Arvo offentliggør sin H1'26-regnskabsmeddelelse torsdag den 20. august. Vi forventer, at periodens resultat vil stige til et meget stærkt niveau, drevet af salget af HANZA-aktier i marts, selvom faldet i Summa Defence-aktien vil medføre en tydelig negativ post. Vi vurderer, at investeringsporteføljen har udviklet sig positivt, understøttet af den gode udvikling på kapitalmarkederne og den gunstige udvikling i de børsnoterede beholdninger. I regnskabsmeddelelsen fokuserer vores interesse især på den operationelle udvikling i de unoterede porteføljeselskaber i begyndelsen af året. Arvo foretog tre nye minoritetsinvesteringer og én yderligere investering i H1.

Forventninger om et stærkt halvår drevet af en salgsgevinst på 6,9 MEUR fra HANZA-aktier

Vi estimerer ikke udviklingen i Arvos resultatopgørelse, da dens poster kan variere kraftigt mellem årene og typisk er irrelevante for et investeringsselskab. Mere relevant er udviklingen i investeringerne, som først realiseres ved salg. Arvos H1-omsætning vil dog ifølge vores estimat være på et højt niveau, drevet af salget af HANZA-aktier.

Vi forventer, at Arvos resultat på koncernniveau i H1 vil stige markant fra sammenligningsperioden. Sidste år var EBIT 2,5 MEUR, og indtjening per aktie var 3,12 EUR. Den absolut vigtigste drivkraft for indtjeningsvæksten er salget af HANZA-aktier i marts, hvorfra Arvo ifølge vores vurdering bogførte en betydelig salgsgevinst på cirka 6,9 MEUR. Kursfaldet i Summa Defence vil derimod medføre en negativ post på cirka 1 MEUR. I vores sum-of-the-parts-beregning er faldet i investeringens værdi cirka 0,5 MEUR. LapWalls aktie har derimod udviklet sig positivt, hvilket mere end vil kompensere for Summas kursfald i vores beregning.

For et investeringsselskab er udviklingen i investeringernes dagsværdi dog vigtigere end resultatudviklingen for et enkelt kvartal eller halvår. Vi ser derfor med spænding frem til at se, hvordan værdien af finansielle investeringer har udviklet sig, når man tager hensyn til kapitalmarkedernes stærke momentum på den børsnoterede side.

Nye investeringer og udvikling i porteføljeselskaber i fokus

Arvo giver ingen forventninger. I regnskabsmeddelelsen fokuserer vores opmærksomhed ud over udviklingen i investeringsporteføljen især på selskabets kommentarer om investeringer foretaget i begyndelsen af året og markedssituationen. I januar udvidede Arvo sin portefølje til ejendomme ved at købe en 20 % ejerandel i indkøbscentret Zeppelin i Kempele. Direkte ejendomsinvesteringer er usædvanlige for andelsforeningen. I H1 foretog Arvo nye minoritetsinvesteringer i Oskutuote (0,5 MEUR) og Quarken Boats (1,5 MEUR). Derudover foretog selskabet en yderligere investering i Nordic Bites Group, som købte ni nye Subway-restauranter i Finland som en del af sin nordiske vækstplan.

Derudover følger vi nøje kommentarerne om den operationelle udvikling i de vigtigste unoterede beholdninger, såsom de stærkt udviklede Elcoline, Ruoto, Enico, Nordic Bites Group og Valve, som opererer i en vanskelig markedssituation.

For hele 2026 har salgsgevinsten fra HANZA efter vores mening styrket Arvos udsigter til andelsrente betydeligt. Vi estimerer i øjeblikket, at andelsrenten, der udbetales fra 2026-resultatet, vil stige til 6,00 EUR (2025: 5,77 EUR). I regnskabsmeddelelsen følger vi eventuelle tegn på en opblomstring i exitmarkedet og selskabets projektpipeline, da Arvo takket være sin stærke balance har rigelig kapacitet til at udnytte nye investeringsmuligheder, som markedet tilbyder.