Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.7.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.com offentliggør sit Q2-regnskab torsdag omkring kl. 08.00. Vi forventer, at resultatet fortsat er faldende, da det usikre driftsmiljø tynger forbrugernes stemning og efterspørgsel. Udsigterne for resten af året er bedre end tidligere på grund af den styrkede forbrugertillid, hvilket har fået os til at hæve vores estimater. På trods af dette forventer vi en klar nedjustering, som markedet allerede har indregnet i aktien. Med den indtjeningsvækst, der forventes næste år, anser vi aktiens afkastforventning for tilstrækkelig. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og hæver kursmålet til 3,5 EUR (2,9 EUR) som følge af ændringerne i estimaterne.

Svag efterspørgsel fortsatte i Q2

Vi estimerer, at selskabets omsætning i Q2 voksede med 5 % til 123 MEUR. Konsensus forventer en omsætning på 122 MEUR. Væksten i vores estimater drives af den stærke udvikling i den internationale forretning, mens vi forventer, at den indenlandske vækst har været moderat og primært drevet af markedsandelsgevinster. Selve markedsudviklingen tynges af frygten for eskalering i Mellemøsten, som påvirkede begyndelsen af kvartalet, mens vi vurderer, at efterspørgslen er genoprettet mod slutningen af kvartalet i takt med den stigende forbrugertillid, der nåede et rekordhøjt niveau (2022-2026). Den skærpede konkurrencesituation, prisbevidst forbrug og den solgte finansieringsforretning tynger ifølge vores vurdering koncernens bruttomargin under sammenligningsperioden. På den anden side mener vi, at kontrollen med de faste omkostninger er forblevet på et godt niveau. Samlet set estimerer vi, at den justerede EBIT for Q2 faldt til 1,6 MEUR (Q2'25: 2 MEUR), hvilket svarer til en margin på 1,3 %. Konsensus forventer en EBIT på cirka 1,8 MEUR. Som følge heraf forventer vi også, at indtjeningen per aktie er faldet til 0,02 EUR i overensstemmelse med konsensus.

Genopretning af forbrugertilliden mindsker hældningen på indtjeningsfaldet

Vi vurderer, at selskabet vil gentage sin guidance baseret på resultatforbedring i forbindelse med Q2, da selskabet ser ud til at have tillid til en vellykket resultatstyring og en klar forbedring af driftsmiljøet i H2. Vi er dog forbeholdne over for sidstnævnte. Vi har dog hævet vores salgsestimater en smule som følge af den seneste forbedring i forbrugertilliden. Dette afspejlede sig i resultatestimaterne med en gearing (10-15 %/år) takket være selskabets delvist skalerbare forretningsmodel. På trods af dette forventer vi, at koncernens resultat i 2026 vil svækkes, da udviklingen tynges af moderat indenlandsk efterspørgsel, skærpet priskonkurrence og en meget stærk sammenligningsperiode. Vi forventer, at selskabet vil vende tilbage til indtjeningsvækst i de kommende år takket være udvidelsen af den internationale forretning samt indenlandsk vækst og en god konkurrenceposition. De væsentligste risici for vores estimater er et fortsat svagt driftsmiljø eller en udhuling af selskabets konkurrenceposition i en branche med høj priskonkurrence.

Afkastforventningen er tilstrækkelig

Verkkokauppa.coms aktieprissætning er efter vores mening neutral for indeværende år (EV/EBIT 11x) og attraktiv for de kommende år (EV/EBIT 8-9x) for et selskab med god kapitalforrentning. Derudover forventer vi, at aktien vil give et udbytteafkast på cirka 5 % til den nuværende kurs. Aktiens moderate værdiansættelse understøttes efter vores mening af Verkkokauppa.coms klare rabat i forhold til peer groupens indtjeningsmultipler. Desuden efterlader en EV/S-multipel på cirka 0,2x vores forventede marginforbedring uindregnet. Samlet set vurderer vi, at aktiens afkastforventning overstiger afkastkravet, hvilket efter vores mening giver investoren et tilstrækkeligt risiko/afkast-forhold, selvom der er en risiko for en nedjustering i slutningen af året. Dette er dog indregnet i den nuværende kurs, hvilket omvendt betyder, at vi anser aktiens nedadgående potentiale for at være ret begrænset.