Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.10.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

SRV offentliggør sin Q3-rapport torsdag den 22.10.2026 kl. 8.30. Vi estimerer, at resultatet er begyndt at vokse markant i kvartalet anført af datacenterbyggeri. Ordrebogen vokser også mærkbart, når storprojektet for Tays, som indtægtsføres frem til 2032, registreres i den. Selskabets udsigter er efter vores opfattelse forbedret betydeligt den seneste tid, omend en kursstigning på over 50 % siden vores forrige opdatering også har løftet kravniveauet for indtjeningsvæksten markant. Vi leder derfor efter konkrete beviser på, at resultatudviklingen vender i Q3-resultatet. Vi hæver kursmålet til 9,7 EUR (tidl. 7,0 EUR) og sænker anbefalingen til reducer (tidl. akkumulér). 

Resultatet vender efter vores forventninger til markant vækst i H2

SRV præciserede sin guidance for 2026 i forbindelse med andet kvartals resultat. Selskabet venter nu, at den operationelle EBIT vil ligge i intervallet 10-20 MEUR. Omsætningsguidancen forblev uændret, og selskabet vurderer, at den fortsat vil overstige niveauet på 800 MEUR. Vi har ikke foretaget væsentlige ændringer i vores estimater for det inneværende år. Vi venter fortsat, at selskabets omsætning vil vokse med 20 % i år, og at den justerede EBIT vil lande på næsten 15 MEUR. I H1 voksede omsætningen dog kun med 3 %, og den justerede EBIT var på nulniveau. Vores estimater forudsætter således en tydelig accelererende vækst fra H2, og i praksis beror hele årets resultat på slutningen af året. Vi anser dog dette for at være berettiget i kraft af sæsonudsvingene, og derudover er vækst- og resultatdriveren i vores estimatmodel for H2 især Lahden DayOne-datacenterprojektet, som startede i Q2 (fuldførelsesgrad 11 % 6/26).

Vi estimerer projektnyheder vedrørende datacentre i den nærmeste fremtid

Selskabet meddelte i begyndelsen af oktober, at det ændrer sin organisationsstruktur og fornyer sammensætningen af sin ledelse for at understøtte selskabets vækstmuligheder. De foretagne ændringer i selskabets organisationsstruktur indikerer efter vores opfattelse også, at projektpipelinen er stærk, da man næppe ville oprette et eget forretningsområde og en ledelsespost udelukkende på baggrund af de nuværende to projekter. Selskabets ledelse kommenterede desuden i forbindelse med Q2-resultatet, at man forhandler om opførelsen af flere datacenterprojekter. Størrelsen og væksten på markedet for datacenterbyggeri er indtil videre svær at fastslå præcist. På baggrund af vores egne og andres skøn vurderer vi dog, at der for selve byggeriets vedkommende vil være tale om et årligt marked på cirka 1-4 milliarder euro i de kommende år. Vi vurderer, at selskabets markedsandel i øjeblikket vil ligge på under 10 % af den kapacitet, der er under opførelse, men vi tror på, at SRV har gode muligheder for at øge sin andel af markedet. Vi forventer da også, at selskabets omsætning næste år vil vokse yderligere til en størrelsesorden på cirka 1 milliard euro, og størstedelen af væksten kommer i vores estimater fra erhvervsbyggeri anført af datacenterprojekter. Over halvdelen af næste års datacenteromsætning kommer i vores estimater fra de nuværende entrepriser for DayOne og LUMI AI Factory, og resten er baseret på nye projekter.

Afkastforventningen er stærkt baseret på indtjeningsvækst

Vi baserer SRV's værdiansættelse på vores estimater for årene 2027-2028. Vores kursmål (9,7 EUR) værdiansætter SRV til cirka 11x EV/EBIT og 12x P/E-multipler (2027-2028). Vi ser et potentiale for stigning i værdiansættelsen, hvis selskabet vinder nye projekter og kan bevise et højere rentabilitetsniveau inden for datacenterbyggeri. På den anden side forudsætter vores nuværende estimater allerede en mærkbar resultatforbedring i de kommende år, hvilket efter vores opfattelse holder estimatrisikoen forhøjet. Vores DCF-models fair value ligger også på niveau med vores kursmål. Vi har sænket det afkastkrav, vi anvender i modellen, da den voksede ordrebog forbedrer visibiliteten for omsætningen i de kommende år, og derudover er selskabets balance blevet styrket.