Verkkokauppa.com Q4'25 preview: Vi forventer indtjeningsvækst og et ekstraordinært udbytte

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.1.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.com offentliggør sit Q4-regnskab torsdag den 12. februar. Vi forventer omsætningsvækst og en forbedring af resultatet efter et fremragende tredje kvartal. Fokus på regnskabsdagen vil især være 2026-forventningerne, kommentarer om markedsvendingens holdbarhed, når teknologicirklen aftager, samt den forventede tilbagevenden til at udbetale udbytte. Vi gentager kursmålet på 4,3 EUR og en Akkumulér-anbefaling, da aktiens risiko/afkast fortsat er attraktiv.

Forventninger om stærk vækst

Det finske marked for forbrugerelektronik fortsatte sin vækst i Q4, hvor salget steg med 10 % i oktober. Vi estimerer, at Verkkokauppa.coms omsætning er steget med 10 % til 154 MEUR, hvilket er i tråd med konsensus. Væksten drives af et marked med positiv udvikling, som vi vurderer fortsat har nydt godt af branchens teknologiskift (HDTV og Windows). Derudover forventer vi, at den internationale vækst er fortsat stærkt, understøttet af nye kundeforhold. Yderligere bør udvidelsen i Sverige begynde at afspejles i selskabets tal, da sortimentet efter vores opfattelse er fuldt implementeret.

Indtjeningsvæksten aftager sammenlignet med tidligere kvartaler

Drevet af volumenstigning forventer vi, at selskabets justerede EBIT er steget til 4 MEUR, mens konsensus forventer et resultat på 4,3 MEUR. Det rapporterede resultat svækkes af en hensættelse på 0,5 MEUR til en sanktionsafgift i Q4. Den sammenlignelige indtjeningsvækst begrænses af, at effekten af de kraftige omkostningsbesparelser ophører, og at der ikke forventes tilsvarende besparelser i samme omfang. Derudover forventer vi, at bruttomarginen er faldet fra 16,6 % i sammenligningsperioden til 16,1 % på grund af salget af den profitable finansieringsvirksomhed. Selskabet har yderligere udtalt, at det i 2025 har koncentreret sin markedsføring til vigtige sæsoner, hvilket ligeledes kan øge de faste omkostninger i forhold til sammenligningsperioden. Vi estimerer således, at EBIT-marginen stort set er forblevet på niveau med sammenligningsperioden på 2,6 %. Normaliseringen af indkomstskatter forklarer vores estimat for Q4-EPS (Inderes 0,06e og konsensus 0,07e), som er på niveau med sammenligningsperioden.

Ekstraordinært udbytte og vækstfremmende guidance forventes

Vi forventer, at selskabets bestyrelse vil foreslå et basisudbytte på 0,15 EUR (konsensus 0,12e) samt et ekstraordinært udbytte af samme størrelse for 2025. Med det ekstraordinære udbytte belønner selskabet sine ejere og frigiver kontanter fra salget af finansieringsvirksomheden. I øjeblikket bremser selskabets alt for stærke balance afkastet på kapitalen, hvilket efter vores mening warrants en mere generøs udlodning.

Konsensus forventer, at selskabets omsætning vil vokse med 5 % (Inderes 7 %) og EBIT-marginen vil være 2,7 % (Inderes 2,6 %) i 2026. Vi finder det muligt, at selskabet med forbedret fremtidig visibilitet vil vende tilbage til at give numerisk guidance for omsætning og justeret EBIT-udvikling som tidligere. Uanset hvad bør 2026-forventningerne indikere vækst i omsætning og resultat, uafhængigt af guidance-formatet. Vores operationelle resultatestimater forblev uændrede, samtidig med at vi tilføjede det ekstraordinære udbytte og engangsposter til vores estimater.

Risiko/afkast fortsat attraktivt

Med vores estimater for 2025 er Verkkokauppa.coms værdiansættelse (P/E 22x og EV/EBIT 12x) ikke længere billig. Med den stærke indtjeningsvækst falder prissætningsmultiplerne dog til et moderat niveau (2027e: P/E 14x og EV/EBIT 9x) for et selskab, der drager fordel af online-skiftet og skaber værdi (ROIC-% >20 %). For at vores forventninger til indtjeningsvækst skal realiseres, skal det samlede marked fortsætte med at vokse. Dette er en central risiko forbundet med vores estimater, da der stadig er usikkerhed om tidspunktet for genopretningen af forbrugermarkedet, og markedet får ikke længere hjælp fra teknologiskiftet. I betragtning af den stærke indtjeningsvækst og det gode udbytteafkast finder vi aktiens risiko/afkast fortsat attraktivt. Den positive holdning understøttes af en DCF-værdi på næsten 5 EUR over aktiekursen, hvilket også tager højde for selskabets nuværende stærke kassebeholdning.