Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på engelsk 15.10.2026, 11.21 GMT. Giv feedback her.

Efter TORM's tredje justering af forventningerne opad i år har vi opdateret vores investeringscase for selskabet, som dækker de væsentligste investeringsargumenter, risici og værdiansættelsesperspektiver i forhold til produkttankskibskonkurrenter.

Forventninger: TORM venter nu TCE-indtægter på 1.700–1.900 mio. USD og et EBITDA på 1.300–1.500 mio. USD, op fra 1.400–1.600 mio. USD og 1.000–1.200 mio. USD. Løftet på 300 mio. USD i begge ender af intervallerne viser, hvor meget fragtraterne og flådeudnyttelsen har rykket sig i andet halvår, og opjusteringen hviler på TORMs aktuelle fragtdækning på termin, hvorfor en stor del af de resterende 2026-indtægter allerede er låst fast. Konsensus for EBITDA på 1.139 mio. USD ligger fortsat under det nye interval og ser endnu ikke ud til at afspejle opjusteringen.

Marked: Oliepriser og fragtrater er ekstraordinært høje på grund af geopolitisk uro. Forstyrrelser omkring Hormuzstrædet har øget ventetiderne og krigspræmien samt forlænget ruterne, mens skift i raffineringskapaciteten understøtter tonnemit-efterspørgslen. Flåden af lyse olieprodukter er faldet med ca. 5 % i år, i takt med at LR2-skibe er gået over til råolietransport. Disse drivere kan aftage lige så hurtigt, som de opstod, og konsensus indregner allerede lavere indtjening i 2027, hvor EBITDA falder til 786 mio. USD.

Uddeling og balance: TORM udbetalte et udbytte for 2. kvartal på 2,40 USD pr. aktie, hvilket svarer til 73 % af nettoresultatet og 246 mio. USD i alt. Udbyttet er et variabelt krav på spotindtjeningen – de kvartalsvise udbytter over de seneste fem kvartaler har ligget mellem 0,40 USD og 2,40 USD pr. aktie – så beløbet vil falde, når fragtraterne og det frie cash flow svækkes. Nettolåneforholdet (LTV) faldt til 22,4 % fra 29,3 % ved udgangen af 2025, med en nettorentebærende gæld på 715 mio. USD mod en likviditet på 804 mio. USD og yderligere 217 mio. USD i sikret finansiering til ti skibe efter kvartalets udgang. Flådens markedsværdi beløb sig til 4.056 mio. USD, ca. 39 % over regnskabsmæssig værdi, mod en opgjort NAV på 36,50 USD pr. aktie. Oaktree har solgt hele sin aktiepost, og Hafnia er nu største aktionær med tæt på 20 %. Flåden tæller 97 skibe – 22 LR2'ere, 10 LR1'ere og 65 MR-skibe – og vokser til 103 frem mod 2028 og 109 i 2029.

Værdiansættelse: Ved 267,6 DKK handles TORM til 4,2x 2026E EV/EBITDA og 5,2x EV/EBIT mod medianen for produkttankskibskonkurrenter på 5,6x og 6,4x, hvilket er rabatter på henholdsvis 24 % og 20 %. Rabatten indsnævres i 2027E, hvor TORM handles til 6,2x EV/EBITDA mod en konkurrentmedian på 6,6x og 9,0x EV/EBIT mod 11,1x. På NTM EV/EBITDA handles aktierne til 5,3x, hvilket er på linje med konkurrentmedianen og over deres egen treårige gennemsnit på 4,8x. Stigningen fra 4,2x i 2026E til 6,2x i 2027E viser, at konsensus allerede indregner lavere fragtrater næste år. Næste milepæl er Q3-regnskabet den 4. november, hvor fokus forventes at være på udbyttet og dækningen ind i 2027.

Ansvarsfraskrivning: HC Andersen Capital modtager betaling fra Torm for en Digital IR-abonnementsaftale. /Rasmus Køjborg, CFA og Nikolaj Pedersen 13:00 15/10-2026