Solwers omfattende analyse: Potentialet er klart højere end nuværende niveau

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.2.2026, 06.17 GMT. Giv feedback her.

Solwers er en koncern bestående af specialistvirksomheder, der stræber efter at skabe værdi både gennem selskabernes operationelle forretningsområder og ved at konsolidere branchen gennem opkøb. I 2026 skal selskabet igen opnå kritisk indtjeningsvækst, da koncernens kapitalafkast er faldet til et lavt niveau med det nuværende indtjeningsniveau. Vi ser gode muligheder for dette, da forholdet mellem ordrebeholdning og antal ansatte allerede er begyndt at forbedres, og engangsomkostningerne forventes også at falde. Vi gentager vores kursmål på 2,5 EUR og en Akkumulér-anbefaling.

En koncern bestående af specialistvirksomheder

Solwers er en koncern bestående af specialistvirksomheder inden for teknisk rådgivning og design, grundlagt i 2017, som ejer 29 operationelle datterselskaber i Finland, Sverige og siden december også i Polen. Omsætningen er fordelt relativt ligeligt mellem Finland og Sverige. Solwers-selskabernes specialisttjenester dækker bredt de forskellige faser af projekters livscyklus, og derudover er de bredt diversificeret inden for forskellige designområder i det byggede miljø. Virksomheder, der erhverves gennem opkøb, integreres ikke, men fortsætter under deres egne brands efter ejerskiftet. Takket være sin forretningsmodel har Solwers i sin korte historie flittigt implementeret sin strategi for ikke-organisk vækst, der sigter mod hurtig vækst, og koncernen er vokset med cirka 25 % årligt.

Rentabilitetsproblemer har tynget siden 2024

Siden 2024 er Solwers' rentabilitet faldet betydeligt (2025e: EBITA 5,4 %), da der ikke har været tilstrækkeligt arbejde til alle konsulenter, og prisniveauerne er også faldet på et strammere marked. Samtidig er selskabets øvrige omkostninger steget, delvist på grund af engangsomkostninger. I denne indtjeningsnedgang er betingelserne for ikke-organisk vækst også blevet svækket. I de kommende år skal selskabet derfor genoprette koncernens rentabilitet tættere på historiske niveauer (2019-2023 gns. EBITA 10,9 %) for at bevise, at tidligere opkøb har været succesfulde, og dermed forbedre mulighederne for nye selskabsopkøb.

Med henvisning til cyklussen burde markedet begynde at komme sig

Solwers's målmarkeders langsigtede organiske vækst ligger på niveau med eller lidt over den generelle økonomiske vækst, understøttet af strukturelle drivkræfter. Selvom markedets genopretning fra den nuværende nedtur har været langsommere end forventet, er der klare byggesten for accelereret vækst. Centrale drivkræfter for økonomisk vækst inkluderer afsmittende effekter fra Tysklands og EU's massive investeringspakker, forbedret købekraft hos forbrugerne samt faldende renter. På denne baggrund forventer vi, at markedet for teknisk design og rådgivning vil begynde at få medvind fra den generelle økonomiske udvikling, især i anden halvdel af 2026. Selskabets indtjening forventes også gradvist at komme sig, efterhånden som kapacitetsudnyttelsen forbedres, besparelser realiseres, og markedets prisniveauer forventes at begynde at stige. Inden 2027 forventer vi, at EBITA-marginen genoprettes til 9,8 %. Vores estimater inkluderer ikke fremtidige opkøb, men der er stadig rigeligt at konsolidere på de nuværende hovedmarkeder.

Indtjeningsvækst driver aktien

Solwers' risikoprofil afhænger af selskabets normale rentabilitetsniveau, da selskabets gældsbetalingsevne og dermed det gældsrelaterede risikoniveau afhænger af indtjeningsniveauet. Lidt forenklet kan det siges, at hvis rentabilitetsniveauet forbliver tæt på de niveauer, der blev set i 2024-2025, ville aktien være dyr, opkøbsstrategien mislykket, og gældsbyrden en udfordring. Tilsvarende, hvis rentabiliteten genoprettes til det niveau, vi estimerer, er aktiens værdiansættelse allerede ret attraktiv (2027e P/E 8x og EV/EBIT 9x), gældsniveauet er under kontrol, og nye opkøb kan igen overvejes. Aktiens risiko/afkast-forhold er efter vores mening tilstrækkeligt attraktivt ved den nuværende kurs. Hældningskoefficienten for indtjeningsvæksten er dog stadig uklar, hvilket holder de finansielle risici forhøjede.