Verkkokauppa.com Q1'26: Modvind

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.4.2026, 04.10 GMT. Giv feedback her.

Det finske marked for forbrugerelektronik svækkedes i Q1, hvilket afspejledes i selskabets resultat. Vi estimerer, at 2026 vil være udfordrende for selskabets indenlandske forretningsområder på grund af den faldende forbrugertillid forårsaget af globale usikkerhedsfaktorer. Den faldende resultatudvikling, øgede estimatrisici, svækkede fundamentale forhold og et faldende afkastkrav får os til at ændre vores holdning. Vi sænker vores anbefaling for Verkkokauppa.com til Reducér (tidligere Akkumulér) og justerer kursmålet til 2,8 EUR (tidligere 3,6 EUR) i tråd med ændringerne i estimaterne.

Ændringer i markedsforholdene fik indtjeningsmaskinen til at hoste

Verkkokauppa.coms omsætning i Q1 steg med syv procent. En klar succes var efter vores mening selskabets internationale ekspansion, hvor omsætningen i udlandet steg med 60 %. Stemningen på hjemmemarkedet var dyster på grund af den svækkede forbrugertillid. Alligevel lykkedes det selskabet at vinde markedsandele, ligesom året før. I modsætning til sidste år var der i Q1 en intensiveret priskonkurrence, som udover salget af finansieringsforretningen svækkede selskabets dækningsbidrag. Vi frygter, at branchens realiteter er vendt tilbage, hvilket efter vores mening betyder, at det er udfordrende at opretholde indtjeningen i et stabilt eller faldende marked. Selskabets justerede EBIT faldt i Q1 med lidt under en million EUR og udgjorde 2,5 MEUR (2,1 % af omsætningen). Resultatet er godt i forhold til årene 2022-24, men de høje forventninger gjorde, at det samlede billede af regnskabsmeddelelsen efter vores mening blev negativt.

Vi tvivler på indtjeningsvæksten

Verkkokauppa.com gentog sine forventninger i forbindelse med regnskabsmeddelelsen. Selskabet forventer, at omsætningen for 2026 (2025: 526,5 MEUR) og den justerede EBIT (2025: 14,8 MEUR) vil stige fra sammenligningsperioden. Ifølge vores vurdering ville realiseringen af indtjeningsvæksten dog kræve en ret hurtig beroligelse af situationen i Mellemøsten og en genoprettelse af forbrugertilliden senest ved udgangen af Q2. Hvis krisen trækker ud, vil det sandsynligvis føre til en svækkelse af de fundamentale økonomiske forhold, hvilket efter vores vurdering ville have en større indvirkning på selskabets udvikling end det, der blev set i Q1. Derfor har vi sænket vores indtjeningsestimater betydeligt og forventer, at selskabets resultat vil falde i 2026, primært drevet af det udfordrende hjemmemarked. Fra 2027 og fremefter forventer vi, at resultatet vil vende til en let vækst, hvor vores mellemlange indtjeningsvækstestimat er 3 %/år.

Vores investeringsbetragtning kunne gå den ene eller den anden vej, men vi vægter den negative udvikling i de økonomiske indikatorer

Verkkokauppa.coms værdiansættelse baseret på det realiserede resultat (P/E 13x) er efter vores mening neutral. Vores estimerede moderate indtjeningsvækst (3 %/år) reducerer multiplerne (2027-28e P/E 12-11x) og understøtter afkastforventningen en smule. På kort sigt øges estimatrisiciene af den indirekte effekt af konflikten i Mellemøsten på forbrugernes stemning, hvilket afspejledes i den pludselige standsning af væksten på selskabets målmarked. Risikoen er de negative virkninger af en langvarig konflikt på realøkonomien, hvilket efter vores vurdering ville svække markedets vækstbetingelser over en periode på mere end et år. I så fald er det efter vores mening ikke meningsfuldt at se på multipler, der strækker sig flere år ud i fremtiden. Efter vores vurdering tilbyder aktien en positiv afkastforventning, der ligger på niveau med afkastkravet, og hvis primære drivkraft er et udbytteafkast på over 5 %. I dette tilfælde kunne vores investeringsbetragtning gå den ene eller den anden vej. Standsningen i markedsvæksten, inflationen, der belaster forbrugernes sind, stigende referencerenter samt risikoen for en nedjustering taler efter vores mening for en mere forsigtig holdning indtil videre. Derfor indtager vi en mere afventende position, selvom vi anerkender et godt langsigtet potentiale i selskabet, efterhånden som internationaliseringen skrider frem, hvilket ville give en modvægt til den volatile markedsudvikling på hjemmemarkedet.