL Shipping og Telko til separate selskaber inden udgangen af 2026. Processen er planlagt til at blive gennemført enten ved en delvis opsplitning i to børsnoterede selskaber eller ved salg af rederivirksomheden til en ekstern part. I betragtning af markedssituationen anser vi stadig en delvis opsplitning for at være det klart mest sandsynlige resultat. Det bliver interessant at høre, om selskabet vil give information om processens fremdrift på regnskabsmeddelelsesdagen.