Kilde: Inderes & Modular Finance (konsensus)

Aktias Q3-regnskabsmeddelelse blev klart under vores forventninger, da både indtægter og omkostninger udviklede sig svagere end ventet i kvartalet. Udviklingen inden for formueforvaltning fortsatte dog pænt, og nettoindstrømningen var positiv for sjette kvartal i træk.

Nettorenteindtægterne led under højere finansieringsomkostninger

Aktias nettorenteindtægter faldt i Q3 i forhold til det foregående kvartal i strid med vores forventninger og faldt med cirka 6 % sammenlignet med sammenligningsperioden. Ifølge tallene blev nettorenteindtægterne primært belastet af tidsmæssige faktorer: Prisen på markedsfinansiering steg i takt med renteniveauet, men udlånsrenterne øger først indtægterne med en tidsforskydning, efterhånden som referencerenterne opdateres i løbet af året. Rentesikringer påvirker også negativt på kort sigt. Der er intet overraskende i denne dynamik, men den negative effekt af de stigende finansieringsomkostninger og rentesikringer var større end ventet. Derudover faldt udlånsporteføljen mere end forventet, da ændringen i virksomhedsudlånet var negativ for første gang i lang tid. Udlånsporteføljen til privatkunder fortsatte med at falde som ventet, og samlet set faldt Aktias udlånsportefølje med cirka en procent fra det foregående kvartal.

Nettoprovisionsindtægterne faldt i forhold til det foregående kvartal og var lavere end vores estimat. Ifølge selskabet skyldtes faldet, at ændringer i kortforretningen øgede provisionsomkostningerne, mens fondsindtægterne voksede. Væksten i formueforvaltningsaktiverne levede op til vores forventninger, omend nettoindstrømningen var en smule højere end ventet. Nysalget inden for formueforvaltning var da også et klart lyspunkt i en ellers svag rapport. Nettoindstrømningen kom primært fra Private Banking-kunder, men det internationale salg fortsatte også i et pænt tempo, især når man tager højde for usikkerheden ved udgangen af kvartalet og den kraftige stigning i markedsrenterne. Q3 var for Aktias vedkommende det sjette kvartal i træk med positivt nysalg, hvilket viser, at retningen inden for formueforvaltning nu er den rette.

Også nettolivsforsikringsresultatet blev lavere end vores estimat, så samlet set lå Aktias indtægter 5 % under vores estimat på 70,4 MEUR.

Væksten i de operationelle omkostninger belastede resultatudviklingen

Aktias justerede driftsomkostninger var højere end ventet i Q3, hvilket primært skyldtes vækst i andre omkostninger. Ifølge selskabet skyldtes dette blandt andet højere omkostninger til købte tjenester og markedsføring. Derudover indregnede selskabet engangsomkostninger på 4,4 MEUR til omstruktureringer i kvartalet. Vi fandt ikke en årsag til disse i rapporten, i hvert fald ikke ved første øjekast, men vi vurderer, at dette er relateret til afviklingen af den tidligere fungerende Group Business Support-aktivitet.

Nedskrivningerne var til gengæld mere moderate end vores forventninger (1,5 MEUR vs. estimat på 2,5 MEUR). Der var ingen væsentlig ændring at se i kvaliteten af udlånsporteføljen.

Aktias rapporterede justerede resultat pr. aktie var 0,23 euro i kvartalet, hvilket var lavere end vores estimat (0,27 €) på grund af lavere indtægter og højere operationelle omkostninger. Det rapporterede resultat haltede endnu mere efter vores estimat på grund af engangsomkostninger, der blev indregnet i kvartalet.

Forventningerne forblev uændrede

Aktia gentog sin forventning for det indeværende år og venter, at det justerede EBIT vil være på cirka samme niveau eller lidt højere end det foregængne års 106 MEUR. Vi anså det for muligt, at Aktia ville opjustere sin forventning nominelt i løbet af det indeværende år. Efter Q3's svage resultat fremstår dette dog nu usandsynligt.

Aktias soliditet og dermed udlodningskapacitet steg, efter at Finansinspektionen (Finanssivalvonta) foretog opdateringer af reglerne og retningslinjerne for risikovægtede aktiver (CET1-procent på 12,6 % vs. et minimumskrav på 8,8 %). Dette ophævede i vid udstrækning faldet i soliditeten set i Q2, som var et resultat af de yderligere krav, som Finansinspektionen havde stillet til bankens interne kreditrisikomodeller.