contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


capman-a-good-q4-result-supported-by-fair-value-changes-and-carried-interest-nordea

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

CapMan is an investment company. The vision is to be a long-term owner and create added value for the shareholders in the long term. CapMan mainly invests in medium-sized unlisted companies, properties and infrastructure facilities around the Nordic market. Furthermore, the company offers asset management, purchasing activities as well as analysis, reporting and back office services. CapMan was founded in 1989 and its headquarters are in Helsinki, Finland.

Denne blev købt på bunden af corona i 2020. Den var blevet hypet her og der. Jeg undersøgte sagen og slog til. Jo jo, der er da kommet udbytter, men den virker til at være lidt af en mörnijä (stagnerende aktie). Værdiansættelsen stiger bare ikke, uanset hvad. Jeg undrer mig også, ligesom mange andre, over hvordan ledelsen bliver gjort til millionærer. Det er efterhånden sandsynligt, at jeg skiller mig af med den i år. Jeg følger dog med indtil videre.

Kan man forvente en ny buyout-vintage fra CapMan, eller gik den forrige så skidt, at der ikke rejses en efterfølger? Det er vel 2020-vintagen, og TVPI har vist ikke udviklet sig særlig godt og ligger tæt på 1x?

Tak igen for et fremragende svar, Sauli! Det er nok realistisk at forholde sig til målstørrelserne for alle spydspidserne med et vist forbehold. Sådanne beløb indsamles ikke i Finland, så man skal have held med at skaffe store udenlandske “tickets” fra enten helt nye investorer eller ved at få de nuværende til at øge deres investeringsstørrelse betydeligt i de næste fonde. I den nuværende markedssituation er det allerede en god præstation at indsamle i den tidligere størrelsesorden, så det er ærgerligt, at koncernens omkostningsniveau ikke afstemmes efter den aktuelle indtægtsstrøm, så man også via forvaltningen kunne tjene penge til aktionærerne. Som jeg forstår det, har det vel ikke rigtig handlet om, at “investeringslignende” omkostninger i noget nyt har været en hindring for lønsomheden, men snarere om et kronisk for højt omkostningsniveau i kerneforretningen år efter år.

Jeg sidder og tænker over Saulis skitse, kradset ned på bagsiden af en cigaretpakke for knap 3 år siden, om hvordan selskabet kunne præstere i forsøget på at nå de nye opstillede mål. Så vidt jeg husker, blev målene om 10 mia. i AUM osv. præsenteret omkring det tidspunkt. Mine egne seneste opkøb fandt også sted omkring det tidspunkt. Set i bakspejlet må man sige, at CapMan har været en af porteføljens klare underperformere i den pågældende periode. Den nuværende administrerende direktør startede også i 2023. Jeg siger ikke, og jeg tror heller ikke, at Pia har noget særligt at gøre med denne underperformance, men mine egne erfaringer med selskabet er ved at være af en sådan karakter, at denne mølle ikke maler velstand til andre end en lille gruppe mennesker. Derudover betragter jeg, her bagefter, Jokkes skifte “til siden” som bestyrelsesformand mest som et trylletrick, hvor den nye direktør får lov til at stille sig op foran kameraet og forklare, hvorfor det ikke kører. Jeg leder selv aktivt efter en mulighed for at trække mig ud til den bedst mulige pris. Min egen tro på og tillid til selskabet forsvandt med den seneste rapport. Jeg bliver ikke hængende og venter på flere virksomhedshandler eller andre tryllekunster.

