Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.11.2026, 06.00 GMT. Giv feedback her.

Af Viafin Services Q3-tal overgik omsætning vores forventninger klart, mens det absolutte resultat var på linje med vores estimat. Der var omvendt ikke sket væsentlige ændringer i selskabets markedsudsigter, og når man spejler det overordnede billede, forblev ændringerne i estimaterne små. Vi ser fortsat aktiens aktuelle værdiansættelse som attraktiv, hvilket afspejler, at vi gentager vores akkumulér-anbefaling for aktien. Vi hæver dog vores kursmål til 22,5 EUR (tidl. 21,5 EUR), da vi i højere grad baserer os på næste års multipler.

Q3-resultat i overensstemmelse med estimaterne

Viafin Services omsætning i Q3 steg med hele 20 %, hvilket overgik det estimat (+ 7 % y/y), som vi allerede havde opjusteret i forbindelse med vores preview, klart. Ifølge selskabet lå der stærke måneder i projektforretningen og især vedligeholdelsesforretningen i Q3 bag væksten. Vedligeholdelsen blev særligt styrket af flere industrielle stop, der faldt i kvartalet. Overskridelsen af estimatet kom ligeledes fra vedligeholdelsessiden (Q3’26 udf. 25,8 mio. EUR vs. estimat 23,0 mio. EUR). I et stramt investeringsmarked har Viafin omvendt fortsat sin selektive linje i udbuddet af projekter. På trods af omsætningsvæksten krøb selskabets EBIT kun knap over sammenligningsperioden og landede på vores estimat på 1,9 mio. EUR. Den relative rentabilitet faldt dermed en anelse ud under vores forventninger. Ifølge selskabet påvirkede industrikundernes omkostningsbesparelser omfanget af vedligeholdelsesstoppene og skabde udfordringer for en effektiv udførelse af arbejdet. Efter vores opfattelse afspejlede dette sig også i f.eks. en mindre andel af ekstraarbejde. Vi betragter dog resultatniveauet som en god præstation i et udfordrende driftsmiljø.

Kun mindre justeringer af vores estimater for de kommende år

Viafin gentog som forventet sin guidance for det inneværende år, der blev opjusteret i begyndelsen af oktober, og vurderer, at omsætningen for regnskabsåret 2026 vil være på 98-106 mio. EUR og driftsresultatet på 6,5-7,7 mio. EUR. Ledelsens kommentarer om udsigterne for resten af året var fortsat vant til at være forsigtige, og selskabet vurderer, at markedssituationen vil forblive udfordrende. Selskabet tror dog på, at dets driftsmodel samt energisegmentets vækst og udvidede tjenesteudbud vil understøtte dets forretning. Selskabet forholdt sig endnu ikke til næste års udsigter på dette tidspunkt, men ifølge vores vurdering kan der ikke ventes dramatiske ændringer på markedet på kort sigt.

Med afsæt i den realiserede udvikling har vi hævet vores omsætningsestimater for resten af året samt de kommende år en smule. Vores resultatestimater har vi omvendt holdt stort set uændrede og vurderer, at selskabets rentabilitet vil forblive på et godt niveau, men at effekten af selskabets moderate operationelle gearing fortsat forudsætter et bredere opsving i industrikonjunkturen. Vi venter, at selskabets omsætning i år vil lande i den øvre ende af guidance-intervallet på 105 mio. EUR og EBIT fortsat på 7,1 mio. EUR.

Afkastforventningen er fortsat attraktiv

Selskabets værdiansættelse understøttes af forretning, der genererer et godt pengestrøm, og den store andel af løbende vedligeholdelsesforretning. Omvendt begrænses multiplerne af selskabets lille størrelse og projektforretningens svagere forudsigelighed. Med vores estimater ligger indeværende års værdiansættelse (P/E 13x, EV/EBIT 9x, EV/EBITDA 7x) i den lave ende af den værdiansættelse, vi finder acceptabel. På dette tidspunkt af året finder vi det velbegrundet allerede i højere grad at vende blikket mod næste år, hvor multiplerne falder til den nedre ende eller under det interval, vi betragter som neutralt (P/E 12x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 7x). Dermed ser vi aktiens indtjeningsbaserede værdiansættelse på et attraktivt niveau, og udbyttet yder også et årligt basisafkast på cirka 4 %. Selskabets forte netto kassebeholdning muliggør fortsat en aktiv rolle på M&A-markedet, og en vellykket allokering af kassen kan også sætte skub i indtjeningsvæksten. Selskabets historik med opkøb er moderat god, og vi ser dem også fremover som en positiv option for investorer. Vores positive holdning til aktien understøttes også af vores DCF-model (~23 EUR/aktie).