Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.7.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Wulff rapporterer sit Q2-regnskab torsdag omkring kl. 09.30. Vi forventer, at selskabet har fortsat sin servicedrevne omsætningsvækst og forbedret sit resultat markant i forhold til sammenligningsperioden. Vi forudser, at Wulff vil gentage sine forventninger for hele året, som indikerer stigende omsætning og et godt resultatniveau. Den seneste tids kursstigning har ifølge vores investeringsbetragtning indsnævret afkastforventningen, hvilket trækker aktiens risiko/afkast ned til et lavt niveau i vores papirer. Vi sænker anbefalingen til reducer (tidligere akkumulér), samtidig med at vi hæver kursmålet til 4,4 EUR (tidligere 3,9 EUR) som følge af ændringer i estimaterne.

Vi forventer en betydelig resultatforbedring

Vi forventer, at Wulffs omsætning i Q2 er steget med 18 procent til 37 MEUR. Væksten i vores estimater drives af segmentet Arbejdslivstjenester, og inden for dette især udvidelsen af vikarforretningen (Works) samt opkøb af regnskabsfirmaer. Segmentet Produkter til arbejdsmiljøer forventes at have nået niveauet fra sammenligningsperioden, da driftsmiljøet fortsat er noget udfordrende. Vi estimerer, at koncernens EBIT er steget til 1,7 MEUR fra 1,2 MEUR i sammenligningsperioden. Resultatforbedringen understøttes af den stærke volumenvækst og skalering af serviceforretningen (især Works) samt tilpasningsforanstaltninger i produktforretningen. Relativt set forventer vi dog, at resultatet for serviceforretningen er svækket på grund af vækstinvesteringer foretaget inden for Works og regnskabsfirmaerne. Vi forventer, at omkostningsposterne efter EBIT har været på normale niveauer, hvilket betyder, at væksten i vores estimerede EPS (Q2'26e 0,11e vs. Q2'25 0,07e) primært drives af et forbedret operationelt resultat.

Løs guidance er opdateret

Vi forventer, at selskabet vil gentage sine løse forventninger, der indikerer omsætningsvækst og et godt resultatniveau. Ifølge vores investeringsbetragtning betyder et godt resultatniveau en EBIT på cirka 4 MEUR eller højere, svarende til sammenligningsperioden. Vi anser forventningerne for at være opdaterede, da Works' udvidelse understøtter koncernens toplinjevækst betydeligt. Derudover forventes effektiviseringen af driften at forbedre produktforretningens resultat i indeværende regnskabsår.

Medvind fra markedet, estimater opad

I forbindelse med opdateringen hævede vi Wulffs resultatestimater med godt 10 % drevet af Works' nye åbninger og en stærkere markedsudvikling end forventet. Works' udvidede serviceudbud og internationalisering forlænger koncernens vækstbane, men medfører samtidig ifølge vores vurdering et let pres på servicemarginudviklingen på kort sigt. Samtidig hævede vi H2-estimaterne for produktforretningen, da vi tror, at Finlands forbedrede økonomiske vækstforventninger og en skarpere produktportefølje vil understøtte efterspørgslen i forretningsområdet en smule.

Afkastforventningen er indsnævret

Vurderingen af Wulffs aktie er høj baseret på de seneste 12 måneders indtjening (P/E 14x) i forhold til selskabets afkastpotentiale. Vores estimerede indtjeningsvækst vil bringe multiplerne ned til et neutralt niveau (P/E 10x) i løbet af 2026-27 og til et moderat niveau (P/E 9x) inden 2028. Til den nuværende kurs tilbyder aktien et udbytteafkast på cirka 5 %, hvilket dog ikke i sig selv er tilstrækkeligt til at dække vores afkastkrav (11 %). Vi ser derfor, at afkastforventningen for Wulffs aktie er blevet mere moderat som følge af kursstigningen, og den ligger nu omtrent på niveau med afkastkravet, hvilket gør aktiens risiko/afkast for snævert i vores papirer. De høje forventninger til indtjeningsvækst samt en neutral kortsigtet værdiansættelse taler for at hjemtage gevinster og vende tilbage til aktien senere med et bedre risiko/afkast.