Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.10.2026, 04.00 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.com fortsatte sin indtjeningsvækst i Q3 understøttet af internationalt salg, en stærk bruttomargin og vellykket omkostningsstyring. Vi estimerer, at indtjeningsvæksten vil fortsætte de kommende år, understøttet af volumen vækst og en gradvist forbedret bruttomarginprocent. Vi vurderer, at aktiens fremadskuende værdiansættelse er ret moderat, hvilket muliggør et attraktivt afkastforventning for aktien. Vi gentager vores akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 4,4 euro (tidl. 4,0 euro) som følge af ændringerne i vores estimater.

Den gode indtjeningsudvikling var et resultat af egen indsats

Verkkokauppa.coms omsætning voksede med 2 % i Q3 trukket af internationalt salg og det indenlandske B2B-salg, mens det indenlandske forbrugersalg faldt med 3 % mod en stærk sammenligningsperiode. Det justerede EBIT steg til 4,7 mio. EUR (Q3'25: 3,9 mio. EUR), hvilket svarede til en god rentabilitet på 3,5 %. Bruttomarginprocenten forblev overraskende på niveau med sammenligningsperioden på trods af det hul, der opstod som følge af frasalget af finansieringsforretningen, og de faste omkostninger forblev uændrede. Den gode indtjeningsudvikling viser efter vores opfattelse, at selskabets tiltag til forbedring af rentabiliteten på varesalget har båret frugt på trods af den skærpede priskonkurrence.

Forventninger lover indtjeningsvækst, udsigterne efterårsgrå

Verkkokauppa.com gentog sine forventninger og venter, at omsætningen for 2026 (2025: 526,5 mio. EUR) og det justerede EBIT (2025: 14,8 mio. EUR) vil stige i forhold til sammenligningsperioden. Hvad angår udsigterne, virker resten af året ret afdæmpet, og den positive udvikling i de økonomiske indikatorer har endnu ikke smittet af på efterspørgslen efter the forbrugerelektronik i Finland. Resultatet for det indeværende regnskabsår er 0,5 mio. EUR foran sammenligningsperioden, og den positive tendens fra de to foregående kvartaler lover godt for årets sidste del, selvom driftsmiljøet forbliver udfordrende.

Vi har opjusteret vores estimater

Vi har foretaget positive ændringer i vores estimater på baggrund af Q3 og en rentabilitetsudvikling, der var stærkere end forventet på forhånd. Vores resultatestimater steg med groft sagt 10 %/år.

Indtjeningsvækst understøttet af volumen vækst og en positiv dækningsbidragsudvikling

På trods af adskillige modvinde er Verkkokauppa.coms rentabilitet forbedret i løbet af de to seneste kvartaler. Dette har styrket vores tillid til holdbarheden af selskabets indtjeningsvending, og vi vurderer, at Verkkokauppa.coms rentabilitet vil være mere stabil end tidligere selv i et svagere driftsmiljø. Vi estimerer for det indeværende år et justeret EBIT på 16 mio. EUR, hvilket er højere end i sammenligningsperioden (2,9 % af omsætningen), understøttet af volumen vækst. Fremover vil den omsætningsvækst, vi estimerer, blive drevet af international ekspansion og det indenlandske B2B-salg, mens vi venter, at forbrugersalget vil udvikle sig i takt med markedet. Som følge af stigende skala, en gradvist forbedret bruttomarginprocent og omkostningsstyring estimerer vi, at selskabets EBIT-margin vil stige til 3,3 % i 2028, og at det justerede EPS vil vokse med en årlig rate på 13 % på mellemlang sigt.

Afkastforventningen er attraktiv

Med det realiserede resultat placerer værdiansættelsen af Verkkokauppa.com-aktien (P/E 15x) sig efter vores opfattelse mellem neutral og forhøjet. Den indtjeningsvækst, vi estimerer, trækker imidlertid multiplerne hurtigt ned på attraktive niveauer (2027e P/E 12x og EV/EBIT 8x). Aktie er moderat prissat i forhold til sammelignelige selskaber. Aktiens afkastforventning understøttes af et udbytteafkast på 4–5 %, som dog ikke alene er tilstrækkeligt til at dække vores afkastkrav på cirka 10 %. Derfor er en fortsættelse af indtjeningsvæksten den vigtigste drivkraft for aktiekursens stigning. Samlet set vurderer vi, at aktiens afkastforventning er cirka 15 % om året, hvilket overstiger afkastkravet og gør aktiens risiko/afkast-profil attraktiv. Vores positive investeringsbetragtning understøttes desuden af DCF-værdien på 4,7 euro, som ligger over den aktuelle kurs.