SRV Group Q1'26 preview: Udsigterne styrkes mod slutningen af året

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.4.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

SRV offentliggør sin regnskabsmeddelelse for første kvartal 2026 torsdag den 7. maj 2026. Selskabet udsendte i går en positiv nedjustering og hævede sine forventninger til både omsætning og EBIT. Baggrunden for nedjusteringen er efter vores overbevisning blandt andet et tidligere vundet stort datacenterprojekt. Derudover vurderer vi, at selskabets ordreindgang har udviklet sig positivt i begyndelsen af året, og at projekter i udviklingsfasen er fremskredne hurtigt. Vi har hævet vores estimater for indeværende år, da udsigterne for resten af året er mere positive end vores tidligere forventninger. Selskabet handles til en 10x EV/EBIT-multipel for årene 2027-2028 baseret på vores estimater. Dette niveau er efter vores standpunkt neutralt. Da vores estimater for de kommende år forbliver stort set uændrede, fastholder vi vores kursmål for SRV på 5,2 EUR og vores anbefaling på reducer. 

Baggrunden for nedjusteringen er ordreindgang og fremdrift i projekter i udviklingsfasen

Ifølge den nye guidance forventes selskabets omsætning i 2026 at overstige 800 MEUR (tidligere 650-750 MEUR), og den operationelle EBIT forventes at overstige niveauet for 2025 (tidligere positiv). Årsagen til den præciserede guidance er ifølge meddelelsen en bedre ordreindgang end forventet i begyndelsen af året samt en positiv fremdrift i projekter i udviklingsfasen. Meddelelsen uddybede ikke detaljerne, men vi mener, at den bedre ordreindgang end forventet skyldes blandt andet det tidligere meddelte, ret store datacenterprojekt på cirka 270 MEUR i Lahti. I udviklingsfasen har selskabet blandt andet TAYS hospitalsprojektet, som, hvis det realiseres, er et ret stort projekt for SRV på cirka 600 MEUR. Selvom projektet først forventes færdigt i 2032, kan det, hvis udviklingsfasen skrider hurtigt frem, begynde at generere omsætning allerede i andet halvår, når byggeriet af de første blokke påbegyndes.

Vi hævede fortsat vores estimater for indeværende år

Vi anså allerede en positiv nedjustering for omsætningen som mulig mod slutningen af året, især hvis indtægtsførelsen af datacenterprojektet skred hurtigere frem end forventet. Udover datacenterprojektet mener vi, at selskabets ordrebeholdning har udviklet sig positivt, hvilket yderligere har forbedret udsigterne for resten af året. Den nye omsætningsguidance (> 800 MEUR) betyder en vækst på mindst cirka 13 % i forhold til 2025-omsætningen (705,6 MEUR). Vores tidligere omsætningsestimat lå groft sagt i den øvre ende af den tidligere guidance på 740 MEUR. Vi har hævet vores estimat, især for andet halvår, hvad angår erhvervsbyggeri. Derudover har vi justeret vores estimat for boligbyggeri en smule, efter at selskabet meddelte om en ny kontrakt i Espoo. Vi forventer dog stadig, at væksten i selvudviklede og egenfinansierede boligprojekter først vil materialisere sig stærkere i 2028. Vi hævede vores justerede EBIT-estimat for indeværende år til 13 MEUR (tidligere 11 MEUR). Vores estimat var allerede i overensstemmelse med den opdaterede guidance, men vi forventer, at den operationelle gearing vil understøtte resultatet med en stærkere vækstforventning end tidligere.

Aktien er efter vores mening stadig rimeligt prissat

Med de forbedrede udsigter og en styrket balance mener vi, at det er berettiget at se på selskabets værdiansættelse på længere sigt. Peer groupens historiske værdiansættelsesniveau har været omkring 10-12x EV/EBIT, hvilket efter vores standpunkt repræsenterer en neutral langsigtet værdiansættelse for sektoren. SRV handles til en gennemsnitlig 10x EV/EBIT-multipel baseret på vores mellemlange estimater for årene 2027-2028. Dette niveau er i overensstemmelse med den nedre grænse af det værdiansættelsesinterval vi anser som acceptabelt for sektoren og er efter vores mening berettiget, når man tager hensyn til usikkerheden omkring indtjeningsvækst og selskabets relativt svage historiske resultater.