Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF format via knappen ovenfor.

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 18.6.2026, 05.40 GMT. Giv feedback her.

Solwers annullerede i går sine forventninger, og baseret på dette er en kritisk forbedring af indtjeningen muligvis ikke påbegyndt i år. Vi har nedjusteret vores estimater og dermed kursmålet til 1,8 EUR (tidligere 2,1 EUR) og gentager vores Reducér-anbefaling.

Udfordringer i den svenske industrisektor tynger resultatet

Solwers meddelte, at selskabet annullerer sine forventninger for indeværende år og advarede om, at selskabet ikke vil opfylde covenant-betingelserne i sin finansieringsaftale ved udgangen af juni. Ifølge selskabet har første halvdel af 2026 udviklet sig dårligere end forventet, hvilket især skyldes den svage præstation fra selskaber, der betjener industrisektoren i Sverige. Vi har tidligere bemærket den hårde priskonkurrence i den svenske industrisektor, men den fortsatte svage præstation er en negativ overraskelse, og selskabets tidligere iværksatte korrigerende foranstaltninger ser ikke ud til at have haft den ønskede effekt.

Solwers forventede tidligere, at EBITA-marginen for hele året ville forbedres i forhold til året før, men nu er dette usikkert, og selskabet har trukket sig fra at give en prognose indtil videre. Før advarslen forventede vi, at den justerede EBITA for indeværende år ville stige til 3,1 MEUR (2025: 2,0 MEUR), men med en svag start på året ser indtjeningsvæksten ud til at blive fladere end vores tidligere estimat, og vores prognose faldt til 2,3 MEUR. Selskabet meddelte, at det vil øge foranstaltningerne for at forbedre rentabiliteten, men efter vores vurdering vil virkningerne typisk vise sig med forsinkelse, og der er ingen hurtig lettelse i sigte. Vi har derfor også sænket vores estimat for indtjeningsvæksten for de kommende år. Samtidig har vi også hævet vores estimater for finansieringsomkostningerne en smule.

Overtrædelse af covenant-betingelser realiserer balancerisikoen

Den mest bekymrende, omend ikke overraskende, information fra nedjusteringen vedrører selskabets finansielle stilling. Solwers vurderer, at selskabet ikke vil opfylde sin nuværende netto rentebærende gæld/EBITDA-covenant-betingelse (under 3,5x) på testdatoen den 30. juni 2026 og har indledt forhandlinger med sin hovedbank for at løse situationen. Med vores nuværende, nedjusterede estimater vil niveauet ligge på cirka 5x ved udgangen af første halvår.

Vi har gentagne gange understreget, at selskabets høje gældsætning kræver indtjeningsvækst for at blive reduceret. Når den operationelle indtjening nu falder, realiseres balancerisikoen. Efter vores vurdering er den mest sandsynlige kortsigtede løsning at forhandle en ny dispensation, hvilket yderligere vil øge selskabets finansieringsomkostninger og reducere den pengestrøm, der er tilbage til aktionærerne. Hvis der ikke opnås et vendepunkt i indtjeningen i de kommende kvartaler, kan vi på længere sigt ikke udelukke mere indgribende tiltag for at styrke balancen, såsom en aktieemission, der ville udvande ejerskabet ufordelagtigt.

Øget finansiel risiko tynger acceptable multipler

Solwers' risikoprofil afhænger af selskabets normale rentabilitetsniveau, da selskabets evne til at servicere gælden og dermed det gældsrelaterede risikoniveau afhænger af indtjeningsniveauet. Lidt forenklet kan det siges, at hvis rentabilitetsniveauet forblev tæt på de niveauer, der blev set i 2024-2026e, ville aktien være dyr, opkøbsstrategien mislykket, og gældsbyrden en udfordring.

Omvendt, hvis rentabiliteten genoprettes til det niveau, der er i overensstemmelse med vores langsigtede estimater, er aktiens værdiansættelse fra 2028 og fremefter allerede ret attraktiv, og gældsniveauet er under kontrol. På dette tidspunkt kan nye opkøb igen overvejes. Værdiansættelsen ser dog ikke attraktiv ud med de nuværende estimater for 2026 og 2027 (EV/EBIT 34x og 14x), og risk/reward-forholdet svækkes på kort sigt også af finansielle risici. DCF-beregningen er også nu på 1,8 EUR, hvilket er under aktiekursen. Efter vores mening er det bedre for investorer at afvente tydeligere tegn på et vendepunkt i indtjeningen, før de køber aktien. Ledelsen bør i H1-rapporten i august være i stand til at præsentere en troværdig og mere gennemsigtig plan for at løse især problemerne i Sverige.