Sunborn International Q1'26: Todelt udvikling

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.5.2026, 05.46 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Sunborn Internationals Q1-regnskab levede ikke op til vores forventninger, tynget af Gibraltars svage præstation. Yacht-hotellet i London fortsatte sin stærke udvikling, men på Gibraltar overraskede en svagere end forventet efterspørgsel efter værelser og aflysninger på grund af geopolitiske årsager. Fra et investeringsperspektiv er den nuværende indtjening dog af sekundær betydning, da vores fokus fremover især vil være på refinansieringen af den udløbne obligation samt finansieringsløsninger for planlagte udviklingsprojekter. Vi justerer vores kursmål til 0,20 EUR (tidligere 0,21 EUR) og sænker vores anbefaling til Sælg (tidligere Reducér) efter aktiekurs rallyet.

London udviklede sig godt, Gibraltar svagt

Sunborn Internationals år startede todelt med et sæsonmæssigt svagt Q1. Den værelsesbaserede omsætning faldt en smule år-til-år, men en stærk udvikling i restaurantomsætningen muliggjorde en forsigtig omsætningsvækst. Omsætningen i London voksede stærkt, og den relative rentabilitet forblev på samme niveau som året før, på trods af inflationært pres. Omsætningen i Gibraltar faldt dog markant, hvilket trak den relative rentabilitet og hele koncernens resultat ned til et lavere niveau end i sammenligningsperioden. Yacht-hotellet i Gibraltar led især i marts under aflysninger som følge af geopolitiske spændinger, hvilket forklarer den svage udvikling. I sine forkortede forretningsoversigter deler Sunborn International ikke koncernens resultatopgørelse eller balance, så vi får den næste opdatering om selskabets balance i forbindelse med H1-rapporten. Ved udgangen af 2025 var balancen meget gearet, hvilket skaber en klar finansiel risiko og begrænser selskabets evne til at fremme sin vækststrategi. For at reducere balancerisikoen er det afgørende, at selskabet lykkes med at refinansiere Gibraltar-datterselskabets udløbne obligation. Selskabet forventer, at dette vil ske i ugen, der starter den 4. maj. For at forbedre investeringsevnen vil et delvist salg af Gibraltar yacht-hotellet og etablering af et joint venture med XNS Holdings spille en central rolle. Vi håber på en statusopdatering om projektet i forbindelse med den kommende kapitalmarkedsdag. Kapitalmarkedsdagen blev netop flyttet fra 4. maj til 9. juni.

Ambitiøse mål mangler stadig dækning

Vi har sænket vores estimater for de kommende år på grund af de svækkede økonomiske vækstforventninger i Europa og Q1-regnskabsmeddelelsen, der skuffede. Efter vores opfattelse tager det 18-22 måneder at bygge et nyt yacht-hotel. Inden da skal Sunborn International gennemføre en delvis salgstransaktion af Gibraltar yacht-hotellet eller rejse en betydelig mængde ny kapital for at muliggøre investeringer. Selskabet sigter mod en omsætning på cirka 70 MEUR og en EBITDA på 28-30 MEUR inden udgangen af 2028. Målsætningen er baseret på ibrugtagning af nye yacht-hoteller i London og Vancouver samt flytning af det nuværende London yacht-hotel til Sevilla. Efter vores mening er målsætningen meget aggressiv, når man tager selskabets stramme balance i betragtning, og at de nye lokationer ikke vil nå deres modne belægningsgrad inden 2028. Vores nuværende EBITDA-estimat for 2028 på 13 MEUR ligger da også markant under selskabets målsætning.

Risici og høj værdiansættelse tynger potentialet mere

Sunborn Internationals EV/EBITDA-multipler for de kommende år, baseret på vores estimater, er meget høje både absolut og i forhold til sammenlignelige selskaber. Gennemførelsen af det betingede salg af Gibraltar-skibet ville ændre aktiens værdiansættelsesbillede og muliggøre fremme af investeringsbølgen i strategiperioden. Vores DCF-model, der indikerer en aktieværdi på 0,20 EUR pr. aktie, viser, at aktien er rimeligt prissat. Vores model er dog baseret på selskabets evne til at investere i fremtidige hotelprojekter, så en forsinkelse i investeringscyklussen vil udhule den værdi, modellen indikerer. Indtil videre forværres aktiens afkast-risikoforhold yderligere af likviditetsrisikoen, som skyldes Gibraltar yacht-hotellets udløbne obligation.