Administer offentliggør sin Q2-rapport torsdag den 13. august kl. 8.30. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset betydeligt som følge af Sarastia-handlen, der blev gennemført i april. Vi estimerer, at Sarastias indvirkning på resultatet stadig har været meget marginal, og på nuværende tidspunkt har opkøbet udvandet Administers relative rentabilitet. Vi vil nøje følge selskabets kommentarer vedrørende fremskridt med overtagelsen og integrationen af Sarastia. Selskabet er også netop overgået til IFRS-rapportering og vil fremover rapportere sine tal gennem nye segmenter (Privat sektor, Offentlig sektor og Vikararbejde).

Sarastia-handlen løfter omsætningen til en ny størrelsesorden

Vi forventer, at Administers Q2-omsætning er vokset kraftigt til 32,1 MEUR (Q2'25: 18,9 MEUR). Baggrunden for væksten er Sarastia-opkøbet, der blev gennemført i begyndelsen af april, og som nu for første gang afspejles i tallene. Vi estimerer, at omsætningen i det nye segment Offentlig sektor, drevet af Sarastia, har ligget på 14,0 MEUR. Omsætningen i segmentet Privat sektor forventer vi at have været 14,1 MEUR og for Vikararbejde 4,0 MEUR. Administer har ikke oplyst tal for sammenligningsperioden på kvartalsbasis, hvilket gør fortolkningen af tallene udfordrende. Vi vurderer, at den organiske vækst, ligesom i begyndelsen af året, fortsat har været stram på grund af den svage finske økonomi. I maj understøtter Sillans svenske opkøb samt de revisionsfirmaer, som Administer-revisionsfirmaet har erhvervet, omsætningen i Privat sektor. I Econias vikarforretning begyndte omsætningsnedgangen at vende i Q1, og vi forventer, at denne vending fortsætter mod slutningen af året.

Sarastia tynger den relative rentabilitet

Vi estimerer, at Administers EBITDA i Q2 var 2,5 MEUR, hvilket svarer til en margin på 7,9 %. Der er ingen IFRS-tal tilgængelige for sammenligningsperioden i Q2, men i H1'25 opnåede Administer en EBITDA på 3,7 MEUR. Vores estimat for hele H1'26 er 3,8 MEUR. IFRS-overgangen løfter typisk EBITDA, men i Administers tilfælde var effekten relativt lille (2025 IFRS 6,2 MEUR vs. FAS 5,8 MEUR). Konsolideringen af Sarastia i Q2-tallene tilføjer en variabel, da selskabets rentabilitet historisk har været lav (2025: EBITDA 2,2 %). Efter vores opfattelse påbegyndte Administer umiddelbart efter opkøbet integrationsarbejdet og effektiviseringstiltag, hvilket naturligvis medfører engangsomkostninger på kort sigt. Succes med disse er dog særligt vigtig, da værdiskabelsen af handlen i høj grad er baseret på at effektivisere forretningen fra historisk lave niveauer. I andre forretningsområder har den organiske vækst været stram, så udviklingen i rentabiliteten afhænger i høj grad af succes med effektiviseringstiltagene. I Q2-rapporten ser vi også med interesse frem til resultaterne fra den nye segmentrapportering, som for første gang vil give os et bedre indblik i omkostningsstrukturerne for Privat sektor, Offentlig sektor og Vikararbejde.

Forventningerne blev fastholdt, da IFRS-overgangen blev annonceret i slutningen af juni

Administer guider en omsætning på 105-115 MEUR og en EBITDA på 6,5-9,0 MEUR. Vores estimat forventer en omsætning på 112 MEUR og en EBITDA på 7,9 MEUR. Udover Sarastia følger vi også ledelsens kommentarer om den generelle markedssituation og effektiviteten af de igangværende effektiviseringstiltag i den private sektor. Efter den svage udvikling i Q1 skal selskabet forbedre sin præstation, hvilket der er gode forudsætninger for gennem effektiviseringstiltag. Der er allerede set svage tegn på forbedring i den finske økonomi, hvilket burde hjælpe med at opnå resultatforbedringer.