Anora Q4’25 - kort kommentar: Regnskabsmeddelelse som forventet, guidance lover forbedring

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 11.2.2026, 07.20 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research, 5 analytikere (konsensus)

Anoras Q4-regnskabsmeddelelse var stort set i overensstemmelse med vores estimater, selvom omsætningen var svag. Selskabet forventer, at årets justerede EBITDA vil være 74-79 MEUR, hvilket er på linje med den udvikling, der kræves for at nå 2028-målet. Vores estimat ligger i den lave ende af intervallet, men vi bemærker, at Anoras forventninger i de seneste år snarere har været for optimistiske.

Omsætningen faldt mere end forventet i drikkevaresegmenterne

Anoras omsætning faldt med 5 % i Q4, mens vi havde estimeret et fald på 3 %. Faldet kom som forventet i drikkevaresegmenterne, men faldet var større end vores estimater i begge. I Wine-segmentet var faldet hele 9 %, hvilket ifølge selskabet primært skyldtes et fald i aftapningsydelser og et svagere volumen i Finland. I Sverige fortsatte den positive markedsudvikling for vine. I Spirits-segmentet fortsatte selskabets markedsandele derimod med at falde på hovedmarkederne i Finland og Norge. Segmentets omsætning faldt med 4,5 %, mens vores estimat var 3 %. Omsætningen i Industrial-segmentet voksede med 4 % i overensstemmelse med vores estimat.

Regnskabsmeddelelse næsten som forventet, mange engangsposter i tallene

På trods af en svagere omsætningsudvikling end forventet, lykkedes det Anora at forbedre den justerede EBITDA til 31 MEUR, hvilket var en smule mere end vores estimat. Resultatet for Wine-segmentet faldt en smule fra sammenligningsperioden og var omtrent som forventet, men Spirits formåede at forbedre sit resultat med 2 MEUR fra sammenligningsperioden og overgik vores estimat. Ligeledes overgik Industrial-segmentet vores estimat en smule. Bruttofortjenesten overgik vores estimater i alle segmenter, hvilket delvist blev opvejet af højere faste omkostninger end forventet. Det rapporterede resultat var markant lavere end vores forventninger, da selskabet bogførte engangsposter relateret til effektiviseringsprogrammet, nedskrivninger af lagre i Wine-segmentet samt nedskrivninger af varemærker i Spirits-segmentet.

Den justerede EBITDA for hele året var 71 MEUR og lå dermed i den nedre del af den uændrede guidance på 70-75 MEUR for hele året.

Guidance lover forventet forbedring i år

Anora forventer, at den justerede EBITDA for 2026 vil være 74-79 MEUR. Selskabets nye mellemlange mål, offentliggjort i november 2025, sigter mod en justeret EBITDA på 85-90 MEUR inden 2028, hvilket kræver en årlig resultatforbedring på cirka 5 MEUR i de kommende år. Denne guidance er i overensstemmelse hermed. Vores estimat for i år er 74 MEUR, så der er et lille opadgående pres. Vi bemærker dog, at Anora i de seneste år har advaret om sit resultat flere gange og endte i den nedre del af guidance sidste år. Med hensyn til markedsudsigterne siger selskabet, at markedet forbliver "strukturelt udfordrende", og at volumenpresset vil fortsætte i 2026 og derefter. Dette er forventet, og de mellemlange mål forudsætter da også et fald i markedet.

Selskabet foreslår et udbytte på 0,24 EUR, en lille stigning fra sammenligningsperiodens 0,22 EUR. Selskabets netto rentebærende gæld/justeret EBITDA var 1,4x ved årets udgang, sammenlignet med 1,8x i sammenligningsperioden. Gældsætningen var lidt lavere end vores forventninger, men det er vigtigt at bemærke, at balancen sæsonmæssigt er stærkest ved årets udgang.