Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 27.8.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Springvests indledning på året forløb flot hvad angår finansieringsrunder, selvom vægtsinvesteringerne trak indtjeningen ned. Desuden ser exit-markedet, som er vigtigt for selskabets værdiskabelse, ud til at være i mindst en rimelig position. Vi gentager derfor vores kursmål på 9,2 EUR og Akkumulér-anbefaling, da aktiens nuværende værdiansættelse tilbyder et attraktivt afkastpotentiale.

Væksten i personaleomkostninger trak resultatet under forventningerne

Springvest indsamlede mere kapital i løbet af de runder, der faldt i H1-rapporteringsperioden, sammenlignet med sammenligningsperioden (H1’26: 29,4 MEUR, H1’25: 24,3 MEUR), men den kraftige vækst i personaleomkostningerne trak resultatet under sammenligningsperioden og vores estimat. Selskabet indregnede nye målselskabsinvesteringer i sin balance til en værdi af 5,1 MEUR, hvorfor den nedre grænse for målsætningen på 5–7 MEUR for hele året allerede er nået. Derfor vil Springvest sandsynligvis opjustere sine udsigter, i takt med at året skrider frem. Dette skyldtes naturligvis delvist timingfaktorer, da en del af registreringerne af besiddelser blev overført fra det foregående år. Den nedre grænse i henhold til de finansielle målsætninger er ligeledes 5 MEUR, så det aktuelle år ser ud til at blive ganske fornuftigt i denne henseende.

Finansieringsrunder for vækstvirksomheder udgør rygraden i selskabets forretning

Springvest er et investeringsserviceselskab, der primært fokuserer på udvælgelse af vækstvirksomheder inden for sundheds- og teknologisektoren, gennemførelse af finansieringsrunder samt ejerskab af de finansierede virksomheder. Selskabets indtægtsstrømme består af kontantgebyrer fra finansieringsrunder samt tegningsoptionsgebyrer, hvorfra det kan generere betydelige indtægter ved exits. Selskabet er ihærdigt lykkedes med at øge den indsamlede kapital selv i et svagere marked. Efter det stærke exit-år 2024 er exit-tempoet dog aftaget, og siden da er der ikke set en eneste positiv exit fra porteføljen. Generelt er M&A- og Børsnoteringsaktiviteten på markedet dog steget, hvilket efter vores mening understøtter udsigterne for både finansieringsformidling og exits.

Omkostningsinvesteringer sænkede vores resultatestimater

Vi har hævet vores omkostningsestimater efter H1-regnskabsmeddelelsen, da antallet af ansatte er steget som følge af vægtsinvesteringerne. Af denne grund faldt vores resultatestimater for de coming år også tydeligt. For investorerne er betydningen af resultatudviklingen dog mindre, da de nuværende og kommende porteføljeselskaber står for størstedelen af Springvests værdi.

Vi estimerer, at finansieringen indsamlet i udbud til offentligheden vender tilbage til vækst fra og med 2026. Den samlede finansiering falder dog i vores estimater fra niveauet i 2025, da vi ikke venter større arrangementer svarende til ReOrbit-runden. Betragtet i et bredere perspektiv er Springvests strategi om at øge rundernes størrelse skredet overbevisende frem (gennemsnitlig rundestørrelse i 2021: 3,9 MEUR, i 2024: 8,0 MEUR), selvom der blev taget et tilbageslag i 2025 (5,2 MEUR). ReOrbit-runden gennemført i 2025 med sit institutionelle udbud (37 MEUR) vil efter vores vurdering yderligere styrke Springvests fodfæste på markedet og tilbyde et større udvalg af finansieringsobjekter. I vores estimater modtager Springvest årligt vækstvirksomhedsaktiver for 6–7 MEUR til sin balance.

Værdiansættelsen ser attraktiv ud

I sum-of-the-parts-værdifastsættelsen, som vi anvender på Springvest, udgør det klare flertal (>80 %) af besiddelser i unoterede vækstvirksomheder, der modtages som gebyrer fra nuværende og fremtidige finansieringsrunder. Vi vurderer, at der i de kommende år vil være mindst rimelige forudsætninger for værdiskabende exits fra Springvests portefølje. Dette begrunder et kursmål, der ligger tæt på basisscenariet (9,3 €). Springvest har opnået et pænt afkast på tidligere exits, men samtidig er gennemsnitsalderen for de nuværende porteføljebesiddelser fortsat med at stige. En stærkere investeringsbetragtning end den nuværende ville imidlertid kræve vellykkede exits i ryggen, idet de pengestrømme, der hidtil er realiseret for aktionærerne, er forblevet moderate. Afkastforventningen er dog attraktiv på det nuværende kursniveau, i takt med at konjunkturen er ved at bedre sig.