Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 17.7.2026, 05.21 GMT. Giv feedback her.

Verkkokauppa.com formåede at vende et midlertidigt fald i indtjeningen til vækst igen, hjulpet af omsætningsvækst og succesfuld omkostningsstyring. Vi estimerer, at selskabets indtjening vil vokse moderat i 2026, og at væksten vil fortsætte i de kommende år, primært drevet af volumen. Med denne indtjeningsvækst in mente finder vi aktiens værdiansættelse moderat, hvilket giver investorer et attraktivt risiko/afkast-forhold. Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling, men hæver kursmålet til 4,0 EUR (tidligere 3,5 EUR) som følge af ændringer i estimaterne.

Indtjeningen steg efter et svagt første halvår

Verkkokauppa.coms Q2 regnskab var efter vores mening godt. Selskabet formåede at vokse hurtigere end markedet i Finland, samtidig med at det udvidede sin dækning på de internationale markeder. Omsætningsvækst, en god salgsmargin understøttet af kommercielle succeser samt omkostningsstyring muliggjorde selskabets indtjeningsvækst midt i en udfordrende markedssituation. Selskabet rapporterede en justeret EBIT på 2 MEUR for Q2, hvilket svarede til en moderat god rentabilitet på 1,7 %. Det er bemærkelsesværdigt i Verkkokauppa.coms tilfælde, at der ikke længere er en lige så klar negativ korrelation mellem kampagnedrevet omsætningsvækst og positiv indtjeningsudvikling. Selskabet er i stand til at levere gode resultater selv i et svagere og priskonkurrencepræget markedsmiljø. Dette forbedrer indtjeningens forudsigelighed, mindsker estimatrisici og vil over tid sandsynligvis også understøtte værdiansættelsesmultiplerne.

Forventningerne lover indtjeningsvækst

Verkkokauppa.com gentog sine forventninger om, at omsætningen (2025: 526,5 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 14,8 MEUR) for 2026 vil stige i forhold til sammenligningsperioden. For H1 er resultatet i tråd med sammenligningsperioden, og den positive trend i Q2 tegner efter vores mening godt for resten af året.

Vi hævede vores estimater og estimerer indtjeningsvækst

Efter en stærkere regnskabsmeddelelse end forventet foretog vi positive ændringer i estimaterne. Vores indtjeningsestimater på mellemlang sigt steg med cirka 15 % p.a. som følge af en bedre udvikling i salgsmarginen end forventet i Q2. I modsætning til vores holdning før kvartalet, tror vi, at selskabet vil nå sine forventninger og rapportere en EBIT på 15,1 MEUR for indeværende regnskabsår. Vi forventer, at indtjeningsvæksten vil fortsætte og være ret volumendrevet i de kommende regnskabsår. Den vigtigste vækstdriver for selskabet er fortsat internationaliseringen, selvom vi også forventer en let vækst fra hjemmemarkedet, når markedet langsomt genopliver, og selskabet vinder markedsandele. En trussel mod indtjeningsvæksten ville være, hvis markedet igen vendte tilbage til et klart fald, hvilket selskabets stramt justerede omkostningsstruktur efter vores mening ikke ville kunne modstå uden en forringelse af rentabiliteten. En stabil markedsudvikling ville efter vores mening ikke udgøre en umiddelbar trussel for selskabet, da selskabet, som året 2025 viste, er fuldt ud i stand til at vokse stærkere end branchen ved hjælp af en god konkurrenceposition. Vi estimerer, at selskabets indtjening vil stige med en årlig hastighed på 12 % på mellemlang sigt.

Afkastforventningen understøttet af indtjeningsvækst er attraktiv

Baseret på de realiserede resultater er Verkkokauppa.coms aktie efter vores mening ret dyrt prissat (P/E 16x), og understøtter derfor ikke aktiens afkastforventning. Dette forudsætter indtjeningsvækst, uden hvilken der ville være plads til et fald i aktiens værdiansættelse. Vi anerkender dog, at selskabet har gode forudsætninger for indtjeningsvækst, da markedet langsomt genopliver, og de strategiske satsningsområder (internationalisering og hurtige leverancer) begynder at bære frugt. Den indtjeningsvækst, vi estimerer, vil hurtigt bringe aktiens værdiansættelse ned på attraktive niveauer (2027e P/E 13x og EV/EBIT 8x). En tilbagevenden til udbyttebetaling (udbytteafkast ~5 % p.a.) understøtter afkastforventningen, men er i sig selv ikke tilstrækkelig til at dække vores afkastkrav (~10 %). Samlet set estimerer vi, at aktiens afkastforventning er cirka 15 % p.a., hvilket i forhold til afkastkravet betyder, at aktiens risiko/afkast er attraktiv. Vores positive standpunkt understøttes også af en DCF-værdi på 4,2 EUR, som ligger over den nuværende kurs.