Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.4.2026, 04.05 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 estimater)

Verkkokauppa.com offentliggør sit Q1-regnskab torsdag kl. 8:00. Vi forventer, at salgsvæksten i Q1 stadig var stærk, men at rentabiliteten stagnerede. Selskabet vil sandsynligvis gentage sine forventninger, men efter vores standpunkt er indtjeningsvæksten for indeværende år svækket siden vores seneste opdatering. Derfor justeres estimaterne ned for både indeværende og de kommende år. En stærk balance, neutral værdiansættelse og en let indtjeningsvækst bør være tilstrækkeligt til en positiv investeringsbetragtning, hvorfor vi gentager vores Akkumulér-anbefaling. Kursmålet sænkes dog til 3,6 EUR (tidligere 4,5 EUR) på grund af ændringerne i estimaterne.

Vi forventer, at markedsvæksten vil aftage i 2026

Ifølge de seneste statistikker har Verkkokauppa.coms målmarked udviklet sig ret stabilt i perioden december-februar. Samtidig er de metrics, der indikerer online-aktivitet i branchen, enten forblevet stabile eller faldet. Dette indikerer efter vores mening en opbremsning i den teknologiske overgang, der understøttede målmarkedets udvikling i 2025. Derudover, og under hensyntagen til den svækkede forbrugertillid som følge af konflikten i Mellemøsten, inflationspres og stigende referencerenter, vurderer vi, at det finske marked vil udvikle sig stabilt eller falde en smule i 2026.

Vi forventer, at selskabets omsætning i Q1 voksede med 9 % til 121 MEUR. Konsensus estimerer en omsætning på 123 MEUR. Væksten drives af den internationale forretning (60 %) anført af nye kunder (inkl. Amazon i Sverige), mens vi forventer en moderat salgsstigning i Finland. Efter vores standpunkt understøttes selskabets erobring af markedsandele i hjemlandet af konkurrenternes interne udfordringer, hvilket har rationaliseret priskonkurrencen i branchen. Med hensyn til bruttofortjenstmargenen forventer vi en negativ udvikling primært på grund af den solgte finansieringsvirksomhed. Vi estimerer, at de faste omkostninger er steget, men lidt langsommere end omsætningen. Dette skyldes selskabets effektiviserede omkostningsstruktur og vægtningen af vækst mod onlinekanalen. Vores estimat for Q1's justerede EBIT er således 3,4 MEUR, hvilket er en lille forbedring fra året før (3,2 MEUR). Konsensus forventer et resultat på 3,6 MEUR. Med hensyn til finansielle omkostninger og skatter forventer vi en stabil udvikling, hvorved den operationelle indtjeningsvækst effektivt strømmer til EPS. Vi estimerer, at Q1'26's justerede EPS var 0,05 EUR (konsensus 0,06e).

Vi forventer en gentagelse af forventningerne, usikkerheden er øget

Selskabet vil sandsynligvis gentage sine forventninger (omsætning og resultat vokser). Selvom udsigterne er svækket i begyndelsen af året, tror vi, at selskabet vil opnå indtjeningsvækst primært gennem toplinjevækst. Omsætningsvæksten (5 %) drives primært af nye kunder i den internationale forretning. I hjemlandet forventer vi, at selskabet fortsat vil erobre en smule markedsandele på grund af konkurrenternes fejltrin. Efter vores mening warrants selskabets seneste gode resultater (såsom konkurrencedygtig prissætning og kommercielt succesfulde kampagner/markedsføring) en bedre præstation end konkurrenterne. Udover tallene vil selskabets syn på effekten af øget usikkerhed på forbrugeradfærd være et centralt tema i Q1-regnskabet. Vi har nedjusteret vores estimater på grund af en svækkelse af markedsudsigterne på kort sigt og øget usikkerhed på mellemlang sigt. På trods af dette estimerer vi, at koncernens resultat vil stige med 5 % om året på mellemlang sigt. En central risiko for både vores estimater og den kortsigtede investeringsbetragtning ville være en stagnation eller et fald i omsætningsvæksten, hvilket med selskabets volumenafhængige forretningsmodel ville afspejles med gearing i resultatet.

Aktien tilbyder et attraktivt afkastpotentiale

Med det realiserede resultat er selskabets EV/EBIT 9x og P/E 15x. Prissætningsmultiplerne er efter vores mening neutrale for et selskab, der er i stand til at levere et godt kapitalafkast. Med en indtjeningsvækst på 5 % og et udbytteafkast på 5 % stiger aktiens samlede afkastforventning til over 10 %. Dette overstiger vores afkastkrav, hvilket warrants aktiens attraktive risiko/afkast og understøtter vores positive investeringsbetragtning. Yderligere indikerer en DCF-værdi på 4 EUR aktiens opadrettede potentiale.