Springvest: Det er for tidligt at være begejstret

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.1.2026, 06.42 GMT. Giv feedback her.

Baseret på oplysninger, der er kommet frem fra Springvests porteføljeselskab Donut Lab (via Verge Motorcycles), er afkastpotentialet for ejerskabet markant højere end vores tidligere estimat. Vi hæver derfor vores kursmål for Springvest-aktien til 9,5 EUR per aktie (tidligere 8,0 EUR). Vi sænker dog vores anbefaling til Sælg (tidligere Akkumulér), da markedets prissætning af Donut Lab efter vores mening er overdrevet, på trods af potentialet.

Der er en positiv udvikling i exit-aktiviteten

Springvest er et investeringsserviceselskab, der primært fokuserer på udvælgelse af vækstvirksomheder inden for sundheds- og teknologisektoren, gennemførelse af finansieringsrunder samt ejerskab af finansierede virksomheder. Selskabets indtægtsstrømme består af kontante gebyrer fra finansieringsrunder og optionspræmier, hvorfra det kan opnå betydelige indtægter ved frasalg. Selskabet øgede støt sin indsamlede finansiering over en længere periode, selv på et svagere marked, selvom der var et tilbageslag i 2025.

Efter et stærkt exit-år i 2024 er exit-raten også aftaget, og i 2025 har Springvest kun meddelt om ét exit (Dispelix). Selvom der ikke har været nogen exits på det seneste, ser vi tegn på en spirende bedring på markedet, da børsnoteringsaktiviteten for eksempel er steget. Virksomhedsovertagelser er dog stadig afhængige af individuelle større transaktioner, så en mere omfattende genopretning lader stadig vente på sig.

Strategien, der sigter mod at øge størrelsen af finansieringsrunder, er fungerende, selvom 2025 var et afkølingsår

Der var ingen større runder i slutningen af året, så mængden af rejst finansiering i H2 var en smule under vores estimat. Baseret på den opdaterede guidance ser det dog ud til, at honorarniveauet var bedre end forventet. Samlet set forblev vores estimat for regnskabsmeddelelsen for 2025 uændret.

I et bredere perspektiv har Springvests strategi om at øge rundestørrelserne udviklet sig overbevisende (gennemsnitlig rundestørrelse 2021: 3,9 MEUR, 2024: 8,0 MEUR), selvom 2025 oplevede et tilbageslag (5,2 MEUR). ReOrbit-runden, der blev gennemført om sommeren med institutionelle tilbud, vil yderligere styrke Springvests position på markedet og udvide udvalget af finansieringsmål. Dette fremgår af de institutionelle udbud (Kuva Space og QuantrolOx), der blev gennemført i slutningen af året, selvom de var betydeligt mindre end ReOrbit. Vi forventer, at selskabet vender tilbage til en klarere vækst fra 2026 og fremefter (3-7 % årligt).

En passende værdiansættelse findes omkring grundscenariet

I vores sum-of-the-parts-vurdering af Springvest udgøres et klart flertal (>80%) af ejerskaber i unoterede vækstselskaber, som er opnået som vederlag fra nuværende og fremtidige finansieringsrunder. Vi vurderer, at aktiens værdiansættelse warrants en støttepunkt tæt på vores basis-scenarie (9,8 EUR/aktie, tidligere 8,8 EUR), da udsigterne på exit-markedet er forbedret en smule. Med den nuværende aktiekurs (12,3 EUR) er risiko/afkast-forholdet efter vores mening blevet svagt. Risikoen er fortsat, at exit-markedet kan tage et klart tilbageslag og hæmme selskabets værdiskabelse. På den anden side giver en enkelt, særligt stærk exit en option, og et eksempel på dette er ejerskabet af Donut Lab, som med lovende nyheder påvirkede vores sum-of-the-parts-beregning positivt. Vi mener dog, at den kursreaktion, dette har forårsaget, er overdrevet, da Donut Labs pris, beregnet udelukkende ud fra ændringen i Springvests markedsværdi, allerede ville være over 5 mia. EUR. De oplysninger, der hidtil er kommet frem om selskabet, er dog uklare, hvilket øger usikkerheden omkring ejerandelens potentiale. Det er dog klart, at der er en bred vifte af mulige resultater. Derfor er en usædvanlig stærk succes (exit-multiplikator klart over 10x) naturligvis mulig, selvom prissætningen af et sådant scenarie i aktien, i lyset af de nuværende uklare oplysninger, forekommer os at være for tidlig.