YIT Q1'26: Vi tester vandet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.4.2026, 04.50 GMT. Giv feedback her.

YIT's Q1-resultat var en smule under vores estimat for den justerede EBIT. Den styrkede ordrebog i entreprenørsegmenterne, den forbedrede salgsgrad for boliger under opførelse i Bolig CEE samt et stærkt volumen understøtter dog vores syn på dette års omsætning og resultat. Udover indeværende år estimerer vi også indtjeningsvækst for YIT i de kommende år. Vendepunktet for Bolig Finland begynder at afspejles i vores estimater fra næste år og fremefter, når volumen gradvist genoprettes, og effektiviseringstiltagene får fuld effekt. Med moderate ændringer i estimaterne sænker vi vores kursmål til 2,8 EUR (tidligere 3,0 EUR), men vi opjusterer vores anbefaling til akkumuler (tidligere reducer).

Første kvartals resultat var en smule under vores forventninger

YIT's Q1-omsætning (baseret på færdiggørelsesgrad, PoC) var 399 MEUR, hvilket oversteg både niveauet for sammenligningsperioden (391 MEUR) og vores estimat (385 MEUR). Omsætningen i selskabets entreprenørsegmenter voksede stærkere end vores estimater sammenlignet med referenceperioden, mens omsætningen i Bolig CEE lå markant under vores estimater (90 MEUR, estimat 105 MEUR). Vi mener, at den lavere omsætning i Bolig CEE end estimeret skyldtes segmentets stærkere vægtning af projekter bygget til joint ventures i forhold til sammenligningsperioden.

Med hensyn til resultat faldt resultatet i Bolig Finland-segmentet lidt dybere i underskud end forventet (justeret EBIT -3 MEUR, estimat -1 MEUR), mens rentabiliteten i Byggeri-segmentet udover omsætningsudviklingen oversteg vores estimater (3 MEUR, estimat 1 MEUR). YIT's koncernomkostninger var en smule højere end vores estimater i kvartalet. Samlet set var den justerede EBIT 12 MEUR i kvartalet, hvilket var under vores estimat på 15 MEUR. Den rapporterede EBIT var markant svagere end forventet på -25 MEUR, da selskabet nedskrev sine beholdninger (inkl. Tripla og OP Vuokrakoti Ky). Derudover indregnede selskabet engangsomkostninger relateret til restruktureringsforhandlinger i det rapporterede resultat for første kvartal.

Historien er den samme, Bolig Finland bremser stadig op

YIT gentog sine forventninger og forventer, at årets justerede EBIT vil være 70-100 MEUR. Udover et første kvartal, der var lidt svagere end vores forventninger, har vi moderat nedjusteret vores estimater for de kommende kvartaler og forventer nu en justeret EBIT på 77 MEUR for året (tidligere 83 MEUR). Efter vores opfattelse har selskabet stadig gode muligheder for at øge sit resultat betydeligt fra sidste år. Vi estimerer, at den justerede EBIT for Bolig Finland-segmentet vil være negativ i år (-5 MEUR). På den anden side forventer vi, at Bolig CEE vil vokse rentabelt (vækst +13 % år/år, justeret EBIT-margin 12,3 %), og derudover understøtter entreprenørsegmenterne selskabets indtjeningsvækst. Vi ser stadig en risiko for, at en langvarig krig i Iran vil svække boligefterspørgslen i CEE-regionen. Udover indeværende år har vi også justeret vores estimater for de kommende år en smule nedad (2027-28e justeret EBIT -4 %). Vi estimerer, at Bolig Finland-segmentet vil blive rentabelt, selvom den justerede EBIT-margin i vores estimater stadig vil ligge langt fra selskabets målniveau på ≥10 % og lande på omkring 2-5 % i 2027-2028. Udover den forventede volumenvækst understøttes resultatet i Bolig Finland- og Byggeri-segmenterne af selskabets effektiviseringstiltag i Finland.

Efter kursfald er afkastforventningen tilstrækkelig

Værdiansættelsen er stadig høj baseret på indeværende års estimater (EV/EBIT 15x). Den forventede indtjeningsvækst og den gradvise reduktion af balancen vil dog trække multiplerne ned til et mere attraktivt niveau i 2027-2028 (EV/EBIT 10-8x) i forhold til vores acceptable værdiansættelsesniveau (EV/EBIT 10-12x). Baseret på vores værdiansættelsesmetoder ligger YIT's akties indre værdi i intervallet 2,3-3,3 EUR. Den indre værdi ifølge DCF-modellen ligger også over den nuværende aktiekurs, hvilket understøtter anbefalingen.