Her er et billede fra Q4-resultatmaterialet:  Lähde: https://capman.com/wp-content/uploads/2026/02/CapMan-Q4-2025-presentation.pdf De såkaldte spydspidsfonde: Nordic Real Estate IV: mål 750 MEUR (den forrige var vist ~500m) Dasos 4: mål ~700 MEUR (størrelsen på den forrige er ikke helt præcist kendt) Infra 3: mål så vidt jeg ved 700-800 MEUR (forrige 375 MEUR) CAERUS 8: Jeg kender ikke det præcise mål, det vigtigste her er nok, at CAERUS med succes vender tilbage til fundraising-markedet efter en længere pause. Gæt på størrelsen er 300-400 MEUR. Udover disse er det hensigten også at rejse kapital til mindre PE-fonde (Nest, Special situation osv.) samt åbne ejendomsfonde. Disse spydspidsfonde er dog det afgørende element. Angående @Lisko1’s spørgsmål om, hvad vi forventer af disse. Vi forudser samlet set en vellykket fundraising, og på nettobasis bør AUM vokse med over en milliard om året i 26 & 27. Dette kræver, at disse spydspidsfonde når omtrent deres målstørrelser. Dernæst til @hapankorppu’s spørgsmål om, hvad der sker, hvis fundraisingen igen bliver udskudt? I forretningen med lukkede fonde slår en udskudt fundraising igennem med forsinkelse. I praksis betyder det, at hvis fundraisingen ikke tager fart, så “ældes” den underliggende AUM og kommer år for år tættere på udløb. Når gammel AUM samtidig løber ud, begraver det en del af den nye AUM => resultatgearingen svækkes. Denne effekt er naturligvis ikke bundet til et enkelt år, men jo længere fundraisingen udskydes, desto mere tærer det på det fremtidige indtjeningspotentiale. En anden grund til, at 2026 skal lykkes, er relateret til selskabets strategi og dets troværdighed. Markedssituationen er allerede begyndt at lette, og man kan ikke længere fuldt ud gemme sig bag den. Ja, et udfordrende marked kan bremse fundraising og forlænge processer, men der skal ske mærkbare fremskridt. CapMan oplyser dog, at deres fondes track records er gode, og på en eller anden måde burde en kvalitetsforvalter være i stand til at rejse kapital selv i et lidt mere udfordrende marked. I Q4 blev den første lukning af Dasos4 gennemført, og der blev sikret en ankerinvestor til NRE4, så de er endelig kommet ud af starthullerne.

Jeg kom til at tænke på interviewet med Pia, da du vendte tilbage til denne udtalelse om ”lys for enden af tunnelen” vedrørende selskabets fremtidsudsigter. Jeg har også konstateret et par gange, at 2026 nu er tidspunktet, hvor det skal stå sin prøve, og hvor en fiasko ville føre til en klar svækkelse af investeringscasen.  Pias svar var lidt svævende, men jeg tolkede det som, at situationen ikke har ændret sig væsentligt, og at vi stadig befinder os i tunnelen, og der stadig ses lys. Min egen forståelse er nu så mangelfuld, at jeg gerne vil have nogen til at banke ind i hovedet på mig, hvordan eller hvorfor situationen så er anderledes, hvis vi i Q4 2026 stadig er i tunnelen, og der stadig ses lys? Hvad hvis markedet reelt klarer sig dårligere end forventet?

Tak for den fantastiske gennemgang!  Jeg tror, jeg siger som Selänne: one more year..

CapMan

CapMan’s Q4 fee income of EUR 16.7m grew 25% y/y and was 10% ahead of our estimate of EUR 15.2m. Fee profit of EUR 0.9m grew by 124% y/y and but came below our estimate of EUR 1.6m. Driven by...

CapMan’s Q4 fee income of EUR 16.7m grew 25% y/y and was 10% ahead of our estimate of EUR 15.2m. Fee profit of EUR 0.9m grew by 124% y/y and but came below our estimate of EUR 1.6m. Driven by better-than-expected fair value changes (EUR 3.1m vs. NDAe EUR 1.9m) and stronger net carried interest bookings (EUR 2.7m vs. NDAe EUR 1.7m) group level adjusted EBIT of EUR 6.0m came above our estimate of EUR 5.2m. AuM grew to EUR 7.2bn (+19% y/y), which was in line with our estimate. CapMan proposes a dividend of EUR 0.12 per share for 2025 (NDAe: EUR 0.12) and the company expects AuM and fee profit to improve in 2026. Taken together, and reflecting slight  softness in fee profit (which we find was driven by higher-than-expected costs) we expect a neutral or slightly negative share price reaction today.