Springvest H2'25 preview: Håb om et bedre exitmarked svæver i luften

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.2.2026, 17.23 GMT. Giv feedback her.

Springvest offentliggør sit H2-regnskab onsdag den 11. februar. Vi estimerer, at resultatet er faldet fra sammenligningsperioden i takt med den rejste finansiering. Vi har ikke foretaget ændringer i vores estimater, og vi gentager derfor vores kursmål på 9,5 EUR. På grund af den markant faldende aktiekurs hæver vi dog vores anbefaling til reducer (tidligere sælg).

Vi forventer et fald i resultatet fra sammenligningsperioden

Den finansiering, der blev rejst i offentlige udbud i 2. halvår, var lavere end det meget stærke niveau i sammenligningsperioden (H2'25e: 22,2 MEUR, -31 %), hvilket skyldtes et fald i den gennemsnitlige udbudsstørrelse. ReOrbits udbud rettet mod professionelle investorer (37 MEUR) vil dog blive bogført i rapporteringsperioden med en forsinkelse og vil øge den samlede rejste finansiering til et nyt rekordniveau (~60 MEUR). Provisionsniveauet for dette er stadig ukendt, men vi vurderer, at det har været markant lavere end de offentlige udbud, der er rejst via Springvests platform (historisk ~10 %). Samlet set forventer vi, at Springvests indtægter fra investeringsservice er faldet fra den stærke sammenligningsperiode til 2,9 MEUR (H2'24: 3,3 MEUR, -13 %).

Vi forventer, at Springvests EBIT for H2 er faldet mere end omsætningen til 0,43 MEUR (-50 %) på grund af den faste omkostningsstruktur og investeringer i vækst. I forbindelse med årsregnskabet forventer vi, at Springvest foreslår et udbytte på 0,15 EUR fra 2025-resultatet

Guidance indikerer ledelsens tillid til finansieringens tilgængelighed

Selvom Springvests strategi om at øge udbudsstørrelserne er skredet overbevisende frem (gennemsnitlig udbudsstørrelse 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), oplevede man et tilbageslag i 2025 (5,2 MEUR). Vi ser dog forudsætninger for større udbud igen i de kommende år, da de seneste fuldt tegnede udbud indikerer, at finansiering stadig er tilgængelig. I den forbindelse bør resultatguidance for 2026 give et fingerpeg om, hvor tillidsfuld selskabets ledelse er med hensyn til udsigterne for finansieringsrunder. Med hensyn til guidance forventer vi, at selskabet vil forudsige indtægter på niveau med 2025 eller en smule stigende, samt en EBIT-margin på cirka det målsatte niveau (20 %).

Exitmarkedet viser tegn på bedring

Størstedelen af Springvests værdi (anslået 80-90 %) består af nuværende og især fremtidige ejerandele i unoterede vækstvirksomheder, opnået som gebyrer fra finansieringsrunder. Derfor spiller succesfulde exits en central rolle for Springvests værdiskabelse. På regnskabsdagen søger vi derfor indikationer på udviklingen af exitmuligheder. Vores generelle billede er, at situationen på exitmarkedet er mindst moderat: Der sker et stigende antal transaktioner på M&A-markedet, og derudover er aktiviteten på børsnoteringsmarkedet taget til.

Derudover vil vi på regnskabsdagen gerne høre mere om det strategiske samarbejde med HT Growth Partners. En interessant datapost er også den opdaterede liste over udviklingen i porteføljeselskabernes ejerandele.

Værdiansættelsen er stadig stram

I vores sum-of-the-parts-vurdering af Springvest udgøres et klart flertal (>80 %) af nuværende og fremtidige ejerandele i unoterede vækstvirksomheder, opnået som gebyrer fra finansieringsrunder. Vi ser, at en berettiget støttepunkt for aktiens værdiansættelse findes tæt på vores basisscenarie (9,8 EUR/aktie), da udsigterne på exitmarkedet er forbedret en smule. Med aktiens nuværende pris (9,4 EUR) forbliver risiko/afkast-forholdet efter vores mening stadig svagt. Risikoen er fortsat, at exitmarkedet kan tage et klart tilbageslag og skade selskabets værdiskabelse. På den anden side giver selv et enkelt, særligt stærkt exit investoren mulighed for betydelig værdiskabelse.