Viafin Service Q1'26: God præstation i et trægt marked

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.5.2026, 05.02 GMT. Giv feedback her.

Viafin Services omsætning og driftsresultat for Q1 oversteg vores forventninger, understøttet af den defensive vedligeholdelsesforretnings gode momentum. Vi hævede vores resultatestimater en smule, selvom der ikke var nogen væsentlig forbedring i udsigterne. Da værdiansættelsen er neutral fra forskellige perspektiver, gentager vi vores Reducér-anbefaling, men justerer kursmålet til 21,0 EUR (tidligere 20,5 EUR). Vores nyligt opdaterede omfattende analyse af selskabet er stadig aktuel.

Q1-omsætningen og driftsresultatet oversteg vores forsigtige estimater

Viafin Services Q1-omsætning steg med 3 % fra sammenligningsperioden til 20,8 MEUR. Inden for vedligeholdelse steg omsætningen med godt 12 % til 18,8 MEUR, hvor vi kun havde forventet en stigning på 2 % til 17,0 MEUR. Segmentet fik ifølge vores vurdering støtte fra tidligere gennemførte opkøb (Vaajakosken Sähkösepät, Viafin Bear og Workstream) på cirka 1 MEUR, så den organiske vækst i segmentet tog også til igen efter en svagere Q4-præstation. Inden for projektforretningen faldt salget som forventet til 1,9 MEUR (Q1'25: 3,5 MEUR).

Selskabets EBIT for Q1 forbedredes til 0,8 MEUR (Q1'25: 0,6 MEUR), mens vi havde estimeret et EBIT på niveau med sammenligningsperioden. Selskabet specificerer ikke resultaterne for de forskellige segmenter, men vi mener, at selskabet øgede sit driftsresultat inden for vedligeholdelse, da omkostningerne skalerede. Selskabets likvide midler var ved udgangen af rapporteringsperioden på niveau med sammenligningsperioden på 9,2 MEUR, og cash conversion for de seneste 12 måneder var 95,4 % og forblev på et godt niveau tæt på målsætningen på 100 %.

År 2026 ser stadig ud til at blive et mellemår med hensyn til indtjeningsvækst

Viafin Service har udstedt forventninger for 2026 om en omsætning på 90-100 MEUR og et driftsresultat på 5,8-7,4 MEUR (2025: 6,4 MEUR). Vi hævede vores estimat for driftsresultatet med cirka 5 % til midten af forventningerne, 6,6 MEUR. I det store billede forbliver 2026 dog et mellemår med hensyn til indtjeningsvækst i vores estimater.

Selskabet kommenterede fortsat forsigtigt på sine udsigter og udtalte, at den fortsatte krig i Ukraine og krigen i Iran, der brød ud i begyndelsen af året, kombineret med andre geopolitiske risici, påvirker markedsudsigterne negativt. Ifølge selskabets vurdering kan geopolitiske spændinger forårsage stigende udfordringer for kunder inden for eksportindustrien. Dette øger usikkerheden inden for vedligeholdelses- og projektforretningen. Selskabet vurderer, at driftsmiljøet vil forblive udfordrende i hvert fald i første halvår og muligvis fortsætte ind i andet halvår.

Selskabets stærke netto kassebeholdning (9,2 MEUR) muliggør fortsat en aktiv rolle på opkøbsmarkedet, og en succesfuld allokering heraf ville give mulighed for at accelerere indtjeningsvæksten. Selskabets resultater inden for opkøb er moderat gode, og vi ser dem også fremover som en positiv mulighed for investorer, selvom der også er risici forbundet med deres succes.

Indtjeningsvækst driver aktien

Viafin Services 2026e værdiansættelsesmultipler ligger efter vores opjusterede estimater midt i det interval, vi har godkendt for selskabet (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x). Ifølge vores vurdering ville en stigning i aktien fra de nuværende niveauer kræve indtjeningsvækst, hvilket der ifølge vores estimater ikke er meget udsigt til i indeværende år. Dermed forbliver den 12-måneders forventede afkast i vores papirer på niveau med et udbytteafkast på cirka 4 %, hvilket alene ikke er tilstrækkeligt til en positiv anbefaling. Det neutrale værdiansættelsesbillede understøttes også af en DCF-beregning tæt på aktiekursen (cirka 21 EUR) og en værdiansættelse på niveau med sammenlignelige selskaber.

På længere sigt forventer vi, at indtjeningsvæksten vil genopstå, understøttet af et genoprettende projektmarked. Vi mener dog, at der ikke er nogen særlig hast med at komme med på aktien, som har klaret sig godt de seneste år, og vi afventer et bedre indgangspunkt, da risiko/afkast-forholdet fra forskellige perspektiver er tæt på neutralt.