Kilde: Inderes & Bloomberg, 4 analytikere (konsensus)

Admicom offentliggør sit Q2-regnskab onsdag den 8. juli kl. 8.00, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00. Selskabet sænkede i juni sine vækstforventninger for indeværende år, da svagheden på det finske byggemarked fortsatte, og vi forventer, at Q2-omsætningen er forblevet næsten uændret. Det rapporterede resultat er belastet af engangsposter fra restruktureringsforhandlingerne, der sluttede i maj, men vi forventer, at den justerede rentabilitet er forblevet på et godt niveau, næsten på niveau med sammenligningsperioden. Admicoms aktie er faldet til et historisk lavt niveau, hvilket vi i øjeblikket ser som et indgangspunkt.

Vi forventer kun beskeden vækst i et udfordrende marked

Vi estimerer, at Admicoms omsætning i Q2 er vokset med 1,5 % til 9,8 MEUR (Q2'25: 9,7 MEUR). Væksten bremses af den fortsat vanskelige situation på det finske byggemarked, hvilket afspejles i svagt nysalg og øget kundeafgang. Især kundekonkurser, betalingsvanskeligheder og konsolidering i branchen har holdt kundeafgangen høj i år. Vi forventer, at udviklingen i den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) (Q1'26: 37,3 MEUR, +5 %) har været ret afdæmpet i Q2, da ændringen i udligningsfakturaen og den høje kundeafgang påvirker den negativt. I Estland har Bauhub efter vores vurdering fortsat sin gode udvikling, men dens betydning for helheden er stadig begrænset.

Engangsposter fra restruktureringsforhandlingerne tynger det rapporterede resultat

Vi forventer, at Admicoms justerede EBITDA i Q2 var 3,0 MEUR (Q2'25: 3,1 MEUR), hvilket ville betyde en let forringelse af marginen sammenlignet med referenceperioden (30,7 % vs. 32,0 %). Det rapporterede EBITDA (Q2'26e: 2,2 MEUR) tynges dog af engangsomkostninger (cirka 0,9 MEUR) fra restruktureringsforhandlingerne, der sluttede i maj, og som primært bogføres i Q2. Den justerede rentabilitet understøttes af selskabets evne til at tilpasse sin omkostningsstruktur i et svagere vækstmiljø, og med restruktureringsforhandlingerne omfordeler selskabet sine ressourcer i organisationen til områder, der understøtter vækst. Vi minder om, at afskrivninger på goodwill fra virksomhedsovertagelser (Q2'26e: -1,1 MEUR) også tynger det rapporterede driftsresultat.

Vækstforventningerne blev sænket i juni

Admicom sænkede i begyndelsen af juni sine vækstforventninger for indeværende år. Ifølge den nye guidance forventer selskabet, at den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) for 2026 vil vokse med 3-10 %, og at den samlede omsætning vil vokse med 2-6 %. Forventningerne til den justerede EBITDA forblev uændrede på 31-36 % af omsætningen. Vi estimerer en omsætningsvækst på 3,1 % og en justeret EBITDA på 32,6 % for indeværende år. Da guidance for nylig blev opdateret, og faldet i udsigterne allerede blev diskuteret i et analytikerkald før den stille periode, forventer vi ikke, at Q2-regnskabet vil byde på større overraskelser. Vi vil dog især følge ledelsens seneste kommentarer om markedsudsigterne samt udviklingen i kundeafgang og nysalg. Med hensyn til virksomhedsovertagelser har selskabet udtalt, at forskelle i værdiansættelse i øjeblikket bremser indgåelsen af handler, men tilbagekøb af egne aktier kunne fortsætte som et alternativt middel til kapitalallokering.