Solwers Q3'26-preview: Resultatudviklingen trækker yderligere ud
Oversigt
- Solwers har udsendt nye forventninger for 2026, der ligger under tidligere estimater for både omsætning og indtjening, hvilket har ført til en markant nedjustering af indtjeningsestimaterne for det indeværende år.
- For tredje kvartal estimeres omsætningen at være faldet til 17,3 MEUR fra 17,6 MEUR, og EBITA forventes at være faldet til 0,1 MEUR, med effektiviseringstiltag først forventet at vise effekt i fjerde kvartal.
- Solwers vurderer, at EBITA for 2026 vil være positiv, men lavere end året før, og der er risiko for, at kovenanten for nettogæld/EBITDA ikke overholdes ved årets udgang, hvilket kan føre til øgede finansieringsomkostninger.
- Kursmålet er sænket til 1,30 EUR fra 1,80 EUR, og risici vedrørende turnaround og balansestruktur vurderes at begrænse aktiens attraktivitet trods potentiale for stigning ved en bæredygtig indtjeningsvækst.
Dette indhold er genereret af AI. Du kan give feedback om det på Inderes forum.
Du har mulighed for at downloade den samlede rapport på engelsk i PDF-format via knappen ovenfor.
Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.10.2026, 04.55 GMT. Giv feedback her.
| Estimattabel | Q3'25 | Q3'26 | Q3'26e | 2026e | |
| MEUR / EUR | Sammenligning | Faktisk | Inderes | Inderes | |
| Omsætning | 17,6 | 17,3 | 79,3 | ||
| EBITA (justeret) | 0,4 | 0,2 | 1,0 | ||
| EBIT | 0,3 | 0,0 | 0,3 | ||
| Omsætningsvækst-% | 5,5 % | -1,3 % | -1,6 % | ||
| Justeret EBITA-% | 2,3 % | 1,0 % | 1,2 % | ||
Kilde: Inderes
Solwers udsendte torsdag en ny guidance for 2026 og advarede samtidig om, at kovenanten vedrørende forholdet mellem nettogæld og EBITDA muligvis ikke overholdes ved årets udgang. Udsigterne lå under vores tidligere estimater for så vidt angår både omsætning og indtjening, hvorfor vi har sænket vores indtjeningsestimater for det inneværende år markant. Vi har desuden sænket vores estimater for de kommende år, da vi vurderer, at indtjeningsvendingen indtræffer senere end tidligere ventet. Vores anbefaling forbliver reducer, og vi sænker kursmålet til 1,3 EUR (tidl. 1,8 EUR).
Resultatet for tredje kvartal tegner til at blive svagt
Vi estimerer nu, at omsætningen i tredje kvartal er faldet til 17,3 MEUR fra 17,6 MEUR i sammenligningsperioden. Selskaber opkøbt i slutningen af sidste år understøtter omsætningen, men efter vores vurdering er de ikke tilstrækkelige til at dække faldet i den organiske omsætning.
Vi venter samtidig, at EBITA er faldet til 0,1 MEUR (justeret EBITA 0,2 MEUR, Q3'25 0,4 MEUR). Ifølge selskabet er effektiviseringstiltagene i svagt rentable datterselskaber skredet frem og understøtter indtjeningen i resten af året, men vi vurderer, at effekten primært vil vise sig i fjerde kvartal.
Ny outlook strammer kovenantsituationen
Solwers vurderer nu, at EBITA for 2026 vil være positiv, men vil ligge under det foregående års 1,1 MEUR, og at omsætningen vil ligge en smule under det foregående års niveau på 80,6 MEUR. EBITA for første halvår var 0,3 MEUR, så udsigten tillader for andet halvår højst en EBITA, der er en smule bedre end sammenligningsperioden (H2/25: 0,7 MEUR). Da selskabet oplyser, at omsætningen vil ligge en smule under det foregående år, men ikke bruger den samme formulering om resultatet, fortolker vi det sådan, at EBITA vil falde mere i forhold til omsætningen. Vi estimerer, at helårets EBITA vil lande på cirka 0,7 MEUR (justeret EBITA 1,0 MEUR), hvilket forudsætter et resultat for andet halvår, der er markant svagere end i sammenligningsperioden. Vi har også sænket vores estimater for næste år, da et lavere udgangspunkt og hård priskonkurrence efter vores vurdering vil forsinke indtjeningsvendingen. Vi venter nu, at næste års EBITA vil være 2,7 MEUR (tidl. 4,0 MEUR).
Grænsen for kovenanten vedrørende forholdet mellem nettogæld og EBITDA er på de nuværende vilkår 5,0x ved årets udgang, og i slutning af juni lå forholdet ifølge selskabet på cirka 5,0x. På baggrund af sin opdaterede forecast vurderer Solwers, at betingelsen muligvis ikke opfyldes ved målingstidspunktet ved årets udgang. Med vores nye estimater vil nettogælden ved årets udgang være cirka 27 MEUR og forholdet til den rapporterede EBITDA cirka 6x, hvorfor grænsen vil blive overskredet markant. Solwers indleder forhandlinger med sin hovedfinansieringspartner, og vi vurderer, at det mest sandsynlige scenarie er en ny dispensation, hvilket sandsynligvis vil øge finansieringsomkostningerne. Selskabet fik allerede en dispensation for målingstidspunkterne i juni 2025 og 2026. Grænsen strammes til 4,75x i marts 2027 og til den oprindelige 3,5x i juni. Med vores estimater vil betingelsen heller ikke blive opfyldt på disse målingstidspunkter, medmindre grænserne lempes i de forhandlinger, der føres nu. I regnskabsmeddelelsen for tredje kvartal venter vi kommentarer fra ledelsen om forhandlingerens forløb samt om balancesituationen, som selskabet ikke åbner mere op for i sine Q1- og Q3-rapporter. På længere sigt kan vi fortsat ikke udelukke tungere tiltag til rejsning af balancen, såsom en the emission, hvis indtjeningsvendingen ikke materialiserer sig. Dette ville udvande de nuværende ejeres andel på en ugunstig måde.
Risiko/afkast-forholdet er stadig ikke tilstrækkeligt
Vi sænker vores kursmål til 1,30 EUR (tidl. 1,80 EUR). Værdien af vores pengestrømsmodel faldt som følge af ændringerne i estimaterne til 1,4 EUR pr. aktie. Med vores estimater for det inneværende og næste år er de resultatbaserede multiplikatorer høje, da resultatet først er ved at komme sig efter bunden. Hvis resultatet vender tilbage til en bæredygtig vækst, vil den nuværende prisfastsættelse dog tilbyde et potentiale for stigning. Vi vurderer dog, at risiciene forbundet med realiseringen af turnarounden og balancestrukturen fortsat er så høje, at de begrænser aktiens attraktivitet i øjeblikket.