Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 14.4.2026, 06.17 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 3-4 analytikere (konsensus)

Admicoms omsætning voksede moderat som forventet i begyndelsen af året, men bundlinjen var en smule under forventningerne. Selskabet gentog sin guidance for indeværende år, men i lyset af de forsigtige udsigtskommentarer ser udviklingen ud til at ligge i den nedre ende af guidanceintervallet (5-10 %) for vækst. I det mindste er der et let nedadgående pres på vores estimater (2026e 7 %) for vækst i dag. Selskabets restruktureringsforhandlinger, der blev meddelt i morges, samt det nye tilbagekøbsprogram for egne aktier indikerer også, at selskabet ikke vil sidde passivt midt i den hurtige udvikling inden for kunstig intelligens.

Omsætningen voksede moderat som forventet

Admicoms omsætning i Q1 voksede med 3,8 % til 9,6 MEUR, hvilket stort set var i overensstemmelse med vores estimat, der forventede en vækst på 4 %. Konsensusestimatet (9,8 MEUR, +5 %) forventede en lidt bedre udvikling. Den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) voksede med 4,7 % til 37,3 MEUR, hvilket dog betyder et fald på 1,5 % kvartal-over-kvartal. Ifølge selskabet blev væksten i begyndelsen af året tynget af en usædvanlig stor konkurs blandt kunderne samt en øget afgang relateret til betalingsvanskeligheder. Derudover svækkede et fald i antallet af medarbejdere hos kundevirksomhederne faktureringen, især inden for lønservice. Byggemarkedet har som forventet været svagt i begyndelsen af året, hvilket afspejlede sig i en afdæmpet salgsudvikling i januar-februar, selvom en bedre udvikling i marts bragte hele kvartalets resultat tættere på selskabets egne forventninger, som dog ikke blev nået. I løbet af Q1 steg det samlede antal kunder med et par dusin. Samtidig steg andelen af kunder, der bruger mere end ét Admicom-produkt, til 23 % (Q4'25: 20 %), hvilket indikerer et vellykket krydssalg.

Resultatet var en smule under forventningerne

Admicoms EBITDA forbedredes i forhold til sammenligningsperioden og var 2,6 MEUR i Q1 (Q1'25: 2,3 MEUR). EBITDA var under vores og konsensus' forventninger på 2,9 MEUR. Sæsonmæssigt er Admicoms resultat typisk svagest i Q1, og årets første kvartals underperformance var derfor ikke særlig betydelig i størrelsesorden. Den justerede EBITDA-margin forbedredes til 27,1 % (Q1'25: 24,5 %). Rentabiliteten begyndte som forventet at forbedres i takt med omsætningsvæksten, da Admicoms omkostningsbase er stabiliseret efter de seneste års vækstinvesteringer.

Pengestrømmen fra driften (2,5 MEUR) var som sædvanlig på et godt niveau, og Admicoms balance er på trods af årets udbyttebetaling (1,6 MEUR) og tilbagekøb af egne aktier (2,5 MEUR) på den positive side med en netto kassebeholdning på 7 MEUR. Selskabet meddelte i går aftes, at det vil starte et nyt tilbagekøbsprogram for egne aktier på 1,5 MEUR, hvilket er en klar udmelding fra selskabets bestyrelse om aktiens faldende værdiansættelse. Aktiens faldende værdiansættelse vanskeliggør også i øjeblikket virksomhedsovertagelser, da selskabet ifølge selskabet ikke har set en tilsvarende nedgang i værdiansættelsesniveauerne på den unoterede side som for offentlige SaaS-selskaber.

Guidance uændret, markedssituationen på kort sigt forbliver usikker

Admicom forventer, at den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) i 2026 vil vokse med 6-12 % (2025: 37,8 MEUR). Den samlede omsætning forventes at vokse med 5-10 %, og den justerede EBITDA-margin forventes at være 31-36 % af omsætningen. Selskabets kommentarer indikerer, at udviklingen på det finske byggemarked har været svagere end forventet i begyndelsen af året. Byggebranchen forventer i sin opdaterede rapport kun en vækst på 1,5 % for i år (tidligere 3,5 %). Uden nye opkøb ser udviklingen ifølge vores vurdering ud til at bevæge sig tættere på den nedre ende af guidanceintervallet. Selskabet kommenterer også, at det svækkede markedsudsigt kræver succes med korrekt salgsfokus og tilbud af nye værdiskabende løsninger til kunderne. Med disse udtalelser kan en nedjustering af vækstguidancen ikke helt udelukkes på nuværende tidspunkt. Vores estimat før rapporten forventede en omsætningsvækst på 7 % og en justeret EBITDA-margin på 33,8 % for i år. Væksten var vægtet mod H2 (9-10 %), og i lyset af selskabets udsigtskommentarer mener vi, at forventningerne bør justeres yderligere nedad.

Restruktureringsforhandlinger reagerer på den ændrede markedssituation

Admicom meddelte i morges, at selskabet indleder restruktureringsforhandlinger for at fremskynde implementeringen af sin strategi. Ifølge selskabet driver byggebranchens konjunktur, den hurtige udvikling inden for kunstig intelligens, ændringer i konkurrencesituationen samt stigende kundeforventninger selskabet til at styrke sine kompetencer, især inden for platformbaseret produktudvikling, data- og AI-ekspertise samt evnen til at skabe kundeværdi. Samtidig forudsætter et strategisk fokus på udvalgte kundesegmenter, international vækst og omnikanal-salg ændringer i operationelle og kompetencemæssige prioriteter. Med restruktureringsforhandlingerne sigter selskabet ikke primært mod omkostningsbesparelser, men snarere mod en hurtigere overførsel af ekspertise til strategisk vigtige områder. Vi mener, at en hurtig reaktion på den ændrede markedssituation er velkommen, da det i den nuværende AI-revolution uundgåeligt vil føre til et dårligt resultat at holde fast i gamle arbejdsmetoder.

Restruktureringsforhandlingerne vedrører det finske personale i Admicom Oyj og datterselskabet Admicom Finland Oy, og omfatter cirka 290 medarbejdere. Ifølge en foreløbig vurdering kan de planlagte foranstaltninger føre til ændringer i maksimum 65 nuværende roller, hvoraf maksimum 45 er opsigelser. Udover interne overførsler har selskabet til hensigt at øge kompetencer inden for kritiske områder gennem rekruttering til nye roller.

Ændringen forventes at understøtte opnåelsen af rentabilitetsmålet på mellemlang sigt. Ændringen forventes at have en positiv effekt på 0,5 MEUR på de justerede omkostninger i 2026. De engangsudgifter, der opstår som følge af restruktureringsforhandlingerne, forventes at falde i Q2-Q3, og deres størrelse vil blive afklaret, når forhandlingerne er afsluttet.