Verkkokauppa.com Q4'25: Et år fyldt med succeser

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.2.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.coms Q4-regnskab var en fortsættelse af den fremragende indtjeningsudvikling i 2025. Den hurtige indtjeningsvækst og den veludviklede frie pengestrøm gjorde det muligt for selskabet at genoptage udbyttebetalingen efter tre års tørke. Vi forventer, at 2026 bliver et år præget af vækst, men vi estimerer, at forbedringen i rentabiliteten vil afhænge af de kommende år på grund af frasalget af finansieringsforretningen. Med tanke på indtjeningsvæksten er aktiens værdiansættelse efter vores mening moderat. Vi gentager derfor vores Akkumulér-anbefaling, samtidig med at vi hæver kursmålet til 4,5 EUR (tidligere 4,3 EUR) i tråd med de opjusterede estimater.

En fremragende afslutning på året

Verkkokauppa.coms Q4-regnskab var samlet set fremragende. Selskabet formåede at vokse markant hurtigere end markedet på sit hjemmemarked i Finland, samtidig med at det udvidede sin dækning på de internationale markeder. Omsætningsvæksten, en god bruttomargin understøttet af kommercielle succeser samt en moderat udvikling i faste omkostninger muliggjorde selskabets stærke indtjeningsvækst i årets sidste kvartal. Selskabets rentabilitet (2025: 2,8 %) er steget til nær rekordniveauerne (3,5 %) opnået under den stærke efterspørgsel i corona-perioden. Dette er efter vores mening et bevis på vellykkede strategiske træk, såsom forbedring af leveringshastigheden og internationalisering. Disse afspejles i øjeblikket i en stærk vækst i online salg og en god rentabilitet i forhold til branchen. Understøttet af resultatforbedringen og en stor netto kassebeholdning vendte selskabet tilbage som udbyttebetaler, idet bestyrelsen foreslår et udbytte på maksimum 0,194 EUR per aktie.

Forventninger lover indtjeningsvækst

Verkkokauppa.com forventer stigende omsætning (2025 527 MEUR) og justeret EBIT (2025 14,8 MEUR) for 2026. Vi anser forventningerne for at være konservative, hvilket dog efter vores mening kan begrundes med et stadig uklart markedsbillede. Selvom markedet ikke skulle vokse, tror vi, at selskabet er i stand til at tage markedsandele, især i udlandet. Den internationale vækst drives særligt af salget på den svenske Amazon-platform, som tog fart i slutningen af året. Vi tror også, at selskabets gode priskonkurrenceevne og leveringshastighed vil understøtte væksten på hjemmemarkedets online marked. En central trussel mod indtjeningsvæksten ville være, hvis markedet igen vendte tilbage til et fald, hvilket selskabets omkostningsstruktur efter vores mening ikke ville kunne modstå uden et fald i rentabiliteten. En stabil markedsudvikling ville efter vores mening ikke udgøre en umiddelbar trussel for selskabet, da selskabet, som 2025 viste, er fuldt ud i stand til at vokse markant hurtigere end branchen.

Efter rapporten foretog vi positive ændringer i estimaterne. Vi estimerer nu, at den justerede EBIT vil stige til omkring 20 MEUR inden 2028 takket være en relativt stabil bruttomargin og en let skalerbar omkostningsstruktur. Dette svarer til en EBIT-margin på 3,3 %, hvilket er tæt på selskabets rekordniveauer fra perioden med høj efterspørgsel.

Afkastforventningen understøttet af indtjeningsvækst er attraktiv

Baseret på det realiserede resultat er Verkkokauppa.coms aktie højt prissat (P/E 18x). Dette forudsætter indtjeningsvækst, uden hvilken der ville være plads til et fald i aktiens værdiansættelse. Vi anerkender dog, at selskabet har gode forudsætninger for indtjeningsvækst, da markedet langsomt genopretter sig, og de strategiske satsningsområder begynder at bære frugt. Vores estimerede indtjeningsvækst (15 %/år) vil sænke aktiens værdiansættelse til attraktive niveauer (2027e P/E 13x og EV/EBIT 9x). Tilbagevenden som udbyttebetaler (udbytteafkast 5-6 %/år) understøtter afkastforventningen, men er i sig selv ikke tilstrækkelig til at dække vores afkastkrav (~10 %). Samlet set estimerer vi, at aktiens afkastforventning er 10-15 %/år, hvilket i forhold til afkastkravet betyder, at aktiens risiko/afkast er attraktivt. Vores positive standpunkt understøttes også af en DCF-værdi på 4,6 EUR, som ligger over den nuværende kurs.