Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.7.2026, 04.50 GMT. Giv feedback her.

Tekovas Q2-resultat oversteg vores estimater operationelt set en smule. Vi mener, at den nuværende relativt stabile ordrebog understøtter selskabets volumen i andet halvår, og vi forventer derfor, at rentabiliteten fortsat vil være på et godt niveau. En vækst, der er mere betydelig end vores estimater næste år, ville dog kræve en markant opblomstring i ordrerne i andet halvår, hvilket vi ikke forventer i lyset af det nuværende markedsbillede. Aktiens prissætning er stadig meget moderat, selvom vi på kort sigt ikke ser klare katalysatorer for en stigning i multiplerne. Med moderate ændringer i estimaterne sænker vi vores kursmål til 1,4 EUR (tidligere 1,5 EUR). Vores anbefaling forbliver "øge".

Lille operationel indtjeningsoverraskelse, EPS på linje

Tekovas Q2-omsætning fortsatte med at vokse med cirka 5 % til 26,2 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 24,2 MEUR. Vi mener, at omsætningen blev drevet af selskabets fortsat stærke ordrebog, på trods af en stærk sammenligningsperiode, samt levering af fire projekter i løbet af kvartalet (Q2/25: 3 stk.). Understøttet af den stærke omsætning landede Tekovas EBIT på 2,4 MEUR, hvilket oversteg vores forventninger på 2,3 MEUR. EBIT-marginen var 9,3 % og lå en smule under vores estimat (9,5 %) og tydeligere under den stærke sammenligningsperiode (10,4 %). Rentabiliteten er dog stadig på et meget stærkt niveau i byggemarkedet.

På de nederste linjer så vi små negative overraskelser. Netto finansielle poster var højere end vores estimater, og derudover belastede minoritetsinteresser og skatter nettoresultatet mere end forventet. På trods af den lille operationelle indtjeningsoverraskelse landede indtjening per aktie derfor præcist på vores estimat på 0,042 EUR. Pengestrømmen svækkedes markant i første halvår sammenlignet med referenceperioden. Denne udvikling forklares af den øgede andel af selskabets egenudviklede projekter, og vi forventer, at pengestrømmen normaliseres i løbet af andet halvår, når selskabet leverer projekter til sine kunder.

Forventningernes nedre grænse er sat tæt på jorden

Tekova gentog som forventet sin opdaterede guidance fra juni, ifølge hvilken omsætningen vil ligge mellem 95-115 MEUR, og EBIT vil ligge mellem 7,5-11,0 MEUR. Vi har ikke foretaget væsentlige opdateringer af vores estimater for indeværende år baseret på resultatet. I løbet af kvartalet indgik Tekova aftaler om seks nye erhvervsejendomsprojekter til en samlet værdi af cirka 24 MEUR. Samtidig meddelte selskabet, at et projekt til en værdi af cirka 2 MEUR, som blev aftalt i Q1, var blevet annulleret. Ved udgangen af kvartalet endte ordrebogen på 69 MEUR, hvilket vi mener understøtter udviklingen i andet halvår godt.

Selskabet modtog nye entreprisekontrakter til en samlet værdi af cirka 42 MEUR i andet halvår sidste år. Vi vurderer, at selskabet i år, på trods af et fortsat udfordrende marked, har mulighed for at øge antallet af nye ordrer i forhold til sammenligningsperioden. En mere betydelig vækst end vores estimater ville dog ifølge vores standpunkt kræve et opblomstrende marked, hvilket vi ikke tror på på nuværende tidspunkt. Som følge heraf forventer vi stadig, at næste års omsætning forbliver nogenlunde på samme niveau som i år. Vi har sænket vores forventninger en smule med hensyn til den relative rentabilitet for de kommende år, selvom rentabiliteten i vores estimater stadig forbliver på et godt niveau. Ifølge vores standpunkt ville et højere dækningsbidrag kræve volumen vækst og en normalisering af entreprenørmarkedet.

Stadig billig, men kortsigtede drivere mangler

Med vores estimater handles Tekova til en P/E-multipel på 7x og en EV/EBIT-multipel på 3x for indeværende og næste år. Multiplerne er efter vores mening stadig på et meget moderat niveau, selvom vi på kort sigt ikke ser klare katalysatorer for en stigning i værdiansættelsesmultiplerne. En mere betydelig opadgående bevægelse fra de nuværende niveauer ville efter vores mening kræve en klart accelererende indtjeningsvækst. På den anden side tilbyder aktien ifølge vores estimater et stærkt udbytteafkast på cirka 7-8 % for de kommende år.