SRV: Datacenterbyggeri konkretiseres i ordrer

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.4.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Datacenterbyggeri giver kontrakter

SRV meddelte, at selskabet har vundet en entreprisekontrakt om opførelse af et datacenter i Lahti. Ifølge selskabet vil projektet øge ordrebogen med 35 % i forhold til udgangen af sidste år. Værdien af entreprisekontrakten er således beregnet til cirka 270 MEUR. Datacenterinvesteringen er ifølge vores vurdering på cirka 1,2 milliarder EUR. Projektet er derfor meget betydeligt i størrelse og mange gange større end selskabets tidligere LUMI AI Factory-datacenterprojekt, der skal bygges i Kajaani (hvor målbudgettet for SRV var 54 MEUR). Kontrakten vil blive indregnet i ordrebogen ved byggestart og indtægtsføres i henhold til færdiggørelsesgraden i løbet af 2026 og 2027. Projektets tidsplan er efter vores mening meget stram, og i datacenterprojekter er forsinkelser typisk forbundet med betydelige kontraktbaserede forsinkelsesbøder. På den anden side vurderer vi, at projektets marginpotentiale er tilsvarende højere end gennemsnittet i selskabets nuværende projektportefølje, som primært er baseret på offentligt erhvervsbyggeri. Antallet af byggetilladelser til datacentre er fortsat med at stige, og vi ser fortsat muligheder for SRV i dette segment. Den store størrelse af projekterne sætter dog begrænsninger på selskabets kapacitet, på trods af projektledelsesmodellen.

Boligbyggerimarkedet er stadig frosset til

Byggeindustrien RT forudser i sin seneste konjunkturrapport, at antallet af påbegyndte boliger vil falde til cirka 15.000 i indeværende år (2025: 16.200). Næste års påbegyndelser vil også forblive på et beskedent niveau historisk set, cirka 15.500 boliger. Efterspørgslen svækkes fortsat af blandt andet faldende priser og huslejer for ældre boliger, beskæftigelsessituationen, forbrugertilliden samt stigende byggepriser. Især investorernes efterspørgsel er faldet til et meget lavt niveau. RT forudser ingen væsentlig forbedring i 2027, især ikke for institutionelle investorer. Denne dynamik bremser SRV's egne udviklingsprojekter.

Ændringer i estimaterne er nettopositive

I vores estimater styrkes SRV's ordrebog for erhvervsbyggeri markant i indeværende år. Væksten understøttes blandt andet af det annoncerede datacenterprojekt samt projekter, der overgår fra udviklingsfasen til udførelse, og som vil blive indregnet i ordrebogen i løbet af året. Vi forventer nu, at selskabet vil kunne opnå en smule vækst inden for erhvervsbyggeri i indeværende år, på trods af salget af SRV Infra. Hvis indtægtsførelsen af datacenterprojektet sker hurtigere end forventet, anser vi en positiv nedjustering af omsætningen for mulig i slutningen af året. På den anden side har vi fortsat sænket vores allerede beskedne estimater for boligbyggeri for årene 2026-2027. Vi forventer, at væksten vil materialisere sig stærkere i egenudviklede og egenfinansierede boligprojekter i 2028. Konflikten i Iran skaber opadgående pres på byggepriserne, selvom vi vurderer, at væksten i private projekter vil afbøde marginpåvirkningen.

Vurdering neutral trods indtjeningsvækst i de kommende år

Vi mener, at SRV's værdiansættelse skal ses i et fremadrettet perspektiv. Dette understøttes også af selskabets styrkede balance, som muliggør indfrielse af tidligere hybridlån næste sommer, hvilket efter vores opfattelse fjerner den mest betydelige risikofaktor for aktien. Med den forventede indtjeningsvækst vil selskabets EV/EBIT-multipel falde til cirka 10x i 2027-2028. Vi anser stadig værdiansættelsen for at være relativt neutral, især når man tager usikkerheden omkring indtjeningsvæksten i betragtning. Også i forhold til peer group er værdiansættelsen neutral for 2027.